更为乐观的２００８年期货市场

　　■评论■国联期货张力冶

　　2007年我国期货市场出现了蓬勃发展的可喜势头。截至2007年11月底，市场总成交总量达到642883752手，同比2006年同期的402917568手增长59．56％；市场总成交额达到357458亿元，同比更是增长了87．07％。三家期货交易所积极创新，加大研发力度，新品种如ＰＴＡ、锌、棕榈油等陆续上市，为市场增添无限活力。同时，随着股指期货上市的日益临近，各家机构备战热情高涨，包括ＱＦ、私募基金等提前“试水”商品期货，为市场持续活跃提供了资金保障。那么，2008年我国期货市场将何去何从？从三个方面进行分析后，笔者认为，2008年中国期货市场的发展形势更为乐观。

　　其一，2008年我国宏观经济将继续保持高速增长，投资需求更趋旺盛。

　　2007年全年我国ＧＤＰ的实际增长率约为11．5％。中国社科院的分析认为，2008年，中国经济增长的动力依然强劲，如果国际经济政治环境不发生有重大影响的突发事件，国内不出现大范围的严重自然灾害和其他重大问题，在宏观调控措施的影响下，ＧＤＰ增长率将有所回落，可以保持在接近11％的水平。

　　保持中国经济高速增长则有必要维持较高的投资增长率。投资、消费和净出口是拉动一国经济增长的“三驾马车”。改革开放以来，中国的经济增长一直以“高投资、高增长”为特征，投资对经济增长的贡献总体上居于40％以上。在以支出法计算的我国国民收入构成中，投资一直占据比较重要的地位，且占比一直处于上升阶段，特别是在国内消费没有大规模实质性启动，而外需增长面临不确定性之时，维持投资的高增长率是保持经济高增长所必须的。

　　同时，在经济保持高增长及在人民币加速升值的预期下，大量热钱通过各种渠道流入境内，放大了国际收支双顺差的格局，带来外汇储备的快速增长，导致基础货币投放量的被动增加。尽管央行进行了对冲操作，但流动性过剩的格局在短期内很难改变。

　　另外，投资的高增长率，尤其是国际上石油价格持续上涨、国内食品价格上涨开始向生产资料、资产价格传导等背景下，明年ＣＰＩ仍有上行压力，实际负利率的局面将在较长时间内维持。这也必然导致消费需求及投资需求更为旺盛。

　　综上分析，宏观经济高速增长、充足的流动性和投资需求旺盛为金融市场和商品市场的繁荣提供了条件，必将吸引部分投机资金进入商品期货市场。

　　其二，期货市场在经历十数年的培育后，其功能逐渐凸现，市场的认知程度逐渐提高。

　　在期货市场众多参与者的共同努力下，期货交易作为一种投资工具已逐渐为广大投资者所认同。其保证金制度带来的杠杆效应，其灵活的双向交易机制，为风险爱好的投资者所钟爱；其套期保值、规避风险的功能又为众多风险中性的投资者、尤其是机构投资者提供了风险转移的工具。据不完全统计，2007年上海期货交易所的客户数量大幅增加，其中机构客户数量较2006年增加了5倍。

　　新的期货管理条例的出台，为期货市场的规范、持续发展提供了制度保障。期货经纪公司也纷纷加强内控制度建设，加强对市场的培育力度，这在根本上提高了整个市场的风险防范能力，也使得投资者对期货投资的恐惧心理逐渐淡化。

　　2008年，黄金、钢材等商品期货品种也将推出，这些品种的相关行业成熟度高、影响力大、产业链长，将带动部分投资者积极参与，也必将引发新的一轮期货投资热潮。

　　其三，股指期货的即将上市，我国期货市场将迈入金融衍生品期货阶段，期货市场的规模将呈几何级数增长。

　　目前有关股指期货的法律法规体系已经基本成型，许多公司已取得了证监会批准的金融期货经纪和结算业务资格，中金所对各类会员单位的审批也已全面展开，已经运行了一年多的仿真交易和遍布全国的投资者教育也为股指期货的正式推出积累了丰富经验。因此，股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，2008年推出股指期货水到渠成。

　　从我国股市的现有规模、市场对高杠杆产品的渴求和金融衍生品的发展特点看，股指期货上市后具有很大的发展空间。同时，股指期货的上市意味着金融衍生品市场的全面启动，为未来利率、汇率、期权等衍生品期货的推出拉开了序幕。

　　从国外成熟市场的发展经验看，金融衍生品期货的交易量十倍于商品期货交易量。由此可见，股指期货上市将使我国期货市场的规模迅速膨胀，也为国内期货公司带来了巨大的商机。

　　综上所述，2008年我国期货市场的发展前景向好。当前更重要的是，期货市场的各级参与者应努力加强自身建设、提高应变能力，防范意外风险，维护当前得来不易发展机遇，使期货市场保持生机与活力。