跌跌不休美元熊市牵动全球牛市

　　

　　策划：关雅文、祝慧

　　文/表 记者方利平

　　近期在美联储连续降息的打击下，美元持续疲软，屡创历史新低。

　　自2002年初以来，在将近6年的时间里，美元上演了一番自巅峰坠入谷底的悲壮行情，累计跌幅达36.80%。

　　昨日，美元指数触及历史低点76.16，黄金现货价格创历史新高，报818.95美元每盎司。未来几个月美元颓势难见改善。

　　由于美元的霸主地位，美元的走势必然对美国甚至全球经济产生影响。

　　美元大贬值

　　美元或持续疲软

　　2002年1月，美元指数还处于峰顶，最高报120.53，然而此后，美元直线下滑，其间虽然在2004年的头几个月和2005年曾蓄势反攻，但终因缺少强劲的支撑而无法抵挡下滑势头，终于在今年跌入深渊。截至昨日，美元指数在将近6年的时间里，累计跌幅达36.80%。

　　美元是在全球贸易中占绝对主导地位的计价货币，在全球外汇储备中，美元占比将近65%，为何近年来美元“跌跌不休”呢？

　　根据国际收支平衡理论，出现外贸赤字的国家实际上是将更多的本国货币投入国际市场。如果这些货币能够以外国政府购买本国金融

证券的方式回流本国，或者为外国政府所收留、成为其中央银行货币储备的一部分，那么滞留在市场上的本国货币就相对有限，如若外汇储备追加或回流进程减缓，那么就可能在国际市场上造成本国货币过量，带来贬值压力。

　　双赤字是贬值根本原因

　　花旗银行（中国）有限公司经济学家沈明高表示，从中期看，美国不断膨胀的贸易赤字和财政赤字是美元不断贬值的根本原因；从短期来看，则跟美元利率变化和国际资本流向密切相关，近期，流向美国的国际资本有减缓迹象。

　　对于美元的后期走势，沈明高表示，从短线看，受利息的影响，美元还会走弱，花旗银行估计美元在明年第一季度还会减息25个基点至4.25%；长线来看，美元走势取决于美国经济基本面，美国经济只有在今年稍微放缓一些后，明年便再度走强的情况下，才能对美元形成支撑。但是目前来看，美国经济走势的不确定性很大，信贷和

房地产市场的危机还可能加剧。整体上，美元可能持续疲软。

　　不过中国银行高级外汇分析师谭雅玲则表示，从过去6年的情况看，美元的贬值一直是分阶段有步骤的，其中有涨有跌，经过前期的下跌后，估计在今年末明年初的时候，美元会有一轮反弹，因为，在年末的时候，美国一向比较注重投资信心的维持。其表示，欧元在1.50附近触顶回调的可能性较大，有可能在年底时回到1.30附近。中长期看，美元的走势则要看次级债的影响和美国经济的走势。

　　对全球经济的影响

　　加剧新兴市场流动性

　　其他国家出口增长放缓

　　由于美元的霸主地位，美元贬值必然对美国甚至全球经济都会产生影响。“美元贬值对于美国经济的影响，是利大于弊的，美国的双赤字随着美元的贬值缓解了，美国对外债务负担减轻了，但是却增加了外部其他国家的压力。”谭雅玲如此表示。

　　美元贬值使得美国出口商品的价格降低，而使进口商品的价格提高，从而促进美国产品的出口，并且抑制外国商品的进口，从而减少其贸易逆差。根据美国商务部公布的数据，今年贸易逆差出现了下降的势头。今年1~6月，美国出口同比增长11％，共7792亿美元；进口增长4.4％，共11320亿美元；贸易赤字为3528亿美元，同比减少7.7%。

　　美国的财政赤字也出现持续下降。根据美国财政部10月11日公布的数据显示，在9月30日结束的2007财政年度里，美国政府财政赤字总计为1628亿美元，比上一年大幅下降34.4%，为5年来最低水平。

