杨帆：要警惕美国突然加息

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　　“万点论”是我提出来的，七年1万点肯定没有问题，七年两万点也没有问题，但是你说9月份你跟股民宣传股市万点，随后年底大调整，这就是一个人在误导了。

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　　我认为主权基金投资海外资本市场并不是合理安全的选择。我主张中国的主权基金必须投向能源基地，而且加大实物投资的比重，并且主要投资于中国周边国家。

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　　真正的危机是根本预测不出来的，很有可能就是在经济最好的时候发生。政府要做的就是赶快救市，有应急措施，反危机措施，不让危机蔓延。

　　今年正确预测股市走势的人其实不多，年初绝大多数机构都只看到3000点，但有一个人是例外的，那就是作为经济学家杨帆。

　　他在2007年1月28日就公开宣布，由于人民币升值等利好因素的影响，2007年的股市可以上6000点！作为一个研究汇率的专家，从1994年开始预测人民币升值，到了2007年还坚持把它作为股市上涨的基石，能够准确预测今年的点位，杨帆也说，很多时候大方向是对的，但也要有点运气。

　　对于2008年的走势，杨帆前日接受本报记者采访时表示，明年不太乐观，“不确定性太多，如果未来美国突然加息，国际资本外流，中国的股市将面临较大考验。”但他还是相信政府的应急能力，只要外汇流动管理得好，2008年的股市还是没有问题的。

　　谈汇率

　　人民币对美元莫超6：1

　　南都：从1994年开始，你就认为人民币应该升值，你的判断依据是什么？

　　杨帆：人民币升值压力的真正根源：是可贸易品与非贸易品价格双重运动。传统理论假定所有产品都可进行国际贸易。实际存在大量不能参加国际交换的“非贸易品”，在发达国家可以被忽略，在发展中国家就不能不考虑。

　　一般性谈论相对购买力平价，没有区分贸易品和非贸易品，许多人误用通货膨胀率，以为两国通货膨胀率之比就是相对购买力平价。通货膨胀率的依据是消费物价指数（CPI），以食品、住宅水电服务和各类消费品为主，大部分是不能直接出口的“非贸易品”。通货膨胀率再高，也不是可贸易品价格变动的反映，不对汇率产生直接贬值压力。

　　根据经济理论，可贸易品出口成本上升导致可贸易品价格提高是汇率贬值主要根源。国际经济学的“可贸易品价格”，是指可直接参加国际贸易的进出口商品价格。

　　而我国工资在出口产品成本中只占10%，即使因通货膨胀而提高，也不会对汇率有明显影响。其次是设备折旧和原材料，分为进口和国产两部分。进口价格由国际价格、汇率和关税决定，国内价格以工业品出厂价格近似表示，而不以消费品价格表示。国内通货膨胀率提高，滞后于设备和原材料价格的上升大约一年。

　　目前，国内可贸易品价格相对于非贸易品不断下降；发展中国家出口产品价格相对于发达国家不断下降。中国和美国如果有相同的通货膨胀率，人民币将有升值压力，因为两国可贸易品与非贸易品的相对变化不会相同。

　　南都：你认为人民币会升值到什么程度呢？

　　杨帆：人民币应该继续实行逐步小幅度升值，两三年内中间价争取最高不超过6：1.中国长期以来存在着经济结构不合理和出口部门的过度膨胀，外汇储备急剧增大，收入差距扩大等经济问题，这些都与人民币汇率低估有密切关系。

　　要实现长期经济增长势必要对产业结构做出调整。淘汰高成本生产企业，进一步优化产业结构已成为迫在眉睫需要解决的问题。

　　谈股市

　　七年内两万点没有问题

　　南都：对于2008年的股市你怎么看？会有风险吗？

　　杨帆：这两天我脑子休息不下来，就是2008年股市极大的不确定性，以前还是有点确定的，人民币对美元中间价将会到6：1甚至到5：1，一年升1元，七年中国GDP每年增长10%，七年翻一倍，这个是绝对确定的。

　　目前非主流的思想是，明年上半年股市有很大的风险，就是美国经济不好，流动性突然收缩，或者是美联储突然地加息，导致资本突然外流，资本从中国向美国流，这种情况出现了就糟糕了。我的观点是跟所有主流人的想法是不同的，如果有人恶意操作的话，就是在奥运之前，而且这种可能性也是有的。如果考虑这一点的话，早一点推出股指期货比较好，因为我们股指期货是平衡风险的。

　　2008年有可能出现外国资本突然回资，像亚洲金融危机那样的情况在2008年是有可能出现的，这种情况就是系统性风险。在非系统风险中，基金的运行要比股市强，大多数散户都不可以。但是有系统性风险的时候，基金经理的操作也可能是错误的，散户只有10%能赚钱。但也不必要过于担心，因为我们政府还是可以救市的。

