“中国缺的东西我们就会投资”

　　德意志资产管理公司全球商品投资主管Ｔｈｅｒｅｓａ Ｇｕｓｍａｎ：

　　“中国缺的东西我们就会投资”

　　本报记者 韩瑞芸 北京报道

　　作为大宗商品需求大国的中国，目前正面临着紧缩的宏观形势，这会对全球商品市场造成什么样的影响？股市与大宗商品期货之间又存在什么样的关系？11月22日，记者就全球商品市场话题采访了德意志

　　预测需求放缓都错了

　　《21世纪》：中国目前正经历着6％的通货膨胀，并实行了多项货币紧缩政策。在这种情况下，中国对大宗商品需求方面会产生什么变化？

　　Ｇｕｓｍａｎ：紧缩的货币政策会引发中国经济增长放缓，这将导致中国对大宗商品需求的回落，减缓增长步伐。紧缩政策的影响取决于大宗商品的行业是否会受到影响，这些行业包括建筑业，比如大量基础设施的建设，包括桥梁、道路、隧道等等，所有这些建设是需要大量大宗商品的。我认为即使中国进一步提高利息，这些建设仍然会继续上马，所以还是会推高商品价格。

　　从长期看，中国经济将持续走强，虽然ＧＤＰ增长可能不是两位数，但也将高位增长。而供给增长是有限的，所以会进一步推高商品价格。

　　我们每年都预测中国对大宗商品的需求会放缓，但每年的预测都错了。如果把全球对大宗商品的需求增长情况和中国的情况作一下比较，以铝为例，铝在上世纪八九十年代时，全球需求增长每年为2％－2.5％，而中国是13％－15％；2000－2006年，全球对铝的需求增长5.5％，而中国是17％；今年到现在为止，全球对铝的增长达到10％，而中国是38％。我们年初的时候预测中国对铝的需求会放缓，实际上我们的预测又错了。

　　《21世纪》：也就是说，只要是中国需求大的商品，就有足够的投资机会？

　　Ｇｕｓｍａｎ：事实上，我们投资的几个主题：一是投资替代能源；二是跟踪持有美元；第三就是中国缺的东西我们就会投资，中国多了的东西我们就不会投资。

　　超越基本回报“五法”

　　《21世纪》：中国的股票市场近来发展很快，股市与商品市场的投资关联度如何？你会建议投资者做什么样的资产配比？

　　Ｇｕｓｍａｎ：大宗商品跟主要证券的相关性非常低，甚至是反向相关，所以如果把大宗商品加入资产组合中，可以提高回报，降低风险。但大宗商品的自身回报也非常高。我们可以看到，上世纪70年代到2006年，大宗商品的长期回报和股票回报是一致的，而且两者的价格波动性也是一致的。如果中国利率在上涨，商品市场表现可能会继续好于债券市场和股票市场。

　　从长期来看，如果你将50％资产直接投资于商品，另50％资产投资于股权，年平均收益率可达到10.53％，这是一个基本的投资回报。

　　我们还找到了五种方法能够使投资超过这一基本回报。首先要选择不同的商品以及与商品相关的股票；二是要在某些具体的商品中持有暂时的仓位；第三就是要在原油方面进行投资，并且按照原油发展的曲线进行投资；第四是主题概念投资；第五是和安全相关的投资。

　　《21世纪》：我们知道商品投资的周期性非常强。目前这一市场正处于周期的哪个阶段？

　　Ｇｕｓｍａｎ：是的，商品投资有很强的周期性。我们研究了1870年到2006年大宗商品所经历的不同周期。在这136年中，我们发现每一个周期长约18年，而目前这轮周期只过了6年。研究还发现，在这18年当中，大宗商品的表现会超过股票145％，而目前这轮周期中，大宗商品价格还仅仅超过股票的45％。所以我们认为未来商品价格还会继续走高。

　　当然，商品周期之所以这么长，主要是由于供求关系决定的。一方面，商品供应受到限制，包括生产、运输等等，另一方面，中国、印度、俄罗斯、中东这些新兴市场的需求还在不断增长，所以商品价格仍会大幅增长。