　　与此同时，其他国家伴随着本币的升值，对美出口增长速度减缓。以我国为例，根据中国海关总署公布的数据，今年1月～9月中国外贸进出口总值15708.3亿美元，比去年同期增长23.5%，增速比前8个月放慢0.5个百分点。1月～9月累计贸易顺差为1856.5亿美元，比前8个月的贸易顺差增幅减缓2.1个百分点。出口增速的减缓，是出口退税政策和

人民币升值共同作用的结果。

　　资本大举流入新兴市场

　　美元贬值对全球经济的另一个重要影响是国际资本的流动方向。

　　“近期受次贷问题的影响，全球流动性过剩问题整体上有所缓和，部分国家甚至出现了临时的紧张，美国、欧盟等央行最近向市场注入了7000亿美元的流动性。但这些钱流到了什么地方，值得市场关注，其中部分可能流向了中国等新兴市场，从而加剧了这些国家的流动性过剩问题。”沈明高表示。

　　在美元大幅贬值的情况下，资本流入美国的速度减缓，却大举流向新兴市场国家。近期美国方面公布的资本流动数据显示，8月资本净流出达到创纪录的1630亿美元，远高于2001年3月创下的前纪录高点423亿美元。与此同时，中国、印度等新兴市场国家却正面临流动性过剩带来的一系列问题。

　　甚至有学者认为，美联储的降息和美元的贬值，是美国当局有意识地引导并利用了市场的炒作，向国际市场释放了流动性，从而吹大了国际金融市场尤其是新兴市场资产价格泡沫，为美国国内投机资本在国际金融市场“浑水摸鱼”创造了条件。

　　投资策略

　　海外投资需谨慎

　　美元大贬值，不但影响着全球经济和资本流向，也影响着各个投资市场的价格，在此情况下，投资者应顺应国际资本流向，采取相应的投资策略。

　　对于在美元贬值情况下的投资策略，花旗银行（中国）有限公司经济学家沈明高表示，根据花旗银行的预测，短线欧元强势有望继续保持，但到2011年时，欧元兑美元平均值与目前价位差不多；而日元目前虽然疲弱，但是随着日本经济的复苏，在2011年时，日元有望升至94日元兑1美元。因此，对于外币资产，在1~2年的短期内，持有欧元比持有美元划算，而若投资时间为4~5年，则持有日元比持有欧元好。对于国内投资者而言，则持有人民币比持有海外货币好，在2011年，人民币兑美元有望升至6：1。

　　对于目前正在兴起的海外投资热，沈明高表示，从资产配置和分散投资的角度出发，海外投资有必要，但目前海外投资不但面临人民币升值的风险，而且面临全球资产价格波动的风险，美国股市、香港股市等市场都创了新高，处于周期性的上端，向下的风险比向上的机会大。投资海外要小心，而且不可抱太高的期望。

　　可适当关注黄金

　　广东省粤宝黄金投资公司分析师朱志刚则表示，一方面，由于国际金价以美元计价，美元贬值，金价就会相对上涨，另一方面，在全球通货膨胀上涨，美元贬值的情况下，投资者就会将部分资产从美元转向了黄金，推动金价的上涨，金价与美元存在很大的负相关性。根据历史经验，美元贬值，金价便会上涨；美元上涨，金价回相应有所回调，准确性达80%以上。最近两年，由于油价上涨，全球通货膨胀存在继续上涨风险，助长了黄金投资热，美元涨的时候，金价也保持坚挺不为所动；而美元一贬值，金价必大涨。

　　朱志刚表示，在美元不断贬值的趋势下，投资者可分散部分资产投资黄金，今年年内金价有望到达850美元/盎司。不过，由于金价已处于800美元/盎司之上的高位，如果现在入市，要严格止损，一旦跌破800美元，就止损离场观望，可等金价调整完后重启升值时再买入。