挪威央行上海设点

　　主权财富基金系列报道

　　本报记者 谭璐 香港报道

　　11月6日，挪威银行(挪威央行)在上海设立办事处。这是继伦敦和纽约之后，挪威央行在海外设立的第三个分支机构。挪威央行行长SveinGjedrem对记者表示，未来挪威央行将提高在亚洲的投资比例，并主要投资于中国和印度市场。

　　挪威央行旗下的投资管理公司(Norges Bank Investment Management，NBIM)，负责运作拥有3700亿美元资产的挪威主权财富基金——挪威政府全球养老基金(Government Pension Fund－Global，GPFG)，因而备受关注。

　　挪威GPFG的前身是挪威石油基金(Norway Petroleum Fund)，在2006年1月更名。其资金来源主要是挪威石油领域产生的盈余，包括公司税收和勘探牌照的收费等。1990年，挪威议会评估后发现，这些来自石油行业的收入已经达到其峰值，在未来数十年利润将逐渐下降。为了缓冲油价不稳定对经济造成的影响，挪威政府决定成立石油基金，并展开对海外市场的投资。

　　美林经济学家Alex Patelis告诉本报记者，由于主权财富基金投资于海外市场获得高额回报，目前挪威政府已经将部分投资回报用于填补国内的财政赤字。因此他相信，主权财富基金可以起到调节资金的作用，有助于经济发展。

　　紧盯中国机会

　　挪威银行在上海设立代表处，主要目的是让其主权财富基金的金融分析家和资产管理者更接近亚洲市场，同时也为NBIM建立一个覆盖全天24小时和全球范围的IT信息平台。

　　NBIM的首席执行官Knut Kjar曾表示，去年挪威主权财富基金提升了亚洲市场的重要性。

　　“在上海设立办事处，将使我们更好地处理与外部资产管理者的关系，并在当地开展市场调查活动。”Knut Kjar强调。

　　挪威央行行长Svein Gjedrem则透露，未来挪威央行在亚洲的投资比例可能会超过在其他国家的投资，主要投资中国和印度。目前挪威外汇储备的管理框架分为两部分，挪威央行货币政策委员会市场操作部管理流动性组合，NBIM管理的对外投资部分。根据挪威央行的资料，NBIM在亚洲的投资比例约占总资产20％。

　　2006年10月26日，中国证监会发布消息，批准挪威央行的合格境外机构投资者(QFII)资格，也是唯一一家具有央行级别的QFII。而早在2005年5月，NBIM就在一份专门研究中国股市的报告中指出，中国在出口贸易领域的快速发展影响了消费品价格和利率水平，而较低的利率对于挪威政府基金在固定收益组合的投资回报有正面影响。同时，

　　投资策略渐激进

　　NBIM投资海外市场的一个基本策略是，投资不得有战略目的，也不能旨在获得对公司的控制权，或者操纵单个公司的股票市场价格。根据投资法规，NBIM对单一公司总股本的最高持股为3％，对单一公司内有投票权的股份持有比例也不能超过3％。目前，该基金投资于42个发达国家和新兴市场国家，涉及3000间公司，包括31种外币的固定收益业务。这些投资有一部分由NBIM直接管理，另外也有一部分由聘请的外部投资管理者负责。由于生财有道，该基金从1996年春季的3亿美元，在11年里迅速增长为目前的3000多亿美元。

　　在1998年以前，政府全球养老基金的前身——政府石油基金——主要投资于债券和固定收益工具。从1998年开始，挪威央行放宽了对股票投资的限制，政府全球养老基金被允许将其投资组合中高达50％的资金投资于全球股票市场，不过在2000年以前，仍基本上投资于政府债券，偏向保守的投资策略。

　　从2001年开始，NBIM开始了股权投资，在2003年为了使资产组合更为分散和多元，开始投资于没有政府担保的债券，到2005年，股票资产在外汇储备总资产中的比例已经上升到30％。今年NBIM开始了更为大胆的投资步伐，首度计划进军地产业。NBIM的首席执行官Knut Kjar说，这跟以前的投资一样，是为了分散风险，使投资组合更多元。私人股本也是NBIM未来可能投资新领域，挪威财政部的资产管理部主任Martin Skancke说，“我们认为，私人股本是正在成长中的拥有良好前景的市场，不过对于其透明度和费用仍然有疑问，所以目前地产领域是我们的首选。”

　　11月6日，挪威央行行长Svein Gjedrem在上海透露，长期看股权投资回报更高，所以将会转变资产投资组合，将股权投资的比例从40％提高至60％，而债券投资的比例则降至40％。

　　有限透明度

　　此前在华盛顿召开的七国财长会议上，主权财富基金的透明度和投资策略再度引起关注。

　　美林的经济学家Alex Patelis在接受本报记者采访时表示，过度关注主权财富基金的透明度，很可能是错误的。拥有巨额资金的主权财富基金如果大量公开投资对象的信息，可能会影响到其投资资产的价格。

　　即使是被认为透明度最高的挪威政府全球养老基金，虽然已经透露，将把股权投资的比例从40％提高至60％，债券投资的比例则降至40％。不过该基金不愿公开具体的执行时间表和操作细节，而且明确表示，不打算过多透露未来在非现金资产方面的投资情况。

　　Alex Patelis在最新的研究报告中指出，大部分建立时间比较长的主权财富基金都进行包括股票、固定收益工具、

　　对于新旧主权财富基金在投资策略上的差异，Alex Patelis对本报记者解释说，因为新建立的主权财富基金来源于央行的储备，这些储备在必要时必须保护本国货币不受投机者攻击，因此都倾向于保守稳定的投资策略。不过，Alex Patelis估计，如果外汇储备持续增多，经济运行良好，这种防御性的需求将减少，主权财富基金会渐渐趋向高风险的投资策略。