美国风险投资红火的背后

　　■张锐

　　美国风险投资在经历了本世纪初科技股泡沫破灭的折磨后如今变得更加矫健与强壮。根据普华永道和美国风险投资协会（ＮＶＣＡ）最新调查报告，美国风险投资在今年前三个季度延续了去年高歌猛进的势头，其投资总额可望在2007年达到近6年的最高水平。这种持续不衰的力量无疑为时下饱尝次贷危机之苦的美国经济注入了一股缓冲力量。

　　风投资本的新乐园

　　与国内房地产市场肃杀凄凉的景象完全不同，美国风险投资市场今年呈现出了历史上罕见的红火。普华永道和ＮＶＣＡ共同发布的报告称，今年第三季度，美国国内风险投资发生额达到了创纪录的71亿美元。另两家权威调查机构道琼斯ＶｅｎｔｕｒｅＯｎｅ和安永全球也发布报告说，今年第三季度美国风险投资总额为81亿美元，比今年第二季度的75亿美元增长8％。尽管两份报告的数据有所不同，但都表明了美国风险投资的红火趋势。

　　信息技术和生命科学领域是风险投资下注最大的行业，分别吸引了37亿美元和20亿美元。其中，软件公司和生物技术公司获得的风险投资最多，均达到11亿美元。

　　随着美国经济对各类

能源的依赖程度与日俱增，以及石油等传统能源约束瓶颈的加大，风能、乙醇、生物燃油、

太阳能等清洁能源受到市场的青睐，绿色科技领域成为风险投资进入的最新战场。普华永道的调查资料显示，今年第三季度，绿色科技领域共吸引了8．44亿美元风险投资，比第二季度增长80％以上。道琼斯Ｖｅｎｔｕｒｅ Ｏｎｅ的报告也显示，包括很多绿色科技公司在内的能源行业第三季度吸引了5．902亿美元风险投资，比第二季度增长83％。值得关注的是，今年排名前五的投资事件中有三件发生在绿色科技领域。

　　与先前风险投资商喜好将资金下注在成长初期或者技术和产品处于未成熟期的企业不同，现在大量的风险资本则开始把触角伸到了“后期阶段”交易。资料表明，今年第三季度，“后期阶段”交易吸引了30亿美元风险投资，占投资总额的42％。与之相比，“种子和早期阶段”交易吸引了仅仅14亿美元风险投资。这种情况说明，一些风险投资者已经开始模仿私募资本投资者，在成熟公司中寻找高增长机会。

　　东西部海岸是美国经济最发达的地区，过去风险投资主要集中在这两个地区。相对而言，中西部地区经济发展比较落后，风险基金少有光顾。然而，现在这种情况也在发生变化，中西部的风险投资正在急剧增长。普华永道调查资料显示，中西部地区第三季度吸引风险投资达到了18亿美元，较去年同期上升了12％。之所以发生如此变化，主要是中西部地区所形成的新行业优势。中西部地区是玉米和豆油的主要生产基地，而这两种作物正是乙醇和生物燃油的主要生产原料。正是如此，才大规模地吸引了风险投资商的眼光。

　　催生经济成长

　　尽管受次贷危机的影响，美国经济仍然逆市飘红。据美国商务部公布的报告显示，第三季度美国经济按年率计算增长3．9％，是去年第一季度以来的最大单季增幅。在市场人士看来，这种意外的收获部分应当归结于被称为“经济增长发动机”的风险投资的迅猛发展。

　　首先，风险投资直接拉动了ＧＤＰ的增长。据ＮＶＣＡ的研究，风险投资对美国经济的贡献，其投入产出比例为1比11，即虽然风险投资的资本总量只占整个社会投资总量1％不到，但凡是接受过风险投资而发展至今的企业，其产出占国民生产总值的比例高达到11％。安永全球的最新计算结果是，今年前三个季度，风险投资对美国ＧＤＰ的贡献达0．52％。

