中国黄金第一股探秘

　　与两市第一高价股中国船舶(600150)相比，山东黄金(600547)的涨势更凶猛，从100元涨到200元，中国船舶用了近3个月，而山东黄金只用1个月。9月13日，在30个交易日内，山东黄金从91.5元涨至201.5元，成为继中国船舶后第二只跻身200元行列的股票。

　　是什么原因使得这只不足百元的股票在短短时间内价格上涨如此迅速？山东黄金究竟有何利好，以致获得市场如此之追追捧？记者来到历史名城济南市，在市区繁华的解放路上，一栋栋雄伟高楼林立，山东黄金股份有限公司高约10层大楼看起来毫不起眼。

　　高额的股价和眼前现实的差距不得使人更加好奇：这家并不显眼的公司为何拥有如此昂贵的股票？这样的高股价与公司司的经营业绩是否相称？后市，公司股价是否还会有可期的表现？通过在当地以及咨询诸多证券分析人士，此前，山东黄金如如此强劲走势，除受益于黄金价格的上涨外，大股东山东黄金集团资产注入及黄金期货的推出也对股价起到推波助澜的作用。

　　金价利好造就“两市第二高价股”

　　同所有的矿产资源类上市公司一样，对于黄金股而言，黄金价格和黄金产量是决定公司业绩的两大重要因素。

　　“上半年，黄金平均价格为658.67美元/盎司，较上年同期591.12美元/盎司的平均价格高出了67.55美元/盎司；较去年全年604美元/盎司的平均价格高出了54.67美元/盎司。受益于黄金价格的上涨，公司自产黄金毛利率高达60.81%，较上年同期的58.73%有较大幅度提升。公司的外购非标准金精炼毛利率也由上年同期的0.33%上升至0.55%.这是上半年公司主营业务收入、利润总额和净利润同比继续出现大幅度增长的主要原因。”山东黄金办公室的一位工作人员告诉记者。

　　9月底，国际现货金价成功突破730美元/盎司的27年高点，以730.60美元/盎司创下新的纪录。自今年8月16日642美元/盎司的低点以来，在短短5周内，国际现货金价上涨了88.6美元/盎司，涨幅达13.82%.而现在，黄金的价格然在上涨中。

　　在金价利好的刺激下，山东黄金股价自今年年初起便开始节节上升。至9月13日，受黄金价格创下16个月新高的利好的刺激。首次突破200元大关，成为沪深两市第二只突破200元的股票，成为山东板块第一高价股，也成为仅次于中国船舶的第二高价股。

　　“公司和集团的经营班子现在全部去了莱州。”该办公室人员介绍说，山东省地矿局地质人员在山东省莱州市寺庄镇发现一处特大型金矿，探明储量达51.83吨，潜在价值近80亿元。而据山东省地矿局专家预测，该地区三大成矿带蕴藏3400余吨的金矿潜在资源，在国内独一无二，也为世界罕见。山东省地矿局先后在该地区共探明玲珑、焦家等特大型金矿7处，大中小型金矿上百处，累计探明黄金储量约1000吨。

　　从黄金产量来看，山东黄金董秘办的工作人员告诉记者，公司目前已拥有新城、焦家、金洲三座矿山，目前正在收购莱西山后矿。公司现在总的黄金储备约为74吨，远景储备为240吨左右。而一旦莱州新发现的金矿资源被注入上市公司，公司黄金的远景储备量将更为可观。

　　集团资产注入悬念

　　从今年年初，山东黄金就公告了山东黄金集团可能年内实现资产整体注入的消息。山东黄金董秘办的工作人员表示，公司计划在今年完成定向增发工作，本次定向增发将注入五大矿山，公司的黄金储量将提高到168吨，年自产黄金数量提高到13.3吨，公司盈利能力也将大幅度提高。

　　“如果考虑到莱西山后矿的预期收购，公司的年矿产量将达到15吨左右，黄金储量将达到188吨。”中信证券有色金属行业首席分析师李追阳指出，“矿产金产量的大幅度提高将使公司未来的盈利能力得到大幅度提升。”

　　据了解，山东黄金集团拥有的金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及平度黄金公司的鑫汇金矿，已探明黄金储量达到85吨。这五座矿山一旦注入，公司黄金资源探明储量将从目前的70多吨大幅提高至168吨；同时，公司年自产黄金产量也将增加7.8吨左右。1月22日，山东黄金披露的业绩快报显示，公司2006年将实现每股收益0.80元，同比增长45.74%.2006年第四季度，公司实现净利润0.47亿元，环比增长83%.本次增发所带来的黄金资源储量和年产量的大幅度提高，也将使公司未来的盈利能力大幅度提升。

　　然而，山东省国资委对于黄金集团完成资产注入的进展和时间表讳莫如深。“现在并不是接受采访的时候，整体资产注入是在进行，相关情况有进展的话，上市公司会给予公告。”该宣传部某负责人再三向记者表示。

