外资Ａ股发行开闸利大于弊

　　■本报记者张炜

　　允许符合条件的外商投资公司包括银行发行Ａ股，在上周颇受关注。不少投资者对Ａ股市场由此带来的扩容压力感到担心。其实，此举有利于促进Ａ股市场的健康发展。

　　对于发行Ａ股的愿望，汇丰银行、东亚银行、星展银行、恒生银行等外资银行都公开表达过。在今年4月的法人银行的开业典礼上，东亚银行（中国）有限公司董事长李国宝表示，“该行正在积极准备，希望在条件成熟的时候，在上海证交所上市。”该行副董事长陈棋昌透露，一直与上交所保持着紧密合作，曾一度考虑采用ＣＤＲ方式使东亚银行股票在内地流通。汇丰银行执行董事王冬胜此前也表示，相信5至10年内有机会在内地上市。

　　对外商投资公司来说，在Ａ股市场登陆有非常积极的意义。外资银行单靠目前的扩张速度，受到人民币存款资源的限制，借助于

资本市场，是增加资本金的最好办法。市场人士还预计，由于外资银行在华的资产有限，有的银行很可能借上市的机会，加大在内地的投资，参股更多内地金融机构。

　　按照目前业界人士的理解，所谓允许发行Ａ股的“外商投资公司”，是指在中国境内注册设立的公司，并非“外国公司”。据此理解，在华注册设立的外资法人银行，具备条件。外资银行在今年转制成为法人银行后，相比其它行业更有机会在Ａ股市场上市。其实，这一点是外资银行早已估计到的。今年4月就有市场人士提出，境外公司在内地上市的审批难度很大，而中国子公司则容易许多，最终上市的估计是中国子公司。如今经过改制与注册，外资法人银行或许有望在未来Ａ股发行时先拔头筹。

　　对于国内投资者来说，若Ａ股新添“外商投资公司”，进一步丰富了投资对象。一方面，在华注册设立的“外商投资公司”，同样充分分享到了

中国经济增长的成果，抓住了中国市场增长的机会。国内银行业全面对外开放刚满一周年，外资法人银行处于高速发展的阶段，其成长性不逊色于中资银行。以11月份的数据为例，沪上外资银行新增人民币各项存款113．3亿元，占今年前11个月累计增量的三成，同比多增86．1亿元，其中，在沪转制为法人的10家外资银行上海分行存款增量占比达52％。

　　另一方面，内地投资者的投资渠道逐渐多元化，ＱＤＩＩ产品大量发行，“港股直通车”酝酿推出，“灰色渠道”暗流涌动，即便外商投资公司继续无缘Ａ股市场，内地资金也有机会投资于国外企业。允许“外商投资公司”加入Ａ股行列，可增强Ａ股市场对资金的吸引力。与发行外资Ａ股的扩容影响进行比较，扩大Ａ股投资对象带来的资金吸纳效应，应该有望利大于弊。

　　其实，发行外资Ａ股的扩容影响，是相对有限的。国内Ａ股市场现有的扩容压力，不会因为外资Ａ股的加入而显著增加。上海证交所创新实验室相关负责人近日向媒体表示，据目前掌握的情况来看，希望在Ａ股上市的外商投资企业数量不少，但总的规模并不大，因此目标主要还是瞄准中小板和即将提出的创业板。

　　投资者非常清楚，国内

证券市场融资功能的特殊性，管理层不会因为外资Ａ股“滥发”过度而导致国内大型企业融资受到影响。更何况外资Ａ股发行的真正“开闸”，还有一段路要走。有业内人士指出，“外资公司发行Ａ股不可能很快，原因在于红筹股回归的步伐还未完成，只有红筹股回归后才可能轮到外企发Ａ股。届时市场监管环境与今天相比将更加复杂，对监管部门也会提出更高的要求。”这就意味着政策上开放外资Ａ股发行，但难免有孰轻孰重的差别。外资Ａ股的登场，只是让Ａ股市场更加色彩斑斓的“绿叶”之一，给Ａ股市场的国际化进程加分。

　　投资者应该更多看到，开放外资Ａ股发行的正面效应。内地投资者既可以“出海”投资境外企业，又能在国内Ａ股市场投资外资公司，将有助于Ａ股市场的健康发展，特别是矫正Ａ股市场偏高的估值。外资公司发Ａ股也可能估值偏高，出现类似Ａ股与Ｈ股价差，但其定价过程仍会参考外方股东在海外市场上的定价水平。进而通过与内资上市公司间的比价效应，将有利于Ａ股市场的估值走向合理。

　　可见，适当开放外资Ａ股发行，不是把当前股指“拉下马”的理由。

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