牛市基础渐趋“残疾”？

　　虽然周三A股市场出现阳K线，隐含着“暖冬”的含义，但本周四却风云突变，大盘在券商股、钢铁股等品种的推动下，大幅下跌，上证指数急挫271.76点，已跌穿5500点的重要支撑，从而使得市场对后续走势渐趋悲观。

　　对于一轮牛市来说，必须具备两大要素，一是充沛的资金，二是业绩的成长性。反观本轮行情，充沛的资金主要指人民币升值等因素所带来的流动性过剩，从而推动着资产价格的重新估值。业绩的成长性主要指新会计准则所带来的资产重估以及中国经济增长所带来的金融、地产、钢铁等景气性行业，从而使得上市公司业绩在2006年、2007年保持着快速的发展趋势，2007年更是有望业绩同比增幅达到60%左右。

　　但是，业绩的成长性不仅仅指过去的成长性，而且还包括未来的成长性预期。而这恰恰受到市场的考验，主要是两点，一是三季度季报显示上市公司业绩的环比出现下滑，业绩增速已明显放缓，未来的成长性预期受到考验。二是海关统计数据显示，今年1至9月，全国出口总值8781.3亿美元，比去年同期增长27.1%，比1至8月放缓0.6个百分点，而我国经济增长的三驾马车之一就是出口，因此使得各路资金对上市公司明年能否保持高成长性产生分歧。如此也就意味着目前A股市场的牛市基础已呈现出“残疾”的特征，业绩的成长性受到严重考验。

　　不过，笔者认为，大盘牛市基础虽然“残疾”，但是，牛市基础犹存，这主要是因为

人民币升值所带来的资金流动性过剩格局或有愈演愈烈的可能性。昨日人民币兑美元

汇率勇破7.4和7.3两道关口，大幅升值225个基点，创出汇改以来的历史新高，达到7.4251水平。这将使得流动性过剩的来源之一的外汇占款将释放出更多的人民币，如此必然会长期推动着

股票、地产等资产价值的重估，这其实也是多头对后续走势仍然持有乐观态度的原因之一。

　　故笔者认为，大盘在近期的持续下跌，已经形成持续调整的趋势，而历史经验显示，一旦趋势形成，即便存在着较大的利好，也未必能够改变趋势。只有利好叠加之后，才能够形成改变趋势的力量，所以，笔者认为，大盘在短期内的调整趋势犹存，极有可能考验5000点的支撑。不过，由于汇率不断创出新高所带来的资产重估动力，上证指数也难以形成转势，而且还可能缩短大盘的调整周期。

　　也就是说，笔者对后续走势有两个看法，一是大盘的调整趋势愈发清晰，因此，不与趋势作对，尽量不做小级别的反弹。二是大盘的中长期趋势仍会有强势甚至会出现新高，毕竟汇率新高所带来的资产重估动力意味着牛市基础虽然残疾，但可以颠簸前行。

　　所以，建议投资者在短期继续保持较轻仓位的同时，密切关注两大信号，一是新基金发行，这意味着市场的“政策底”来临。二是人民币资产股的银行、地产再度形成上升通道等转势信号，这意味着“市场底”的来临。