私募仓位调查：100亿证券信托轻仓上阵

　　本报记者 张友 成都报道

　　“从成立以来（该产品从11月14日开始建仓），我们的单位信托净值都在1元上下波动。大盘表现如此，关键是要保证资金安全。我们目前的仓位就只有30％，现在的行情既有风险也有机会。”

　　“在目前情况下，如果信托经理不减仓，就太不正常了。”12月4日，田荣华如此评价大行其道的证券信托计划投资策略。

　　2007年6月，田从长盛基金管理公司离职，担纲武当资产管理公司（下称“武当资产”）总经理，武当资产为深国投—武当1期和武当2期的投资顾问。

　　该信托产品是投资公开挂牌交易或已经公开发行并即将公开挂牌交易的所有投资产品、银行间投资品种（如银行间债券、中央银行票据等）以及当前和未来可以投资的其他所有投资品种。

　　在大盘剧烈振荡的情况下，证券信托的收益并不理想，“从成立以来（该产品从11月14日开始建仓），我们的单位信托净值都在1元上下波动。”田坦承。

　　这并非个案。记者发现，已有大量证券信托计划跌破面值。减仓和打新股成为证券信托投资顾问应对此种不妙情况的主要策略，毕竟，保证资金安全是第一位的。

　　由盈转亏

　　将大部分资产配置在股票上，使证券信托计划在行情回落的情况下纷纷坐上过山车，信托嘉华的单位净值迅速跌破面值。

　　以成立于8月24日的一只证券信托为例，9月4日，账户资金到账后采取快速建仓，在几个交易日内将股票仓位提升至八成以上。”

　　其所选取的投资组合基本为蓝筹股和绩优股，其中还包括一定比例的ＥＴＦ基金，其余资金则用来申购新股，由于所选组合基本面优良且契合市场主流，因此总体表现不错，截至9月末单位净值为1.0331元，净值增长3.31％，优于同期沪深300指数的表现，其期末证券仓位为88.21％。

　　初战告捷使该信托计划的投资经理对未来极为乐观。

　　该投资经理判断，“10月份成交量不太可能大幅放出，市场将会在犹豫和反复中小幅走高，我们也将密切关注何时大盘股发行告一段落而基金发行重新开闸，这会给我们提供资金面变化的重要信号。”

　　在此判断下，该投资经理决定“将维持上月积极进取的风格，在趋势没有根本性改变的前提下，继续保持高仓位参与大盘优质股，以分享牛市繁荣带来的收益。”

　　但是，10月16日开始的调整大出其所料，信托单位净值收益情况也急转直下，其在9月份取得的收益很快就灰飞湮灭，单位净值更是跌破一元。

　　截至11月30日，华宝信托公布的四个产品的单位净值，无一不跌破面值。其中，基业常青净值0.999元，周增长率－1.41％，塔晶狮王单位净值0.9603元，周增长率－3.15％。

　　而10月29日成立的华宝－证大价值证券投资集合资金信托计划，和10月8日成立的华宝－塔晶狮王二号证券投资集合资金信托，则正好赶上10月16日以来的大调整，表现更为惨淡。截至11月30日，华宝－塔晶狮王二号单位净值为0.9184元，周增长率－3.47％，华宝－证大价值为0.9691元，周增长为0.31％。

　　“在牛市的上升阶段，基本大家都能赚钱，在赚钱效应下，大家一拥而上，因此出现了很多证券信托计划，这也是私募阳光化的一个表现。”田荣华说。

　　据统计，仅10月份成立的证券投资领域信托产品就有27只，首次募集资金规模31.92亿元。田荣华介绍，目前证券信托计划发行主要集中在深国投和平安信托，分别发行了约40只和30只，占全国证券信托计划的八成左右，就募集规模而言，全国大概在100亿元左右。

　　“这么多信托，在牛市赚钱并不足道，关键是要在调整阶段也可以为投资者创造价值。”田荣华说。

　　仓位降到30％

　　田荣华认为，对于跌破面值要分开看，对于新设立的证券信托，其处于一个建仓过程中，会发生一些费用，因此是正常的。不过，如果一个证券信托计划跌幅超过5％就应该引起反思，因为证券信托计划规模小，制度设计比公募灵活，在行情不好的情况下应该迅速调整。

　　在证券信托计划成立之时，投资顾问等就设立了若干风险防线。

　　未经受托人同意，不得购买ＳＴ上市公司公开发行的证券；投资于一家预告亏损类上市公司的投资额，在预告之后到当期业绩公布前不得超过信托计划资产总值的3％（以成本与市价孰低法计）；未经受托人同意，不得进行证券融资交易。

　　而未经受托人同意，投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市公司总股本的5％；除非相关法律法规允许，投资于一家上市公司所发行的单一股票的投资额不得超过信托计划资产总值的10％（以成本与市价孰低法计）。

　　不过，这些常规设置在大盘剧烈振荡的情况下比较苍白。

　　“大盘表现如此，关键是要保证资金安全。我们目前的仓位就只有30％，现在的行情既有风险也有机会。”田荣华说。

　　30％的仓位与前述某证券信托计划之前动辄八成的仓位相比显得非常保守，但降低仓位者大有人在。

　　中泰信托一位投资经理也告诉本报记者，他们的操作手法已经从激进变为相对谨慎，而且也调低了仓位。

　　明达投资顾问公司一位人士则表示，他们已经做了相应的调整。

　　据深圳某著名信托公司投资经理介绍，现在他们旗下的证券信托计划，有的已经空仓，个别还是满仓，不过多数是半仓左右。

　　“在目前情况下，如果信托经理不调低仓位就太不正常了。”田荣华说。部分信托计划投资经理的选股策略也有所变化。

　　“现在行情在变化，基金公司、证券公司的研究报告也在变化，我们会有所改变，但不会巨变，因为我们之前已经确定投资风格。”上述中泰信托人士说。

　　田则称，在选股策略上不会有所变化，依然会坚持价值投资的理念，不过，会根据市场情况做出一些调整。

　　除降低仓位，打新股也是规避风险的一个好路径，“这是一个无风险收益。”田如此评价打新股。

　　打新股一旦中签，则可以获得无风险收益。

　　以百瑞恒益2号（新股申购）为例，2007年9月25日，建设银行（601939.ＳＨ）上市当天，卖出全部中签股票，净盈利60450元；9月28日，中海油服（601808.ＳＨ）上市当天，卖出全部中签股票，净盈利88125.52元。9月份，百瑞恒益2号实现信托收益110701.04元，未发生费用支付，当月信托利润110701.04元，当期收益率1.3684％。

　　ＩＰＯ重新启动以来，尚无一新股跌破发行价，尽管打新股中签率比较低，但是在行情不妙的情况下，足以支撑门面。