股指期货临近　大户热议盈利模式

　　本报记者 钟文倩 上海报道

　　重新回望5000点。

　　11月12日，上证指数在央行年内第九次提高存款准备金率消息的刺激之下，延续上周跌势，盘中一度触及5032点，距离5000近在咫尺，最终收于5187点，跌幅达2.4％。

　　“5000点，或许是管理层推出股指期货的可接受点位。”——近期，这一观点在资本市场各个角落飞传。

　　股指期货的推出时间表俨然已成影响A股市场走势的关键因素之一。

　　同日，中国金融期货交易所(下称“中金所”)公布第二批共12家会员，其中长江期货、东吴期货、良茂期货等9家期货公司获得交易结算会员资格，浙江大越期货等3家获得交易会员资格。由此，中金所会员增至22家。

　　“虽然中金所第二批会员出炉，但我还没有从正面渠道获得股指期货推出的准确消息。”良茂期货总经理张培源称，“但可以确定的是，中金所会提前一至两个月公布股指期货的上市时间。”

　　11月10日于上海举行的“投资中国——2007上海证券期货国际论坛”上，中金所副总经理胡政表示，股指期货技术准备现在已经基本完成，“而且会不断有新的会员名单公布。”但胡并未透露股指期货上市的时间表。

　　除时间表外，另一个颇受市场关注的问题则是，股指期货推出前后，参与机构将会采取何种投资策略？

　　“由于沪深300指数期货合约价值设计比较大，所以推出初期交易量分布可能是以风险管理为目的的机构投资者，以及资金量比较大的个人投资者交易为主。”申银万国证券金融衍生产品总部执行总裁马龙官认为。以目前沪深300指数约5000点计算，股指期货的合约价值达15万元。

　　此前，东方证券金融期货部总经理党剑今年年中曾经预测，国内股指期货参与资金可能会达到300亿元，其中主要包括约100亿元的权证交易资金、约70亿元的基金，以及约40亿元的QFII等。机构投资者中，“券商的自营部分、上市公司以及保险资金会参与进来。”

　　“随着股指期货的推出，券商投资会出现一个多盈利模式。”光大证券助理总裁杨赤忠表示，其高流动性为券商提供较高的资产配置效率和较低的资产配置成本，也有利于回避市场的系统性风险，使券商的整体风险有所降低。

　　例如，市场逆转大幅向下导致券商无法迅速顺利卖出

股票时，其可通过沽空股指期货降低风险。“借此，我们至少可降低3％以上的冲击成本。”杨称。而当股市单边向上时，券商可能出现现货储备不足，此时可进行部分趋势性投资。但因为有杠杆效应，光大证券表示会将此投资额限制在5％以下；而市场波动比较大时，采用以套利为主的投资策略，并把投资比例放在净资本的10％左右。

　　但相对券商的欢欣鼓舞，公募基金似乎由于监管层的严格监管而稍显冷静。

　　“虽然我们很乐于看到股指期货的出现，但相信还是会在法规允许的尺度内，有节奏地参与，更多地是从避险、资产配置和基金产品设计方面介入，而且量也不会很多。”上投摩根基金总经理王鸿嫔预期。

　　“在股指期货推出之初，参与者最为重要的是风险管理，把保证金看作是投资部位是完全错误的，控制保证金比例、管理保证金流动性非常关键。”张少辉特别提醒。

　　中金所第二批会员

　　9家交易结算会员：

　　长江期货

　　东吴期货

　　无锡国联期货

　　江苏弘业期货

　　上海久恒期货

　　上海良茂期货

　　深圳市平安期货北京首创期货

　　中信建投期货

　　3家交易会员：

　　浙江大越期货

　　浙江新华期货

　　上海中财期货

　　资料来源：中金所