创新型封基：成也萧何，败也萧何

　　王妍

　　尽管临近年末封闭式基金的“分红”行情演绎得多姿多彩，不过，12月13日，在大盘深幅调整的带动下，封基还是出现了一定幅度的下跌。其中，两只创新型封闭式基金领跌，瑞福进取跌3.28%，大成优选跌2.41%。而就在一两天前，创新型封基还是本轮封基行情中的最大亮点，根据银河证券基金研究中心的统计，上周两只创新型封闭式基金曾经全面领涨，其中瑞福进取当周净值上涨10.57%，大幅超越了同期上证综指的涨幅。

　　作为今年基金行业的一项重大事件，创新型封闭式基金的面世一度带给业内很大振动。毕竟，这是业内为解决长期以来困扰封闭式基金的高折价等问题而首次迈出的步伐。与传统的封基相比，两只创新型封基确实有很大的突破，其对

股票投资比例的限制大大放宽，不仅突破了封闭式基金20%债券投资比例的限制，还突破了所有开放式基金股票投资最高95%的限制，可达100%的投资额度。此外，国投瑞银瑞福基金还创造性地引入了分级制度与杠杆效应。这迅速激发了一向有“追新”传统的国内投资者的关注，并纷纷追捧。然而，创新型封基上市后的表现却迅速引发了市场的争议，大起大落的“过山车”式行情与下跌时远超普通封基平均水平的幅度，共同考验着投资者的神经。

　　以11月中旬一份

理财周刊整理的数据为例，在11月大盘深幅调整的前半个月内，瑞福进取与大成优选两只创新型基金在当期封基跌幅前十名排行上全部榜上有名，瑞福进取还以近20%的跌幅“力拔头筹”。数据显示，瑞福进取11月上半月跌幅达19.85%，比第二名整整多跌了5个百分点，而大成优选则以12.31%的跌幅居跌幅榜第九位。

　　对于创新型基金的市场表现，银河

证券首席基金分析师胡立峰对记者表示，市场近期的振荡调整是一方面原因，更为重要的原因还是在于其产品设计的特点，“其产品设计本身就是激进的，并且不同于传统的封闭式基金和开放式基金，在市场调整中出现大起大落或者走出独立行情都不奇怪。”另有市场人士也指出，创新型封基在投资股票限制上的最大自由度本身就使其风险度加大。此外，就瑞福进取而言，这只基金大概有60亿份额，其中30亿是普通级，另外30亿是优先级。两种级别基金统一运作，但30亿的优先级基金只提取固定收益，大约是10%左右，而净值是按普通级的30亿份来算，这样就变成了以30亿的基金份额运作60亿，涨跌幅自然会被放大。其自身的杠杆效应使得基金资产每跌一个百分点，体现在净值上就会被放大1.9倍，达到1.9%。同样，当指数大幅上涨时，该基金的涨幅也会扩大1.9倍。

　　值得一提的是，有分析人士日前对媒体指出，尽管两只创新封基近期的表现受大盘所累不尽如人意，但从制度设计上来看，其在控制折价率方面还是有一定效果的。例如，瑞福进取就曾在11月底净值回升后出现连续15个交易日的溢价交易。

　　“这些是投资者在认购基金前就应该了解的，”一位基金研究员对记者表示，目前的创新型封基不仅与投资者所熟悉的传统基金产品不同，并且在设计上均属高风险、高收益的品种，对应的也应当是有一定技术把握能力与风险承受能力的投资者，投资者应该根据自己的风险偏好选择是否继续参与，而不是盲目地追捧或质疑。

　　胡立峰对记者表示，通过瑞福进取和大成优选，市场应该对创新型封基有了更为理性的态度。他预计明年市场不会出现大批的创新封基，传统封闭式基金到期则仍将以“封转开”为主。