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我不是2008美国经济悲观者http://www.sina.com.cn 2007年12月28日 02:30 第一财经日报
近日美联储前主席格林斯潘抛出“美国经济会在2008年进入衰退期”的观点，摩根士丹利亚洲主席罗奇也看衰2008年美国经济。与他们不同的是，美国前副国务卿库珀对美国经济前景的描绘，多出一份谨慎的信心。 对此，库珀幽默地表示：“我可不是他们其中的一员。” “我不是美国经济减速的支持者，这样的预测（衰退）可能比较悲观。”库珀说。 美国经常项目赤字可持续 库珀开门见山，对两个被广泛认知的相互关联的命题提出疑问。这个命题就是，美国人储蓄太低，而美国经常项目赤字是不可持续的，这加大了无秩序调整之下有可能产生的风险，以及对世界经济未来的损害。 库珀表示，这种分析观点不应被视为“真实性”。它们只是看似有些道理的可供参考的假设:一种对于当今世界经济如何运作，我们为何到达当下境地以及未来有可能带来何物的假设。 那么，美国一年超过8000亿美元的经常项目赤字是可持续的吗？ 库珀教授的回答是，单从技术经济的观点（而非心理学或政治维度）得到的答案，毫无疑问是明确的“是”。 库珀从两方面入手对这个问题进行解释：一、外国储蓄是否足够支持一个持续或者甚至上升的美国经常项目赤字；二、美国债权是否足够优质，可以满足潜在的外国需求。 对于第一点，库珀解释道，2006年，美国经常项目赤字达到史无前例的数额——8110亿美元；但实际上，如果世界金融市场完全“全球化”的话，8110亿美元这个结果比原本会产生的赤字规模要小。库珀说的这种“全球化”意味着，全球的储蓄者，根据其所在的经济体规模，在没有对国内投资有任何偏好的情况下支配其储蓄。 美国经济在2000年，占世界经济份额30%，在2001~2002年有轻微增长，在2006年降至27.5%。 “如果在没有国内偏好的情况下，世界上其他国家或地区本可以将此种储蓄份额投资美国。”库珀分析道，在2000年时，美国则可以将其70%的储蓄投资到世界上其他国家或地区，并在2006年时增长至72.5%。 库珀的结论是，若如此，那么在2006年，美国的净外资投资在此种模式下可以达到1.2万亿美元。 “可以预期的是，在美国的外资投入是持续增长的。”库珀表示，直至美国在世界经济份额的下降抵消外国储蓄的增长，或者美国储蓄充足快速增长超过外国储蓄年增长，或者外国储蓄下降到消除此差距，这种持续增长才会停止。 从另外一个维度看，为什么外国投资者要持续选择美国进行投资？这也是听众和库珀与记者对话中，被问及的问题。 根据世界银行《2007年全球发展金融》报告，许多私人外资资本都在近年进入了发展中国家：在2005年，超过了5000亿美元（净），大部分流向东亚和中欧。 然而在美国，外资私人基金超过了1万亿美元，在2006年则接近1.5万亿美元。 库珀表示，外国投资者之所以选择美国，原因很简单，即因为其经济体的规模。 若美元发生危机， 正是各国央行履行职责之时 在美联储降息50个基点以后，美元汇率创出历史性低点，美元指数一度跌至77.70。虽然美国财政部长保尔森一再重申“强势美元”符合美国利益，然而美元汇率使美元在市场上遭到进一步抛售。 在美国双赤字未能缓解的背景下，美元作为国际储备货币的地位一直备受争议。在布雷顿森林体系崩溃后，凭借同石油定价相挂钩，使世界重新建立对美元的信心，并维持其在世界金融体系中的基础作用。但美国的财政赤字对GDP的比值一次次地冲破人们的想象，高悬在世界各国头顶上的美元危机警绳越绷越紧。 根据IMF《2008年展望报告》，2007年国际主要货币基本上延续 2006 年初以来的趋势。美元继续趋弱，尽管估计其实际有效汇率仍高于中期基本水平。 一些拥有大量美元储备的国家不止一次宣布将实行外汇储备多元化。 美元世界基础货币地位遭到削弱日渐凸现，并引起全球市场的普遍关注。对于所谓的“美元危机”，库珀表示：“欧元的国际地位正在逐步上升，但我不认为它会起到像美元那样的基础货币的作用。” 库珀表示，最根本的原因是没有货币能替代美元的地位。 “人们认为欧元可能成为美元的替代。我也真心希望未来欧元的国际地位会上升。”库珀表示，但这其实是欧洲经济体不断成长的基本面的表现。实际上，即使没有美元的衰落，欧元的地位也将提升。但是“在可预见的未来，我没有看到美元的储备地位有严重危机”。 