嘉实基金：关注消费服务 寻找成长溢价

　　记者单羽青北京报道嘉实基金在2008年度投资策略报告中提出“关注消费服务，寻找成长溢价”的投资策略，重点看好人民币升值、并购重组以及Ａ＋Ｈ联动等投资主题。

　　11月29日发布的这份投资策略报告称，展望明年Ａ股市场，尽管受次债危机影响，全球主要发达国家的经济增长速度有所放缓，但新兴市场的经济增长动力依然强劲，中国经济预计将继续保持2位数以上的增速，投资增速不会出现大幅回落，消费开始明显加速，企业盈利水平继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速将达30％以上。

　　从投资主题看，明年

人民币升值速度将进一步加快；以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会；ＱＤＩＩ投资扩大加强了Ａ股市场与香港市场的联系，两地价格联动也会带来一些投资机会。市场风格有望出现转变，2007年市场重估的背景使周期类股票大幅度超越成长类股票，重估过程结束后，成长类股票有望获得超额收益。

　　从行业选择看，由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄，而通货膨胀延续进一步利好下游行业，因此重点看好中下游行业，包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业，以及受益于内需增长的银行、地产，还有处于下游的技术通讯和医药类企业。

　　该报告回顾了引发近期市场下跌的原因，认为主因在于估值和政策面。调整前，Ａ股市场静态估值已达62倍，远高于Ａ股历史估值的上限，严重透支了业绩增长。为防止股市大起大落，管理层加强了市场风险提示。次债危机升级引发的全球股市大幅调整，则进一步加剧了Ａ股调整的压力。

　　嘉实基金认为，尽管如此，推动本轮市场向好的基本面因素没有发生任何变化，而近期的市场调整释放了多方面的风险，Ａ股动态估值回归到了相对合理的水平，以沪深300指数为例，2008年市盈率水平降至20．86倍，政策面也出现偏暖迹象。在目前阶段，很多Ａ股上市公司的股票已具备投资价值。