全民炒新股并非好事 打新股产品该不该叫停

　　“打新股”产品募集的资金，不是主导一级市场的最大力量。叫停该产品，不会使二级市场受益，反而使散户分享一级市场财富效应更加困难。与其如此，还不如改良“打新股”产品，使资金运作多元化，在新股申购的间隙投资一些债券、票据、货币市场基金等

　　记者视角 本报记者 张炜

　　二级市场疲软，使“打新股”理财产品挨了骂。针对“打新股”产品的大量发行，有人认为，监管部门应当出面叫停，因为其新股上市即抛出的做法，对二级市场产生了致命的“杀伤力”。而且，全民“炒新股”并非好事。

　　“打新股”产品挨批，最大的原因是一级市场火爆，而二级市场低迷。新股申购聚集越来越多的资金，大盘股发行冻结的资金量屡创新高。最新发行上市的中国中铁，网上发行冻结资金2．93万亿元，较中国石油的2．58万亿元显著增加，其网下发行冻结资金也达到了4494．56亿元，合计冻结资金达到创纪录的3．384万亿元。如此火爆的一级市场，使二级市场既承受“失血”，又要为一级市场泡沫“买单”。大量申购资金在新股上市后即抛出，给二级市场带来了较大的压力。

　　在批评者看来，“打新股”的祸害，是把投资者的分散行动变为集体的单边行动，加剧了市场下跌。由于其资金很快又参与下一次新股申购，使“失血”的股市难以有效回升。

　　这种现象出现的原因之一，是大部分“打新股”

理财产品采取上市首日即抛出的策略。此外，单一针对一只新股发行申购的“打新股”产品大量出现。例如，工行刚发行了一款理财产品，申购12月5日将发行的中海集运，并在其上市首日卖出。

　　有批评者指出，正是“打新短打”现象的加剧，使得中国石油上市后遭遇“滑铁卢”，股价一跌再跌，进而“祸害”了大盘。从目前的趋势看，“打新股”产品不断升温，发行量有望继续走高。上海银监局此前发布的《2007年三季度上海中外资银行个人理财业务分析报告》显示，在他们收集到的银信合作理财产品中，涉及的新股申购理财产品占55．36％。若“打新短打”祸害论成立，“打新股”理财产品带来的问题岂不是日趋严重。

　　可问题在于，“打新股”产品被叫停，能够使一级市场降温吗？一方面，“打新股”理财产品募集的资金，不是主导一级市场的最大力量。三季度末，上海中外资银行各类人民币理财产品余额为507．44亿元，即便这个数据只代表一个省市，但若与3万多亿元的大盘股发行冻结资金比较，个人投资者集合而成的“打新股”理财产品，可能只是一级市场资金的一部分。

　　那么，大量申购资金从何而来？中登公司信息部发布的一份报告指出，10月8日至10月26日期间，也就是中国石油新股发行前后，保险、基金、券商和非银行金融机构，在银行间债市累计净融入资金发生额约为3800亿元，占其网下参与申购中石油Ａ股资金的55％。

　　正因为“打新股”热，银行间债市质押式回购加权平均利率大幅走高，本周一，7天期利率的涨幅高达114．99个基点，报于4．2135％。

　　另一方面，即便“打新股”理财产品被叫停，散户资金还会通过个体方式进入一级市场。央行的报告已指出，个人申购新股升温，致使储蓄存款分流。

　　应当看到，“打新股”理财产品叫停，不会使二级市场受益，因为一级市场依然聚集着大量资金。“打新短打”现象也未必缓解，像中国石油那样上市后估值偏高，中签的资金没有理由不赶紧抛出。

　　叫停带来的最大变化，是散户分享一级市场财富效应更加困难。从最新的新股申购情况看，中签率和收益率都在走低。本周一（12月3日）上市的成飞集成和利达光电，网上中签率分别仅为0．02878％和0．02193％，按此推算，要确保中500股新股，需要动用的资金分别为1719．6万元和1162．8万元。如此低的收益率，散户投资者还有缘吗？再看收益率，上述两只新股上市首日的涨幅分别为86．87％和116．67％，因此算下来网上申购收益率仅为0．025％，低于一年期的定期存款，更低于货币式基金3天的收益。

　　单纯“打新股”趋于“无利可图”，而银行理财产品的吸引力，在于提高资金的使用效率，进而提高投资收益率。从上海银监局“报告”的披露来看，一般的银信合作“打新股”产品，由于其投资领域有限，受证券市场牵制较大，其收益能力已经不具有优势。“打新股”产品的“改良”趋势，是资金运作多元化，在新股申购的间隙投资一些债券、票据、

货币市场基金等，或是将资金一部分用于新股申购，而另一部分则通过其他方式进行投资。如此理财，不是散户自己有能力和渠道进行操作的，也说明“打新股”产品并不是“没有专业技术性”。

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