主权基金碰撞保护主义 透明与先机两难

　　为缓解快速膨胀过剩的流动性，不少中国资金大幅出海寻求投资并购标的。在中国工商银行以54.6亿美元并购南非标准银行的最大并购案之后，代表中国主权财富基金的中国投资公司（下称“中投公司”）也连番出击，其中尤以50亿美元入股国际投行摩根士丹利最为引人注目。

　　由于近年全球主权财富基金膨胀过于迅速，加之此类基金的操作大多透明度甚低，因此惹来不少非议。在近日摩根士丹利宣布中投公司将入股50亿美元之后，美国就掀起一场事关“国家金融安全”的争论，美国财政部高层和国会参议院24日都出现了对此项投资的质疑。

　　不过市场仍旧普遍预期，由于美国金融企业在次贷危机之后急需资金救急，未来还可能会有包括中国在内的更多外国公司入股华尔街的金融企业。迄今为止，无论中投、新加坡还是阿联酋对华尔街的投资，都被视为是“正面的”，因为这些公司都不控制美国银行的管理和经营。

　　不过无论如何，市场也普遍相信，未来随着全球主权财富基金的继续膨胀和投资的增长，美国国内关于国家安全的顾虑也将显著增加。为此，西方国家希望针对主权财富基金制定游戏规则，以增强这类基金的透明度。

　　在面对西方国家越来越可能出现的金融保护主义面前，近日中国也有官方人士首次表态，要求参与制订有关规则。国家外汇管理局副局长魏本华近日表示，内地将积极参与国际社会关于制订主权财富基金规则的讨论，并会争取话语权。魏本华表示，各国应反对投资保护主义及金融保护主义，主权财富基金则应提高信息披露，增强透明度。他不点名替中国投资公司解围，强调一些刚起步的主权财富基金，信息披露确实受到市场条件限制，容易引起市场波动，故可渐进地提高透明度。

　　笔者认为，在当前的全球形势下，类似的主权财富基金很难避免来自保护主义的压力，特别是在世界还有“中国威胁论”阴影时，主权财富基金投资更容易引起相关市场的反弹。与其无力地辩解，不如采取顺应国际游戏规则的策略来加快提高透明度，以免遭到西方国家保护主义势力的反弹。

　　如今的国际金融市场，金融工具供应非常丰富，与其采取入股大摩这样相当扎眼的大规模直接投资手法，不如采取设立基金、委托管理、分散投资等策略，来缓解一些国家的担忧。挪威的主权财富基金就被视为威胁性要小得多，因为该国基金采取更为传统的资产组合策略，在3500家公司的持股比例相对较低。

　　以中国目前国力，想直接参与游戏规则的制定，虽然这是长期发展方向，但毕竟目前能起到的作用并不会太显著。我们可以学习挪威主权财富基金的做法，更可以将部分可透明的资产完全透明化，甚至可以证券化，以顺应国际游戏规则。（作者为安邦集团研究总部高级分析师）