回归金本位制 稳定美元的最后解药？（2007-12-03 13:52:36）

　　美元兑海外其它主要货币的汇率近日频频走低，在美元目前的不确定性下，很多人都怀念美元稳定、强势的过去。为了希望美元稳定，有些学者甚至喊出美元应该回到金本位制。《ＢｕｓｉｎｅｓｓＷｅｅｋ》报道，美元自2002年开始下滑，而纽约期交所的美元指数期货，也因今夏次贷问题造成的流动性危机，来到四十年的低点。而由于美联储对美国经济放缓的预测，11月20日，欧元兑美元创下1．4815的新高。最近，许多美国贸易伙伴对美元信心下滑的消息频传，如果其中任何一个国家，认为现在是改变贸易策略的好时机，都将造成美元的进一步下挫。在国际油价于100美元关卡前徘徊的时刻，阿拉伯联合酋长国与卡塔尔，都曾提过考虑把油品计价单位从美元换成海外其它主要货币。科威特在今年稍早改变了钉住美元的汇率政策，改为钉住货币篮，使市场猜测其它国家是否也会跟进。如果跟进，对美元需求的降低可能会促使其它央行改持美元以外的资产。回归金本位制可保证货币稳定著有《Ｇｏｌｄ：ＴｈｅＯｎｃｅａｎｄＦｕｔｕｒｅＭｏｎｅｙ》一书的作者ＮａｔｈａｎＬｅｗｉｓ认为，目前美元的疲弱，正是重回金本位制的好时机。他也建议阿拉伯联合酋长国，如果要放弃以美元为油品计价，不妨考虑改用钉住黄金，而非货币篮。像Ｌｅｗｉｓ这样的黄金投资者认为，理想的货币其价值应该是稳定的，而黄金则是历史上最为稳定的通货型式。他认为，如“流通券”这种价值操之在政府的货币不够稳定，太容易被腐败的政客操作，而导致通胀、通缩等风险。然而，就算现今再采用金本位，其运作的方式也不可能像1870至1914年时那样，央行握有一定程度的黄金储备，藉以确保货币的稳定。因此，Ｌｅｗｉｓ提出了一种机制，让美元的价值与预先决定的数量的黄金相同，而非设定目标利率。他并建议，让一个货币委员会取代美联储，而这个委员会只有一种功能，就是调整货币供应，以维持美元与黄金之间的稳定价值。在这个机制下，利率由市场决定，而货币供应则由黄金本身决定。Ｌｅｗｉｓ说，“这只是改变调控的目标，从调控利率政策改为货币委员会政策。如此一来，美元就不会上下起伏了。”放弃金本位制有助纾缓经济循环不过另些学者却认为，这个理论太不实际。经济历史学家Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ认为，若采用金本位制度，反而会限制政府采取对抗经济大萧条的必要手段，比如扩张货币供应以鼓励商业的成长。就是因为担忧银行大规模倒闭，美国政府才不得不于1933年放弃了金本位制度。但在1945年，类似于金本位的ＢｒｅｔｔｏｎＷｏｏｄｓ国际货币体系又再度被采用。评论家和部份主流经济学家认为，采用金本位制，反而会让面临货币贬值压力的国家不得不与货币升值的国家挂勾。实际上，在金本位制之下，贸易顺差的国家可以防止贸易逆差国家利用卖国库券的方式把资金导回而造成的货币供应扩张。这会打乱贸易的再平衡，并使货币已经承压的国家延长痛苦。ＤａｒｔｍｏｕｔｈＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ商学院国贸教授ＡｎｄｒｅｗＢｅｒｎａｒｄ说，“我们距离使用金本位的年代已经太远，而不记得当时发生过什么问题。”1970年代早期，美国财政政策一片混乱，美国产品在国际市场上丧失了竞争力，而1960年代晚期的经常帐又从盈余变成赤字。当时的Ｎｉｘｏｎ政府在无法应付海外央行以愈来愈多的外汇储备，都要以35美元官价兑换1盎司黄金的忧虑下，中止了ＢｒｅｔｔｏｎＷｏｏｄｓ体系。1971年8月，美国政府停止让外国政府以美元兑换黄金。数个月后，所有进口物品加收的10％惩罚性关税，让美元兑其它贸易伙伴国家货币的价值下降。美元兑海外14个国家约平均贬值了10．4％。Ｖｉｌｌａｎｏｖａ商学院教授ＲｉｃｈａｒｄＢａｒｎｅｔｔ表示，放弃金本位制虽表示一国的货币更容易波动，但相对地，货币也更有弹性，可被用来做为解决失业率过高或经济衰退的工具，“有助于纾缓经济循环。”Ｂａｒｎｅｔｔ并说，如果货币政策的目标是要让货币稳定，那么央行应该可以透过设定适当的通胀率来达到这点。但他也承认，这对美国这样的大国而言相当有挑战性，因为美国货币政策对全球都有影响。中国抛售美元是最大威胁近来的美元信心危机，也引起市场猜测，中国央行是否有可能抛售过去十年所累积的美元资产？甚至是改买入欧元资产？在过去数年中，中国与日本为了维持本国货币与美元间的稳定汇率，持续买入如美国国库券等美元资产。但在欧元升值情形下，他们或许会愈来愈不愿意持有美元资产、支撑美元的价值。当德国政府在1971年终于面对无法负担进口带来通胀的事实，德国削减了美元储备，并放松德国ｍａｒｋ让其升值。德国放弃钉住美元汇率，也是造成ＢｒｅｔｔｏｎＷｏｏｄｓ体系衰落的原因之一。Ｂａｒｎｅｔｔ指出，如果中国和日本减持美元资产，这可能将是中国和日本不再实施钉住美元的信号之一。“市场最大的忧虑是，中国和日本央行可能会卖出全部的美国国库券，而导致国库券的价格下滑。”Ｂａｒｎｅｔｔ说，“而基于国库券和利率的相对关系，利率就会上升。”而美国若以买入国库券来应对，则会造成货币供应激增，而使通胀上升。但考虑到中国在1990年代以累积美元资产的方式来逐步建立中国金融体系的信心，或许中国央行还会持续抱紧美元。只是，若中国或其它国家要再买入新的货币储备，那么就可能会考虑欧元资产而非美元资产。而持有大量美元资产的国家也不会进行抛售，因为他们并不想见到手中的资产贬值。Ｌｅｗｉｓ认为，美元目前的疲软，只是再次提醒大家，1970年代的美元曾经面对了多大的压力。他并认为，经济衰退的步调正在到来，如果没有人针对这个积极做些什么，衰退就将持续下去。过去的美联储主席ＰａｕｌＶｏｌｃｋｅｒ曾经加息以阻止美元继续下滑，这也是格林斯潘在1980年代所使用的策略。Ｌｅｗｉｓ预测，伯南克采用同样做法以阻止美元进一步下跌，只是迟早的事。而过去与现在最大的不同，在于目前的美国经济仍属健康，通胀尚低。Ｂａｒｎｅｔｔ说，这将能帮助美元避开长期下跌的走势。不过，只要美元的忧虑仍在，就会有热情的黄金信徒认为，稳定美元的唯一道路，就在那道黄澄澄的金砖路上。[][41]