多元管理外储加速正当其时

　　全国人大常委会副委员长成思危昨日表示，“与弱势货币相比，我们更愿意选择强势货币。中国将利用外汇收入来调整外汇储备结构，但这并不意味着我们将买入更多欧元。”成思危的这一讲话，随即在全球汇市引发一场“地震”。不仅美元创下新低，其它主要国家货币兑美元也无一例外创下新高。然而这或许是市场对其一番话的过度反应。中国政府已经多次表态，正积极探索新形势下外汇储备管理新思路、新方法，而此良性转变的大背景是：过去相当时期内，出于安全至上的考虑，中国外汇储备主要投资于境外政府、银行短期资产（其中又以美元资产为主）。平心而论，由于当时中国对外投资经验与能力相对不足，加之外汇储备总额亦较有限，这种方式基本可以满足阶段性所需。但是近年来，上述投资思路与方式开始暴露其不足。来自央行的数据显示，今年前三季度，中国外汇储备余额分别突破1．2万亿美元、1．3万亿美元和1．4万亿美元关口。截至9月末，中国外汇储备余额为14336亿美元，同比增长45．11％，继续保持较快增长势头。业界预计，按照目前速度，到2010年底，中国外汇储备总额将超过2万亿美元。如此庞大且不断膨胀中的外汇储备，如果只是投资于美国国债等少数品种，不仅显著降低其收益率，同时，在安全性、流动性方面也将面临严峻考验。此前曾有几次，仅仅因为一些捕风捉影的传言，即导致全球金融市场出现较大波动，从而使中国1万多亿美元储备暴露在更大风险下，因此中国有必要寻求外汇储备保值增值的新方式。鉴于形势变迁，温家宝总理于年初召开的全国金融工作会议上表示，中国将加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备的使用渠道和方式。不久前国家外汇投资公司的挂牌成立，标志此思路被进一步细化，外汇储备将分成两部分，以不同方式单独管理，其中正常部分外汇储备将继续由国家外汇管理局进行管理，国家外汇投资公司负责管理另一部分，其原则是在保证安全的前提下，尽可能使外汇经营有更多盈利和效益。中国开始尝试多元外汇储备管理方式自有其深刻的内在逻辑，代表着未来长期发展趋势。应该看到，过去几十年间，经济全球化所沿袭的基本脉络是，发达国家的广义高级生产要素以资本形式向低级生产要素拥有国家集中，导致后者大量出口从而产生巨额顺差。也就是说，中国的“双顺差”并非汇率等短期政策的结果，而是全球经济长期失衡的表现，为此，在未来可见时期内，中国的外汇储备仍将持续保持在高位运行，中国的外汇储备经营管理必须作出相应的调整。兼顾安全与效益注定不会是轻松的任务。以成思危所言“偏向于投资强势货币”为例，中国首先要解决的棘手问题就是，如何平稳有序地将鸡蛋逐步分散到不同的篮子里，同时又不至于引起既有金融资产供需格局大的波动。一段时间以来，人民币对美元汇率有加快上升之势，昨日中间价已经突破7．45关口，自2005年7月中国放弃人民币汇率与美元挂钩的做法以来，人民币兑美元累计升值逾8％。虽然说，中国的外汇储备如何构成并不明朗，但据国际货币基金组织估测，发展中国家官方储备中的60％是美元。这种局面使得中国实际面临两难处境：一方面，单边下挫的美元汇率不断造成外汇储备资产缩水；但在另一方面，试图拓宽外汇储备投资渠道的举动可能意味着美国国债购买量的下降，从而加剧美元贬值压力并导致更大损失。这也意味着，外汇储备的结构调整，实践当中会碰到很多困难，这是一项艰巨的任务。无数经验教训告诉我们，宏观面上的财经政策调整能否最后取得成功，往往取决于相关配套措施是否得当、是否完备，中国的外汇储备经营管理同样如此。具体来说，中国应该在已经逐步明朗的战略框架内，抓紧构建起适应于市场化、多元化要求的一整套制度体系，其中至少包括立法立规、组织再造、绩效考核、风险控制、激励约束、人才选拔等多项内容，唯其如此，中国的外汇储备经营管理才能与时俱进，逐渐探索出一条行之有效的多元化新路。[][41]