A股寒流：蓝筹10％魔戒

　　本报记者 汪恭彬 上海报道

　　“我们可以善意地理解，监管层窗口指导是为股指期货推出做准备，那么，股指期货的时间表将有可能构成对A股的拐点。但如果不是呢？”一位基金经理说。

　　上综指从5000点到6000点，用了32个交易日。而从6000点到11月9日创出新低的5217点，仅用了18个交易日，距离5000点一步之遥。

　　将点位推高的大盘蓝筹，这一次竟成了指数俯冲而下的罪魁祸首。有趣的是，以A／H溢价率定价的中国石油(601857.SH)，尚未来得及与中国石化(600028.SH)在A股市场展开荣耀之争，却成了中国A股蓝筹行情的终结者。

　　它也创下了另一项纪录，散户替代基金成了中石油的“麦田守望者”。

　　所幸，A股的主力参与者－－基金，虽业绩遭受重创，规模却并未减少。从本报记者采访的几个基金公司来看，指数下跌的这18天，基金的申购赎回情况正常。

　　然而，是什么引领了此轮下跌？A股和大盘蓝筹还有多深的调整空间和时间？投资人的心七上八下。

　　股指期货时间表造就A股拐点？

　　11月9日，A股没有给人抄底反弹的机会。上综指和深成指分别下跌14.48点和305.34点，钢铁、煤炭石油等大盘蓝筹股跌幅居前，分别下跌2.68％和2％。尚未计入指数的庞然大物中石油这一天输给了中石化，跌0.03％，后者涨3.87％。

　　上海一家合资基金公司的基金经理认为，近日A股下跌应是多种因素综合而致。

　　他列举了以下原因，其中包括A股过高的估值；9月份以来暂停新基金发行带来的资金供应的紧张；

证监会明令基金公司不得盲目扩张规模等。

　　“但是对基金来说，影响最大的是监管层的窗口指导。”这位基金经理说。

　　10月底以来，监管层多次给基金公司有关人员电话通知，要求注意投资风险，避免频繁大量买入。

　　“我也是受到这些综合因素影响，不断减仓，目前仓位在七成左右。但这两天，我开始调仓，合适的点位我也买入。”他说。

　　中海基金的策略分析师施恒新则表示，导致A股从6100点大幅回落的原因主要有三点：

　　一是业绩，三季度周期性行业中的钢铁、有色和煤炭的增幅均低于此前预测，因而导致它们大幅回落。

　　二是海外经济和海外股市的影响。11月8日，美联储主席伯南克讲话形容美国经济处境危险，以及沃尔玛等零售商宣布销售状况不佳等利空消息，使美国主要股指延续了跌势。道琼斯工业指数继7日重挫360点之后，次日一度下滑220点，9日再跌34点，收于13266.29点，将今年9月18日美联储首次加息以来的涨幅尽数回吐。美股下跌直接导致A股8日大跌4.85％。

　　三是最近管理层限制基金公司扩大规模，大比例分拆和持续营销的繁荣局面被遏制，造成资金面的紧张。

　　施恒新认为，对于基金来说，前期小盘

股票已经损失较大，在此轮行情中，基金只能减仓大盘蓝筹。

　　多个基金经理表示，监管层的窗口指导对市场调控影响较大。多位基金经理相信，监管层提醒大盘蓝筹的风险，一是出于估值考虑，另外一个更重要因素应该是股指期货。

　　“按照海外经验，股指期货的推出是先上扬，后下跌，最终延续过往的行情，所以我在想是不是从5000点开始推股指期货比较好起步？这样下跌的空间就小些。”一家合资基金公司基金经理说。

　　“我们可以善意的理解，监管层窗口指导是为股指期货推出做准备，那么，股指期货的时间表将有可能构成对A股的拐点。但如果不是呢？”这位基金经理说。

　　蓝筹还有10％下跌空间

　　蓝筹还有多少下跌空间？

　　国海富兰克林的一位基金经理说，“我一直认为大盘蓝筹的泡沫比其他股票要高，尽管已经跌了不少，但我仍然相信它年底之前还有可能再次下探10％。”

　　资深市场人士毛羽说，6124点回落以来，沪深A股的加权平均PE(2007年度三季度业绩／3×4)已从47.3倍下降到如今的11月8日的42倍，而沪深50指数的PE则从40倍下降到36倍。

　　而整个市场的PE中值则大幅回落，从最高点时的110倍回落到8日的59倍。

　　他解释沪深50下跌不多的原因是中国石油的原因。“中国石油目前仍有45倍的静态市盈率，由于中石油巨大的挤出效应直接带来蓝筹行情的终结。”

　　但施也说，蓝筹未来的下跌空间并不大。按照他对业绩的预测，沪深300对应2007年PE目前为35倍，对应2008年为26倍左右，并不昂贵。

　　“11月份底或者12月份，蓝筹调整到位后，我判断A股还会迎来跨年度行情。”施恒新说。

　　兴业

证券首席策略分析师张忆东也说，从业绩成长性来看，沪深300在2008年有望取得30％甚至40％的增长，目前的估值水平已趋于合理。

　　11月底或调整到位

　　多个基金经理表示，对A股调整的预期，可能要取决于如下因素。

　　一是估值。本报记者调查显示，多位基金经理相信，目前虽然A股市场整体上属于高估值区域，但蓝筹市场经此一跌后，估值已经开始步入合理区域。从平均股价来看，11月9日，沪深两市的平均股价是17.4元，已经跌破了5·30后反弹的高点－－6月19日，上综指收盘4269点，平均股价是17.73元。

　　二是从资金因素。有基金经理说，一旦A股落入绵延下跌的失控局面，管理层可能重新开闸新基金发行；另外一个方面则是，目前市场上主力机构包括保险公司和基金公司的平均仓位较低，一旦出现窗口指导松动现象，共同基金有可能争相抢夺便宜的猎物。

　　一个例证是，中石油上市首日，可能出于备战股指期货的考虑，有基金在当日买入，做了广大散户的同盟军。

　　三是股指期货推出的时间表。

　　一位基金经理称，管理层为防止股指期货带来指数的大起大落，意在寻找一个较为安全的支撑点位。

　　“从这一点考虑，5000点应该比5300点更安全。”这位基金经理称。

　　至于回调的时间，乐观者认为11月底，最悲观的也认为年底前即可结束。

　　施恒新说，11月底，随着蓝筹的调整到位，12月份市场将由于年报业绩的预期、各大券商纷纷召开年会，推荐十大金股等乐观环境，A股将有望迎来新一轮的跨年度行情。

　　他说，“6000点并不是真正的分歧，现在面临的最大分歧是到明年上半年，对奥运会后的A股走势。”