新安股份 高速增长的行业龙头

　　

草甘膦原药价格近期已突破5元/吨。由于公司2007年上半年还是延续2006年的订单，同时江南化工新厂一期2.5万吨项目于2007年5月投产，因此草甘膦涨价对下半年的利润提升尤为明显。公司2008年的订单已经基本排定，草甘膦仍将是公司2008年业绩增长的重要推动力。我们的看法是：（1）草甘膦市场未来两年将维持景气。这是由于未来两年因为国内产能的增加不足以完全满足国际市场的需求增加；（2）两年后的长期走势有待观察。一方面，国内产能的快速扩大可能导致竞争的加剧，另一方面，环保政策的日趋收紧可能限制污染治理能力差的企业加入竞争，从而有利于技术水平和污染治理水平领先的行业龙头维持较高毛利率。

　　未来两年产量持续增长

　　草甘膦方面，江南

化工新厂一期2007年5月投产后，总产能达到7.1万吨，预计2007年实际产量5.5万吨；随着江南化工新厂二期项目投产，2008年产能将达8万吨。有机硅方面，随着生产经验的积累，预计2007年、2008年的单体实际产量将由2006年的8万吨提高到9万吨、10万吨。与迈图合资的10万吨有机硅单体项目预计将于2009年一季度试车，2009年有机硅单体产量将大幅提升。

　　公司竞争优势明显

　　受企业和商家释放库存以及国内产能有所增加的影响，年初以来有机硅中间体价格持续下降。主要中间体DMC的价格由年初的近3万元/吨下降至目前的2.2-2.3万元/吨。依托技术和管理优势，新安仍能维持较高的毛利率。技术上，新安独创的氯资源循环工艺不仅实现了清洁生产，而且大幅度降低了成本，在有机硅单体合成方面，关键指标二甲选择性高达85%以上，明显领先于国内同行。

　　预计公司07、08、09年EPS分别为1.50、1.89、2.52元，我们给予08年30-35倍PE的估值，合理价位在56.7-66.2元之间，维持“推荐”的投资评级。 兴业

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