国字号PE的使命：“本土黑石、KKR”正式登场？

　　11月“怀胎”投下第一单 渤海产业投资基金零距离解密

　　国字号PE的使命：“本土黑石、KKR”正式登场？

　　本报记者 杨杨 天津、北京报道

　　“我们应该是和国际大型的PE机构，比如黑石、KKR等站在同一起跑线上。”这意味人们必须习惯渤海产业基金每笔高达数亿美元的投资额。

　　忙碌准备的间隙，Jerry瞥了一眼窗外。没有风、没有云，瓦蓝瓦蓝的天空下只有北方11月爽朗朗的阳光。

　　“老板们很高兴有个好天气。”这或许预兆了一个顺利的未来。

　　11月2日，这一天，Jerry所在的渤海产业投资基金(以下简称渤海产业基金)正式签约，投资天津钢管集团股份有限公司(以下简称天津钢管)。历经11个月后，渤海产业基金首度出手。去年12月30日，也在天津迎宾馆，渤海产业基金和基金管理公司正式挂牌。

　　尽管是“头生子”，“我们并不想广受关注”，渤海基金管理公司总经理欧巍说，作为PE(Private Equtiy，私募股权投资)，并没有向公众公开信息的义务。“投资案的公开，取决于投融资双方的意愿。”

　　但他们却不能得偿所愿。作为国内第一只人民币产业投资基金，渤海基金承担着探索人民币产业投资基金规则的任务。它的一点一滴，从难产到设立再到头单投资都备受关注。

　　“我们很关注渤海产业基金的投资方向和投资方法。”天津本地一家合资基金的总经理说。

　　大手笔的第一单

　　天津偏东。占地3.4平方公里的天津钢管俨然一座钢铁城市，它就是天津人口中的“大无缝”。每年，全国市场将近50％的石油套管由这里输出，用于石油、电力、

化工、煤炭、机械、军工、航空航天等领域。

　　它就是渤海产业基金投下的第一个企业。11月2日，渤海产业基金公开宣布，以约15亿元换取天津钢管控股有限公司持有的天津钢管集团部分股权，前者此前持有后者33％的股权。基金方面以商业机密为由拒绝透露实际持股数。此前外电报道，渤海产业基金取得了天津钢管约20％的股权。

　　“我们并不谋求控制权。”渤海产业基金一早就已经明确了这个立场，但这并不意味着他们把自己和国内的VC(Venture Capital)相提并论。“一个单子两三千万美元的投资不会是我们的风格。”渤海产业基金总经理欧巍认为，“我们应该是和国际大型的PE机构，比如黑石、KKR等站在同一起跑线上。”这意味人们必须习惯渤海产业基金每笔高达数亿美元的投资额。“从基金开始正式运作，不断传出的消息就是他们的投资规模在十几亿到二十几亿之间。”上述天津合资基金人士指出。

　　主导对天津钢管投资的，是渤海产业基金董事总经理马骏。他用“好的产业、好的企业、好的赢利”来概括投资天津钢管的理由。在能承受十几亿投资量的大型企业集团中，“天津钢管是最赚钱的。”后者2003年到2006年主营业务利润率分别为15.77％，12.43％，18.28％和21.12％。而2007年预计全年实现销售收入370亿元，实现净利润约16亿元，同比分别增长104％和16％。

　　天津钢管最后挤掉了此前传言的空客天津项目、中石化炼化项目和滨海新区区内交通建设项目，重要原因还在于“它的上市安排”。股权出让方天津钢管投资控股有限公司董事长孙宁豫透露，天津钢管将争取明年奥运会之前在国内A股上市，“筹资规模在50亿元左右”，但其拒绝透露打算公开流通的股权比例。“看得到的退出渠道，是渤海产业基金此次投资安全性的重要保证。”天津本地一家创投机构人士说，对于渤海产业基金这样明显带有试验意味的PE基金而言，保证其投资的高成功率是后续操作的重要保证。

　　天津钢管上市之后，“渤海产业基金会选择在合适的时机退出，这个时机要和当时的市场表现以及公司的业绩直接挂钩，我们内部并没有一个明确的时间表说具体什么时候必须推出。”马骏说。而据了解，国际大型PE机构对被投资企业股权的持有期一般在3到5年左右。

　　外资PE虎口抢单

　　渤海产业基金总经理欧巍最近这一年频繁地来往于天津、北京之间。这并不是因为他出生在北京，而如今他所工作的渤海产业基金办公室设在天津。“去北京多，是看项目。”