　　其次，风险投资吸引了大量外资进入美国。由于风险资本的收益率高于社会平均收益率并在不断提高，这使得美国国内资本市场平均收益率上升。普华永道的研究报告表明，目前美国风险投资的回报率平均为18．4％，是股票投资的1．7倍、长期债务投资的4．5倍。截止到10月30日的过去5年中，按年度计算，美国普通股基金的平均收益率为16．3％，同期国际股票基金的平均收益率仅有11．7％，这就导致大量的国外资金进入美国。外资的纷纷进入无疑缓解了美国国内流动性不足的局面，并在一定程度了刺激了消费需求的增长，其中风险投资功不可没。

　　再次，风险投资撑大了市场就业空间。据ＮＶＣＡ的一项调查表明，最近5年，受风险资本支持的企业在创造工作机会上明显高于一般大公司，其提供的就业机会以每年34％的速度增长，与此同时，美国财富500家公司每年以4％的速度在减少工作职位。同时，受风险资本支持而发展起来的企业平均雇佣114名职工，而同类一般企业平均只有60名雇员。值得关注地是，在美国国内因次贷危机影响非农行业失业总量增加的情况下，今年风险资本下注最大的信息技术行业的员工数量在第三季度仍然在继续增长，比去年同期增长了6％，达到368万人。

　　最后从战略角度审视，风险投资强有力造就和支持美国企业的国际竞争力。据哈佛大学勒纳教授的研究，风险投资对于技术创新的贡献，是常规经济政策，如技术创新促进政策等三倍。也正是如此，风险资本为确立美国信息产业在国际上的主导地位作出了巨大的贡献，使信息网络、生物工程、金融工程、医疗保健等成为美国发展最快的产业，美国经济的科技含量由此得到最大程度地填充和优化。

　　政府助力协跑

　　美国是全球风险资本起源最早、机制最完善和发展最成熟的国家，其目前国内的风险投资公司就达4000多家，风险投资总额达1000多亿美元。风险资本能够取得如此大好的收成，归根结底取决于美国政府的大力培育和扶持。

　　首先，美国政府成立了负责风投管理和引导的中小企业管理局（ＳＢＡ）。该机构通过设立政府风险基金和实施中小企业投资公司计划，引导和促进民间资金进入风险资本市场。自创立至今，ＳＢＡ先后直接或间接地为近2千多万家中小企业提供过帮助，目前，它的贷款总值为500亿美元。

　　其次，美国形成了以《中小企业法》、《中小企业投资法案》为主要内容的风险投资法律体系。其中《中小企业投资法》将风险投资公司明确界定为商业性开发公司。《中小企业投资法案》明确提出了“参与证券计划”，即ＳＢＡ以政府信用基础，为那些从事股权类投资的中小企业投资公司公开发行长期债券提供担保。《雇员退休收入保障法》允许养老基金管理者投资于风险投资。与此同时，美国还通过税收法案使资本利得税率从原先的49．5％降至目前的20％，为风险投资营造出了长期的优惠政策。

　　再次，美国构建起了较为完整的中小企业服务系统。如政府通过为创业者提供信息、教育、培训等服务，提高创业的质量；政府专门聘请一批法律和经济等方面的专家，当中小企业在市场中受到不公正、不公平待遇时，这些专家就直接到国会去游说，促使国会敦促司法系统进行调查，以维护中小企业的权益；政府对中小企业产品实施优先采购等。

　　特别值得倡导的，创建已经26年的纳斯达克创业板市场为风险资本的成长与发育提供了非常厚实的平台。纳斯达克创业板不仅为中小企业上市直接融资创造了便利条件，也为风险投资人提供了一个稳妥、安全的退出路径，降低了投资风险，缩短了投资回报周期，从而提高了私人投资者从事风险投资的积极性，实现了风险投资的良性循环。

　　（作者系广东技术师范学院管理学院院长）