　　“非公开发行股票方案正在等待证监会批文。”一位接近山东省国资委的人士向记者表示，山东省国资委希望通过山东黄金整合山东全省黄金资源，作为全省黄金开采的龙头企业，山东黄金资源整合平台作用将是可期的。

　　国信证券策略分析师王军清认为，目前山东黄金正在进行定向增发事项，集团公司也准备将旗下的矿产注入上市公司，山东黄金集团正在逐步实现整体上市。虽然矿产注入的具体时间还不得而知，但是集团整体上市的趋势不会改变，资产注入将会为山东黄金业绩带来大幅提升。

　　新班子上任成本挖潜初见成效

　　“公司2007年新领导班子上任以来，注重矿山资源的开发及集约性管理在2007年已取得成效。矿金成本较前期下降了15%左右，成为公司盈利的重要内部因素。”东方证券的一份分析报告指出，新领导班子的优良管理水平使得原本高企的成本得到了有效的控制。

　　记者试图了解公司的管理和经营状况，但恰遇集团和上市公司的管理层均外出。“我们领导十分低调。”山东集团宣传部一位工作人员表示，新领导班子上任后较好地完成了年初定下的生产经营目标：整合矿山资源，通过加强内部管理，降低成本，减少费用，提高效益。

　　据介绍，公司对未来的成本控制也进行了规划，即2007-2009年公司的吨矿综合处理成本每年下降10-15%.成本控制的主要手段是公司对招远、平度和莱洲地区的矿区进行整合，同时公司对矿山实施竞争上岗，大幅度精减员工，并向矿山下达生产成本控制指标。成本控制是公司未来三年实现业绩增长主要内生性因素。

　　就在山东黄金股价冲上200元大关之后，山东黄金股价近期一度回落到160元左右。此前，不少分析人士指出山东黄金的股票市值已经超过了其黄金储量的市值。但公司三季报显示，2007年前三季度公司实现营业收入57.90亿元，比上年同期增长150.79%；实现利润总额2.88亿元，净利润1.52亿元，分别比去年同期增长74.72%、86.98%；净资产收益率19.77%，同比增加3.77个百分点；前三季度每股收益0.95元，其中三季度每股收益为0.37元。：“这远远高于我们的预期。”中金公司研究部丁申伟表示。

　　华泰证券一份研究报告表示，调高公司明、后年的业绩预测，预计公司2007-2009年每股收益为1.35、3.15、3.56元。由于对黄金价格长期走势的看好以及目前A股市场有色金属整体估值水平的提高，仍然维持山东黄金“推荐”的投资评级。

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　　黄金业有望持续景气

　　20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，黄金的非货币化使得储备需求大幅下降，给黄金价格增加了压力：一方面黄金的国际支付功能下降，另一方面央行为了扩大升息资产的持有比例。这直接导致黄金的储备需求大幅减少，各国央行的官方储备大幅下降，从最高的37000吨下降至2006年底不足27000吨。在我国，央行持有黄金600吨，黄金储备占外汇储备的份额仅为1%左右。

　　然而，最近几年来美元贬值的支撑和通胀的预期也在不断增强，黄金价格大幅回升且进一步上涨的预期非常强劲。这就使得许多国家的央行开始重新定位黄金的储备地位。

　　中金公司一份研究报告指出，目前外汇储备最大的中国在2006年已经明确提出储备资产多元化的政策取向，只是具体方案还不明确；不过，由于目前中国储备资产主要由美元资产组成，黄金储备只占外汇储备资产的1%左右，一旦实现储备资产的多元化，储备需求被激发，将对黄金市场的供求格局形成根本性的冲击。

　　除了上述美元走软和通胀上升预期，及黄金基本面的情况，其它一些因素也将对黄金价格带来支撑。“举例而言，全球经济及

汇率的不确定性正在增加、油价偏高及波动性增加、加之美国贸易及财政赤字扩大和地缘政治风险疑虑，均是推高金价的因素。”中金公司相关研究人员表示，预期2008年底以前黄金再创新高的可能性非常大。

　　此外，作为不可再生资源的稀有金属黄金而言，高价格的预期还有一个非常重要的因素就在于：矿产金产量萎缩且成本持续上升。过去几年来，特别是2005年以后，大型黄金生产企业的现金成本上升速度快速上升，年均增长速度达到25%；成本的上升主要来自于：采选品位的下降、劳动力成本的上升、

能源等原料成本的上升、美元的贬值等因素。

　　但有关人士亦指出，中短期内美元走势对于黄金价格具有非常强的相关性，而长期黄金价格的趋势很大程度上还需要依赖于全球的通胀趋势，而近期通胀水平并不高，还很难判断现在全球即将进入高通胀时期。相应，黄金价格出现大幅的上涨趋势还需等待。

　　本报记者李乾韬山东济南报道

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