释放强烈紧缩信号 加大调控难度

　　央行第十次上调存款准备金率

　　释放强烈紧缩信号 加大调控难度

　　本报记者 雷海超报道

　　在中央经济工作会议结束后仅三天，“从紧的货币政策”就迅速出台，中国人民银行宣布从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点至14.5%。并且，存款准备金率的调整步伐4年来首次放大到1%，本次提升存款准备金率将回收约4000亿基础货币。这是2007年以来我国第十次上调准备金率，是2006年4月新一轮紧缩政策开始以来的第十三次。除8月以外，2007年央行每月上调一次准备金率。市场人士指出，本轮上调存款准备金率是对中央经济工作会议决定的积极响应，上调准备金率表明货币政策从紧的正式开始，旨在抑制投资过热，但上调存款准备金率而没有加息也表明了当前宏观调控难度在加大。

　　中国央行行长周小川在出席日前举行的《财经》年会时表示，央行关注资产价格，希望货币政策对资产价格能够产生一定的作用，可惜货币政策与资产价格之间并没有非常直接的联系；周小川同时指出，不寄希望于全球环境，要努力调整自己的政策，加大调控力度；周小川并警告称，明年三月中国政府将会换届，需要警惕由此造成的信贷反弹。

　　货币政策

　　释放强烈紧缩信号

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，12月8日，央行宣布法定存款准备金率将于12月25日提高1个百分点，达到14.5%。这是货币当局在中央经济工作会议宣布执行“从紧的货币政策”以来的第一次重大的政策行动。此举有着重要的信号作用，将强化市场参与者的关注：当中国的外部环境正在恶化之时，中国政府是否会让经济蒙受“过紧”的风险。

　　中国人民银行上调存款准备金率是本年度经济工作会议结束后推出的首个紧缩的货币政策。据央行网站消息，此次上调存款准备金率是为了贯彻经济工作会议中提出的采取货币紧缩政策的决定。

　　中国新的一轮紧缩政策正在逐渐的发挥效用，据中国人民银行发布的11月份金融数据显示，11月末，金融机构人民币各项贷款余额26.12万亿元，同比增长17.03%，增幅比去年末高1.93个百分点，但比10月下降0.63个百分点，这是下半年以来的首次增幅下降。同时，当月居民户存款增加2628亿元，同比多增845亿元。这是下半年以来我国居民户存款的首次增加，体现出居民储蓄回流的特征。这显然是在政策打压下，股市、楼市转淡，利率水平不断提高，投资者对资本市场预期看淡及存款吸引力提高所导致的资金回流。

　　同时，数据显示目前银行放贷冲动明显收缩，11月金融机构人民币贷款增加874亿元，同比少增1062亿元。而按照今年前11个月贷款月均增加3250亿来看，11月贷款额度仅为以前月份平均额度的1/4左右，并且预期这种状况到12月份还不会有所改变。

　　对于货币政策从“适度从紧”到“从紧”则意味着调控力度发生了质的转折的假设性提问，周小川在《财经》年会上给予了否定的答复，称“货币政策的操作总是渐变的，很少发生一次性的质变”。

　　

宏观调控的力度

　　将会继续加大

　　著名经济学家、中国社科院副院长陈佳贵指出，在目前国民经济高位运行并趋于过热的条件下，宏观调控的难度正在不断加大。有关部门对经济增长的认识不一致，从而影响宏观调控的协调性和有效性。“以往我们对GDP年增长预定了8%的目标，但近些年一直超过10%，对此应该意识到经济过热趋势已经明显，而单纯的当作成绩来对待，会向地方、企业发出错误的信号，使地方不积极响应中央的宏观调控政策。”当前实体经济走上快车道，而且经济规模已经非常大，所谓“船小好掉头”，而现在实体经济规模庞大，调控难度加大。体制改革不到位，有相当一部分投资仍然是地方政府在主导，财政政策等其他方面也存在需要改进的地方。

　　中银国际发表研究报告称，央行数据显示，截至2007年9月末，我国商业银行平均超额准备金率为2.8%，比去年同期高出0.28%，说明在持续不断的准备金率上调压力下，商业银行的流动性依然旺盛。对贷款增长的影响可能有限。此举的一个技术性原因是人民银行预计

财政部将在年底之前大量提取在央行的存款，这可能造成流通中的基础货币大幅上升。因此，此举可被视作应对基础货币突然增加的对冲措施，以防止明年初贷款的反弹。与此同时，在通胀压力不断增加以及中美利差不断缩小的情况下，人民银行面临着加息的两难境地。但预计负利率可能迫使人民银行在年底之前再次加息。该报告重申对2008年贷款同比增长15.5%以及2008年末一年期

存款利率达到4.68%的预测。