　　南都：今年年初你就预测2007年股市要上6000点，后来果然验证了，而当时几乎所有的机构最高只看到3500点。目前又有人在鼓吹万点论，你怎么看？

　　杨帆：“万点论”是我提出来的，七年1万点肯定没有问题，七年两万点也没有问题，但是你说9月份你跟股民宣传股市万点，随后年底大调整，这就是一个人在误导了。

　　大多数股评都是随大流，这都是受“均衡论”的影响。股市是不均衡的，跌起来没有底，涨起来没有顶，不是你想象的均衡。经常有人在里面操纵使坏，你受骗了，他说“谁让你听我的，我说的是仅供参考，不负责任”，他们永远有理，永远没有错误，错了也不是他的错。

　　南都：不确定性太多带来的系统风险可以避免吗？

　　杨帆：最近有一本书《货币战争》，到处讲美国人有阴谋，他编了一个故事，预测美国要崩盘，但是绝大多数的人不信这个事。但现在美国就出现了次贷危机。

　　真到崩盘的时候，没有人可以预测的，预测崩盘都不会崩盘，比如这次美国房地产崩盘就没有人预测到，苏联瓦解没有人预测到。亚洲金融危机只有克鲁？德曼预测到，但他受到中国主流派、中国著名经济学联合围剿，说根本不可能有这种事。真正的危机是根本预测不出来的，很有可能就是在经济最好的时候发生。政府要做的就是赶快救市，有应急措施。

　　谈宏观经济

　　中国GDP七年内翻番

　　南都：创业板的设立将成为明年资本市场的一大热点，你怎么看创业板设立的意义？

　　杨帆：在中国经济长期向上发展的过程中，将政府财政向技术创新倾斜非常重要。

　　目前，技术创新的主体不能是外资，也不可能是民营资本，因为民营资本无力承担研发高科技的重大风险。有人说可以利用资本聘请工程师过来，但是高科技研发风险之大凭民营企业是无力承担的，除非他们下一代出去学习技术，在美国硅谷呆了十多年回来，这才叫核心团队和核心竞争力。在这些基础上通过创业板将技术与资本进行对接，通过风险投资把国家战略与民营资本结合起来，进而推进经济向更高水平发展。

　　我认为创业板必须尽早推出，以营造技术创造财富的氛围，有许多国内工科学生出国留学多年之后在壮年回来用技术创业，正是我们国家发展所急需的。美国纳斯达克虽然产生过泡沫经济，但也同样诞生了微软和Google这样的技术型巨头，中国也需要具有这样的核心竞争力。

　　南都：面对国内日益增多的外汇储备，将这部分资产用于何处成了经济学界讨论的热点话题。你怎么看中投基金的投资方向？

　　杨帆：基于周边国家经验，我认为主权基金投资海外资本市场并不是合理安全的选择。

　　我们看日本，由于日元升值导致海外资产便宜，因此日本投资者大量涌入美国投资地产，而之后美国经济出现滑坡出现银根紧缩，房价下跌造成的损失相当于日本10年积累的贸易顺差。目前人民币面临升值压力的情况与此前日本很相似，因此政府目前要特别警惕国内经济的泡沫和过热。

　　在中国外汇储备不断增加的情况下，将这笔钱投向美国从战略上看是错误的，我主张中国的主权基金必须投向能源基地，而且加大实物投资的比重，还要考虑地缘安全因素，主要投资于中国周边国家，如东南亚、中东和澳洲等。此外，金融制度方面创新必须取长补短，而不是全盘拿来，美国次按危机投射出的信号便是美国的金融制度也存在重大隐忧，而作为金融体制并不完善的新兴国家必须时刻警惕金融风险的出现。

　　南都：目前舆论所关注的焦点在于中国经济过热的程度有多高？此外，人们更关注的问题还在于中国高速的经济增长究竟将持续多久？你怎么看这一问题？

　　杨帆：从宏观经济的基本假设来看，储蓄等于投资。目前中国经济发展的一个重要因素就是得益于人口红利，就是中国人基数大，人口年轻，而年轻人的储蓄率高，因此经济整体的投资相当强劲。此外经济学的另一个假设是经济的增量比存量重要，而在具有大量年轻人口群体的中国，经济增长的动力便显得格外强劲。

　　根据统计数据，中国人口老化的极限将在2019年左右来临，因此至少在此前中国经济维持高速增长并不成问题。目前由于宏观调控抑制过热，中国GDP的增速稳定在10%-11%左右，这一速度将至少延续到2019年左右。而按这一速度，在7年时间里中国GDP翻番是没有问题。

　　■人物简介

　　杨帆，1984年毕业于吉林大学日本经济研究所，获得世界经济硕士学位。曾任天津开发区研究所所长，国家物价局涉外价格司任进出口处副处长。1995年入中国社会科学院研究生院读在职博士，1999年获经济学博士学位。现为中国政法大学商学院教授。杨帆已经发表论文上千篇，著作15本，总字数超过1000万字。据有关统计，杨帆在发表文章的数量和被转载的数量，在国内经济学家中居全国第一。他的研究领域涉及宏观经济，国际金融，涉外经济，特别是汇率理论。同时涉及社会，文化，国际问题研究。

　　总策划：宋繁银

　　总统筹：谢艳霞

　　本期执行策划：谢艳霞 万勇 戎明迈

　　本版采写：戎民迈 罗克关

　　本版摄影：本报记者 姬东