在股市震荡中调整资产配置

　　■张炜

　　上周，沪市连续两次“失守”5000点，市场风险进一步凸现。笔者认为，当务之急应该合理调整资产配置。

　　大量储蓄资金涌入股市，是攀登6000点时资金流向的一大特点。央行第三季度储蓄问卷调查显示，2007年一季度以前，居民认为“更多储蓄”最合算的比例一直高居支出选择之首，但二季度起发生逆转，在当前物价和利率水平下，认为“购买股票或基金”最合算的居民占比，首次超过“更多储蓄”的比例，达40．2％，相差13．9个百分点，第三季度此比例再升4．1个百分点，创44．3％的历史新高。如今，股市出现大幅震荡，投资者开户热情降温，储蓄资金大量被股市分流的现象或许有所缓解，但是否会重新大量回流银行，还有待进一步观察。ＣＰＩ依然高于储蓄利率，意味着储蓄等于“倒贴”收益给物价上涨。要想使财富不被ＣＰＩ“吞噬”，就必须寻求投资理财来增值。股市震荡，不等于投资理财无所作为，只是在投资品种选择和收益预期上进行调整。

　　股市震荡势必暴露出风险的一面，即便降低持仓比例，仍可能面临一定的财富“缩水”。若把暂时减仓退出的资金，放在证券账户内“睡觉”，是一种另类浪费。从前不久上海举办的理财博览会上可发现，部分投资者开始关注银行理财产品，低风险投资、保本投资受宠。由于风险度的不同，银行理财产品肯定追不上大涨背景下的股票或基金投资。但当指数回调20％左右或更多的时候，银行理财产品的低风险优势就会得到凸现。尽管去年以来的银行理财产品也热衷追求高收益率，不保本的浮动收益类产品唱主角，但较之证券市场上的品种，其产品设计更多考虑到风险。

　　特别是股指从高位回落后，各大银行纷纷收回了上半年激进的投资方法，在第四季度采取了稳健的措施力保各自产品的收益。以投资于证券市场的银行理财产品为例，光大银行即将推出的“光华行业精选计划”，运作初期保持平稳起步，利用风险预算模型计算“安全垫”，采取“稳健配置策略”。在经过3个月运作或已经形成有效的“安全垫”后，该产品组合将转换策略为“股票精选策略”，提高权益类品种的投资比例。其中，“安全垫”策略以风险较低的债券、新股申购等投资产生的盈利，形成组合本金的资产保护区域，一旦组合所投资的风险收益较高的品种发生亏损，首先冲减“安全垫”部分。这种优先考虑本金安全的产品设计，使投资者“可进可退”，先求稳，再求赚。相比之下，直接购买基金产品，就无法获得“安全垫”保护。

　　越来越多的投资者在资产配置上，增加了银行理财产品的比重。在产品挑选时，不妨“三看”，一看收益率，二看流动性，三看保本率。高收益预期的产品往往不保本，在银行理财产品中却有例外，结构性产品往往能够做到兼顾，或一定比例的保本。“打新股”产品的脱颖而出，对股市震荡背景下的投资者，更具有明显的吸引力。中国石油、中国中铁、中海集运等大盘股轮流登场，太保集团又“紧追”，一级市场发行热闹，使“打新股”获利丰厚。截至10月底，以“打新股”为特色的中信理财，其旗下理财产品的平均年化收益率超过20％，其中双盈计划一号产品的年化收益率高达46．45％。

　　“打新股”产品的募集资金利用率日趋走高，还因为提高了资金使用效率。例如，在新股申购的间隙，投资一些债券、票据、

　　值得一提的是，银行理财产品的流动性不断加强，开放式和基金化趋势显著。以前大多数个人理财产品只有银行具有提前赎回权，如今有的设置开放日，有的产品存续一定时间后客户可以在任意时间提前赎回，有的产品未设置固定的产品期限。这样就不必担心错过股市机会，待市场转暖，可及时增加股市品种的投资比例。

　　从以往追求收益，转变到考虑风险，是投资者不得不接受的事实。既然要努力跑赢ＣＰＩ，就不妨适当降低自己的风险偏好，部分投资于银行理财产品。