　　渤海产业基金的投资框架性原则规定，基金投资于渤海新区的比例不得低于50％，同时投资于环渤海地区的比例不得低于70％。这使得渤海产业基金从一开始就被打上了“非市场化的烙印”，在基金实际操作中，地方政府的干预无法回避。但渤海产业基金方面宣称，其项目选择涉及了滨海新区、环渤海地区及全国范围，目前所看的项目涉及

能源、环保、军工、金融、机械制造等多个领域和龙头企业。

　　渤海产业基金的首单生意落在了天津本地更加深了这种印象。据传，这是作为基金公司控股股东的中银国际最初就和天津市政府达成的协议。渤海产业基金方面透露的信息是，基金一成立就和天津钢管方面有接触。从一开始，“发改委就提供了很多项目供渤海产业基金挑选”。

　　而据知情人士透露，当时和天津钢管有所接触的并非只有渤海产业基金一家。“一些外资投资方以及咨询机构，都建议天津钢管海外上市。”上述知情人士说。天津钢管的石油管材出口到全球近80个国家，出口量占到其总产量的40％左右。另外即使是中石油、中石化等国内大型石油企业，“现在也在加快向外走的步伐”。

　　但最后天津钢管选择了渤海产业基金。“国内A股上市”是其中重要原因，渤海产业基金是目前国内唯一一只在实际运作的人民币产业投资基金。而在介入天津钢管后，渤海产业基金“将为其提供全面的金融、资本运作”。渤海产业基金董事总经理马骏分析道，渤海产业基金目前的出资人基本都是国内的大型金融机构。这意味着天津钢管将可能更方便地获取后续发展中所需要的资金。公开资料显示，天津钢管这几年的扩张非常明显，其负债率一直高位运行。“未来三年内，天津钢管将有很强的资金需求。”第三方研究机构称。

　　天津钢管最后或许真的是看上渤海产业基金提供的这些条件而投入其怀抱，但其内部人士也明确指出，这项交易是“政府搭台，企业唱戏”。在被问及明年天津钢管即将上市，天津钢管投资控股有限公司却在这个时候出让其股权给渤海产业基金时，天津钢管投资控股有限公司董事长孙宁豫都迟疑了一下，然后用“各方有各方的考虑，市场也充满了不确定性”。而与天津市经济委员会下属这家投资控股公司出售股权的做法相反，天津钢管的实际控股股东泰达投资控股有限公司一直在谋求增持股份，目前其持有天津控股57％的股权，一度谋求股权增加到60％以上。

　　渤海产业基金其实并不避讳其“国字号”的背景，“与目前在国内寻找机会的很多外资PE相比，我们有我们的优势。”其CEO欧巍说，很多领域对外资是有限制的，“比如军工”。而这就是渤海产业基金的机会，“军工、媒体、金融都是我们特别关注的领域。”

　　60亿资金找到“婆家”

　　张秦旸留在了渤海产业基金。

　　他在去年2月份就加入了基金筹建队伍，“后来觉得这对自己也是个机会，于是就留了下来。”毕竟外资PE都是一个样，而人民币基金在当时却是独此一家。

　　但由此也加强了人们对渤海产业基金的期许。其第一单历经11个月才浮出水面，外界普遍认为太慢了。

　　“但是真的慢吗？”欧巍对此不置可否。国际PE机构诸如凯雷做一单项目的平均时间是18个月。凯雷入股太保、高盛收购

平安保险，其运作时间都长达两三年。而渤海产业基金从挂牌到和天津钢管签订投资协议，总共11个月零2天。

　　“其实，基金真正开始运作，是在今年4月份。而我们团队里最后一位高管的到位，是在今年8月。”欧巍指出。去年12月底，渤海产业基金挂牌。当时基金管理公司的所有高管仅有欧巍一人，而当时基金管理公司尚没有工作章程。

　　据了解，渤海产业基金目前有20多位工作人员，“这包括了具体做业务的人，以及后台做支持的同事。”其投资决策委员会由5人组成，除了此前供职于新桥资本的欧巍外，另外三位董事总经理分别是前麦格理投资中国区总裁李祥生、通商律师事务所合伙人马骏以及德勤合伙人朱辉(音)。李祥生熟悉金融领域，马骏是资深法律人士，“而朱辉会帮忙看企业的财务状况。”渤海产业基金内部人士介绍说。

　　“渤海产业基金并不会按照现有的节奏投资。”欧巍指出，说不定过几天我们又会有新的投资协议签署，只是“这些都沉在水底下而已”。据悉，渤海产业基金首期60.8亿基金已所剩无几，“目前已经签署的框架性协议涉及金额差不多60亿元。”但其拒绝透露项目所涉及的领域以及可能的投资金额。