“牛市”何时摆脱寒流？

　　■实习生黄前柏

　　随着国内股指持续下跌，投资者出现恐慌情绪，开户数大幅减少，以前排队买基金的盛况不见。

　　调整已持续了一个多月。这场“寒流”究竟会持续多久？难道牛市已悄然退潮？

　　11月27日，上证指数报收于4861点，为近两年牛市以来首次收在半年线下方。同时，沪深两市成交量只有812亿元，两市成交量明显萎缩，显示市场人气严重不足。

　　对此，中信建投策略分析师张晓君接受中国经济时报记者采访时认为，首次跌破半年线，更多是心理因素，是投资者对市场不稳定表现的一种反应，没有实质上的意义。整个市场基本面并没有大的改变，所以不能简单地认为市场拐点已经出现。

　　不少人士认为此番震荡调整还会持续一段时间。主要是因为市场没有大的利好消息，市场人气较淡，大多投资者还是在观望。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日也表示，股市回落千点是市场的合理反应。市场上的一些不确定因素，包括股指期货的推出、对海外投资的开放、政府宏观经济调控的基调，市场都需要一个消化和判断的过程。

　　长江

证券研究所所长张岚接受采访时表示，“年末将至”是近期股市调整应该考虑的因素。尽管上证指数已下跌了千点以上，但由于今年以来投资者获利颇丰，临近年末，不少机构都没有太多的做多意愿，操作上相对保守，有些更是主动降低了仓位，把资金转向一级市场。另外，如果市场情绪不出现恐慌，股市的正常调整实际上也为未来股指期货的顺利推出创造了有利条件。

　　华宝证券研究所所长李国旺接受采访时认为，大盘的深度回调很大程度上是群体心理和积聚效应共同作用下的结果。当一定指数区间内积累了群体的情绪能量，一旦出现机构或者个人先行抛售的行为，群体便会跟风杀跌，从而带动行情的强烈回转。李国旺分析认为，阶段性的低点应当符合群体情绪的释放规律，即从6000点左右下调至其黄金分割位的某个区间，才有可能稳定，甚至出现新的行情回转现象，中国股市仍将持续繁荣。

　　面对市场的争论，外资投行则是集体“唱空”。11月8日，高盛高华发布报告称“金砖四国”正在泡沫化，预计2008年Ａ股的总回报率为－11．3％。同期，法国巴黎证券中国研究部表示，上海Ａ股指数的合理水平应是3000点，对应的市盈率是20倍。此外，摩根士丹利也发布报告称，“Ａ股不但呈现全球股市中最大的估值泡沫，且为最大的盈利泡沫。”这也再次让不少观察人士怀疑他们“唱空是为了做多”。

　　“一份报告说明不了什么，国外投行的预测也不一定准确。2007年初的时候，摩根曾发布报告说，2007年中国将步入‘熊市’，现在的行情有力地回击了他们当时的预测。”张晓君表示。

　　长盛基金投资总监詹凌蔚接受采访时则认为，应该理性看待国内市场预期和外资投行的分歧。分歧本身并不重要，重要的是观点背后的逻辑是否成立。温家宝总理在新加坡访问时明确提出控制经济过热问题，2008年

中国经济面临国内外需求波动、

宏观调控等不确定性影响。国际投行是依据这些下调中国股市预期的，这在逻辑上应该成立。尽管预测未必准确，但这一逻辑值得高度重视。