换一个角度看，哪些是应用最广泛的以欧元计价的证券呢？库珀反问记者：“你有印象吗？那就是泰国政府债券（短期债券）。” “你可以问问印度和俄罗斯中央银行，他们真愿意交易类似于泰国政府债券这样的以欧元计价的证券吗？”库珀表示，因此欧元货币市场比美元货币市场规模要小得多。 “但需要注意的是，如果英国加入了欧元区，欧元将比现在更有吸引力，但这不是短时间能完成的。” 库珀补充道。 “虽然不确定，但我想知道，中国央行是否做好了使用储备替代货币的试验准备。如果我是中国央行官员的话，一定会发现使用其他替代货币的局限性。”库珀进一步解释，有一些老的市场可能胜任，比如英国国债市场，但其规模仍较小。日元本身也有问题，日元资产的收益仍比较低，在未来，日本的金融市场规模也更接近美国，但仍需要时间。 库珀认为，如果有很严重的“美元危机”，欧洲央行/英国央行、日本央行，甚至加拿大的央行将合作，就像他们共同应对8月份和上周发生的次级债危机一样。库珀表示，因为央行的职责就是需要保持金融市场运行的稳定。如果美元发生危机，那正是他们履行职责的时候。 慎提“滞胀” 罗奇近日发表文章，称美国消费和房价都在下跌，这是1933年来首次出现的现象。因此，罗奇作出判断，美国经济要在2008年衰退。格林斯潘近日也发表意见，表示美国出现了滞胀的前兆。 库珀一方面认为，这也有可能发生，因为有一些证据支撑，但另一方面，他也坚持在美国经济减速问题上有很多的不确定性。“如果这些不确定性因素最终都取得了负面结果，那么美国经济就将进入衰退。”库珀解释说。但根据库珀的猜想，这样的结果不会发生。 美国的居民建筑量（residential construction）已经出现下滑，并影响了美国其他的经济领域。“但并非在明年二季度美国经济会出现衰退。” 库珀认为，问题的关键是美国的消费者将如何反应：美国的消费者是否因为次级债而改变他们的消费习惯？并因为对次级债的担忧改变他们的消费储蓄预期？如果居民过多地提升储蓄，那对美国经济而言，“才是真正的衰退。” 美国学界重提“滞胀”二字，认为美国经济已经陷入了物价上涨而经济增长停滞的“滞胀”状态。其中颇有影响力的即为格林斯潘在近日表示，美国食品和能源价格显著上升，令美国经济出现滞胀的初期迹象。他重申，美国经济陷入衰退的几率已经增加到五成。 由于物价上升，上世纪70年代的美国发生过“滞胀”。对于这一疑虑，库珀对记者表示：“我认为，目前的情况和上世纪70年代已经有了很大的不同。”库珀分析道，首先是石油对经济的基础作用已经不像当时那么重要了，且油价上涨的连带影响对经济的冲击也小得多。 其次，“此次的石油价格上涨更多的是人为驱动。” 最后，也是尤为重要的一点：美国经济和其他发达工业国家价格的传导途径已经发生了改变。当年劳动力成本同石油价格之间的联系比现在要强很多。 “就美国而言，上世纪70年代在工会力量的主导下，在用工环节签署了很多硬性的工资联动协议，使得物价上升直接而快速地传导到工资上，并推升了劳动力成本。”库珀解释道，“但如今很多这样的工会协议已经不存在了。” 在库珀看来，现在CPI压力很难直接迅速传导到劳动力成本上，这其实消除了中央银行最为担心的环节。因此，即使不能排除这种情况的产生，也要看到这与以前相比可能性不那么大了。库珀补充道：“但各国央行会时时刻刻捕捉迹象。” 库珀 ●1958年获伦敦政治经济学院经济学硕士学位 ●1962年获哈佛大学博士学位 ●1981年至今任教于哈佛大学经济系 ●美国艺术和科学学院院士，现兼任美国国际经济研究会（Institute of International Economics）的顾问委员会主席 ●曾任美国国家情报委员会主席、美国主管经济事务的副国务卿、美国波士顿联邦储备银行主席等 研究领域 ●转型经济以及发展中国家的经济增长、国际贸易、国际金融、宏观经济政策等 代表著作 ●《繁荣、危机与调整》、《韩国的宏观经济管理（1970~1990）》等 冯迪凡 欢迎订阅《第一财经日报》！ 订阅电话：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（广州） 各地邮局订阅电话：11185 邮发代号：3-21 新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
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