封基成弱市避风港（图）

　　

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　　编者按：近期股市大跌后，震荡剧烈，投资者损失惨重。但封闭式基金由于有封转开预期、大比例分红、高折价、股指期货等多种利好因素，成为年底弱市中的避风港。

　　在近期市场相对较弱的情形下，封闭基金以其极强的抗跌性受到市场的高度关注。市场人士指出，封闭式基金高分红预期和高折价水平等因素，赋予其安全的长期投资价值，目前市场调整正是介入的好机会。

　　分红预期明显

　　受益于牛市行情，封闭基金在赚得盆满钵盈同时也积累了丰厚的可分配收益（已实现收益）。根据基金契约规定，封闭式基金须将年度收益的至少90%用于收益分配，上半年相对比较吝啬的封基很可能会在年底慷慨一把。

　　据银河

证券基金研究中心预计到2007年12月31日结束，25只大盘封闭式基金可分配净收益将可以达到1241.84亿元。1241.84亿元与10月8日的市值1414.59亿元相比，比例为87.79%。这意味着现在投入1元钱买入封闭式基金等待分红，将可以获得0.88元的分红。这一诱人的分红大餐，最迟到明年4月以前就会迎来一波分红浪潮。2007年度封闭式基金分红盛宴的“场面”值得期待，而且在封闭式基金分红次数增加的情况下，不排除部分基金四季度初即小试牛刀(进行部分收益分配)的可能。

　　高折价率是保护伞

　　目前，封闭式基金折价率很高，折价率排名前10的封闭式折价率都在32%以上，也就是说你可以用7折的价格购买具有相同或基本相同盈利能力的资产，因此从这个角度讲封闭式基金相对于开放式基金更有投资价值。

　　经过近期的调整，目前剩余期限较长（2008年后到期的28只基金）的大盘封闭式基金平均折价水平已经达到30%以上，多只基金的折价水平达到35%左右的高位，具备较高的安全边际。由于折价率最终随着时间的前移会向净值逐渐靠拢，在今后数年间封基市价成长率一定高于净值增长率。并且，有些优质封基的净值增长率远超于第一集团的开放式基金，如基金裕隆最近一年以来除权后的市价成长率高达400%多，远远超过上证综指215%的涨幅，令所有的开放式基金望尘莫及。

　　如果面对股市下跌，折价率的保护伞的作用也是非常明显，特别是那些在六个月内即将到期的小盘封基。例如：基金融鑫，2008年2月4日到期，目前还有近6%的折价。如果投资者现在买入，不仅大盘上涨时其必然上涨且到期时折价率归零，而且从早些时候到期的其他封闭式基金同期行情来看，预计还能有高于大盘的涨幅；大盘下跌，折价率能给予下跌6%的保护，此外由于封基70%到80%的股票投资比例，其下跌幅度要小于大盘。

　　股指期货脚步临近

　　随着股指期货脚步临近，机构可以利用股指期货与封基结合进行保值套利。封基资源的稀缺性，使得700亿份的封基定将成为机构疯抢的筹码，这对于封基又是一大利好。

　　封基较好的避险功能来自于其自身的魅力，股市期货的推出，使得基金抵抗下跌风险的能力增强，基金持有者不必通过赎回规避净值缩水，基金对投资者的吸引力增强，封基的活跃程度也将提高，有研究表明，利用封基与股指期货的对冲组合，可让投资者在牛市分享股市上涨的同时提前实现20%以上的目标收益率，而在熊市中则可以将最大损失控制在5%以内。这凸显了封闭式基金折价交易的价值，但是由于远期到期封闭式基金的到期时间较长，折算的年化收益情况可能并不具有可操作性。

　　随着小盘封闭式基金封转开的顺利推行，远期到期基金提前进行封转开改革的可能性也在提高，在如此发展前景预期下，封闭式基金的交易活跃度很可能因为套利的可能性而大大提高，并由此使得封闭式基金的折价率呈现逐步缩减趋势，加快价格回归速度。

　　布局双高封闭基金

　　投资者购买封闭式基金的收益主要来源于市场价格上涨和基金分红，由于过往业绩主要体现在基金净值增长率上，而市场价格则与市场上投资者的交易心理有很大关系。因此，理论上讲基金净值增长率高同时折价率低的基金应该成为投资者的首选。因为基金净值的高增长意味着可分配基金红利较高，而高的折价率又意味着可以用更低的价格购买基金。除此之外，分红越多基金除权后的折价率相对分红时提高越多，反过来就会刺激基金价格的上涨。统计数据显示，收益分配可以使封闭式基金的折价率在短期内下降4%。收益分配日以后，基金折价率会有一定程度的上升，但在折价率稳定之后的水平仍然较收益分配前的折价率水平下降了2%。

　　与开放式基金显著区别的是，封闭式基金其中大部分比例被社保基金等机构持有，是典型的机构主导型

理财产品，因此封基的价格在很大程度上更能反映机构对市场的判断。就整体收益率上，封基更加稳健也更符合长期投资的理念，是股价动荡时的首选。在实际操作上，也不用太专注于折价率和分红题材，从长远看，基金的管理业绩还是应该作为首选的投资标准。

　　封闭式基金除了有折价的优势外，在交易成本方面也存在优势。开放式基金买卖总成本约3.75%，而封闭式基金的买卖成本只有0.6%左右。在结构性牛市中，业内人士建议选择规模较大公司的封基产品。