QFII葫芦里卖什么药

　　近日，有媒体报道，管理层批准的QFII（合格境外机构投资者）投资额度不断增加，但QFII持股额却没有增加，仅占A股流通股市值的0.5%左右，QFII目前用掉的投资额度，也仅占总配额的57%。而在大量QFII额度剩余的情况下，一些QFII机构竟然暗地里“转卖”起了富余的投资配额。

　　暂且不说，QFII私下转卖额度，是否属违规行为。QFII卖额度的动机，却值得市场关注。在上述媒体报道看来，之所以出现了转卖额度，可能是因为QFII并不看好沪深股市，其对A股的投资态度已越来越谨慎。而一些QFII机构接受采访时也表示，当前H股估值较为合理，A股的高估值是缺乏支撑的。

　　作为市场认可的、专业的投资机构，QFII的行为与解释，是否就一定是向市场传递了一个“看空”信号呢？笔者以为，答案未必如此。既然是交易，QFII转卖一部分富余的投资额度背后，必定有另外的投资机构介入了市场，或是准备介入市场。对于这些购买QFII额度的机构来说，又是出于何种判断？花了钱买了一个进入沪深股市的机会，难道不是因为看好沪深股市的未来行情？

　　再回到QFII自身来看，注重价值投资是其一贯风格，QFII在市场操作中也相对谨慎。我们并不能从QFII额度大量剩余中，得出其“不看好市场”的结论。留有投资额度在手，QFII才能够在机会到来时，大手笔地抄底。不仅如此，股市投资有风险，投入越多，盈利可能越多，但风险也越大。因此，QFII转卖额度，降低投资风险同时，还可能获得了另一种收益回报。

　　参考机构投资行为来判断市场，或许是中小散户进行投资选择的一种可行方式，但这种判断也有风险。有消息称，QFII的投资总额度有望于年底由现在的100亿美元扩大到300亿美元。目前，QFII半仓等待或转卖额度，用行动来唱空A股，就时间点来说，颇值得玩味。令市场记忆犹新的是，今年5月QFII的大肆唱空，导致沪深股市深度调整，QFII却趁机抄了底。此番QFII再度唱空，是否故伎重施？