进入加息通道 央行首倡利率杠杆

　　12月21日，央行货币政策委员会召开第四季度例会，认为要“采取多种手段落实从紧的货币政策”：继续采取有力措施加强流动性管理；进一步调整和优化信贷结构，加大对“三农”、就业、助学、中小企业、消费等经济社会发展薄弱环节的信贷支持。央行首次提出，货币政策要“合理运用利率杠杆，注重引导公众预期。”会更大程度地发挥市场供求的作用，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。“这表明央行将不吝用利率工具，但会更注重使用的技巧。”中央财大中国银行业研究中心主任郭田勇评论说。此前，有观点认为，加息会缩小中美利差，推动热钱流入，并进而加大人民币升值的压力。因此中国央行在美联储不断降息时加息空间已经不大。郭田勇认为，目前国际热钱的流入并非冲着利差套利而来，而是冲着资产价格升值而来。中国长期的低利率政策正是推动资产价格不断上涨的重要原因之一。在他看来“加息将使得资产价格回归理性”，这无疑会在一定程度上抑制热钱的流入。中国银行私人银行部副总经理黄金老认为，“加息的根本原因仍在于目前实际的负利率”。今年全年的ＣＰＩ，国家发改委预测为4．7％，中金公司等著名投行的预测大致在4．6％。经过第6次加息，目前一年期存款利率为4．14％，仍明显低于ＣＰＩ40多个基点。包括央行行长周小川在内，很多经济学家认为实际利率长期为负是很不合理的，它扭曲了资源配置效率，是导致房市股市泡沫的重要原因；同时也是对存款者的一种“剥夺”，不利于目前收入分配的调整和有效扩大居民内需。黄金老认为，利率调控是一种柔性的货币政策手段，因此“应更多使用利率工具”。针对有些专家认为利率政策效力甚微的看法，他强调，“实际上，如果考虑到再贷款和再贴现浮息以及扩大贷款利率浮动幅度不能替代存贷款利率提高，现在的企业等经济主体对利率相当敏感。”因此，经济学家预期央行明年仍将多次加息。而央行强调“合理运用利率杠杆，引导公众预期”，社科院世经所所长、前货币政策委员会委员余永定认为，一是要注意加息的时机，二是要注意加息的结构搭配。要注意利率工具与其它货币政策工具间的协调配合。而“加息即是央行向公众表明治理通货膨胀的决心，本身就是在引导公众预期。”针对央行如何运用利率杠杆，郭田勇认为，考虑年后物价可能会有回落，央行会将利率上调1－2次；准备金率仍有上调空间，因为“如果考虑超额准备金率，1995年总的准备率在18％－19％”，目前离此水平显然有距离。在提高利率的同时，还应该加大对金融机构的监管，“资产泡沫说明热钱仍有较大流量，监管还存在许多漏洞”。[][41]