加息：股市再次有惊无险？

　　当前股市前景非常微妙，再度加息可能推动股市中期调整。那么此时何不来点“闲钱、闲时间、闲心”，旁观加息影响

　　■财经述评■张炜

　　本周末是加息敏感期，市场人士纷纷猜测，央行可能加息0．54个百分点。投资者关心的是，由6000点高位滑落小幅调整后，股市能否再次有惊无险。

　　加息对股市的压力，是投资者早有思想准备的。央行明确提出，要适当加大宏观调控力度，稳步推进人民币资本项目可兑换。这意味着近期可能再度加息，人民币升值速度也有可能加快。在信贷投放尚未有效抑制的情况下，加息幅度不是之前几次的0．27个百分点，而是0．54个百分点，并不让人感到意外。央行行长周小川前不久已明确表示，“央行有权利视情况选择加息的力度，既可以是27个基点，也可以是54个基点。”

　　去年以来，加息后股市几乎每次都有惊无险，甚至成为大盘加速上涨的动力。不少投资者也就难免产生了惯性思维，对加息不“忧心忡忡”，而是“爱恨交加”。所谓“爱恨交加”，便是在加息预期产生时，大盘阴云密布，借机调整；加息消息一旦公布，大盘则低开高走，甚至高开高走，对加息影响置之不理。

　　这样的走势，让一些专家看不懂。但在不少投资者看来，0．27个百分点或0．54个百分点的加息，都没有什么恐惧的。加息即便改变了负利率，使储蓄

存款利率跑赢了ＣＰＩ，也无法改变实际利率低收益的状况。换言之，加息0．54个百分点后的储蓄存款依然不划算，要想获得高收益，还得指望股市投资。正因为如此，已有的连续多次加息，并没有改变资金流向。

　　央行第三季度储蓄问卷调查称，“居民储蓄意愿连续4个季度下降，本季度再降0．9个百分点，加息虽未能改变居民储蓄意愿下降的态势，但下降速度明显放缓。”上海银监局本周公布的报告指出，

资本市场对储蓄存款分流趋势未改。数据显示，9月末，上海银行业金融机构各项存款余额29186．00亿元，同比增长13．35％，同比回落1．63个百分点。其中，储蓄存款余额9220．74亿元，比年初减少233．39亿元。

　　那么，再度加息是否会又一次有惊无险？需要注意的是股市运作的背景。牛市涨势如潮，加息当然阻止不了指数上涨的步伐。同样，熊市极度低迷，减息也难以力挽狂澜。

　　在目前的市场背景下，加息更像是把双刃剑，股市前景非常微妙。一方面，加息可能使牛市惯性思维下的部分投资者再次大胆入市，甚至有人认为，再加息的空间非常小了。加息和上调存款准备金率的次数如此频繁，足以反映出牛市的力度，若未来宏观调控初见成效或ＣＰＩ下滑，股市遭遇的政策压力将会减少，大盘岂不是轻装上阵。另一方面，再度加息也可能推动股市中期调整，随着“恐高症”的加重，加息的负面影响很可能被放大。何况加息对股市的理论影响呈负面，牛市劲头已稍有减弱，加息不是没有可能影响一次股市，使大盘“遇险”。

　　加息的影响主要体现在资金层面上，让投资者更感到不安的是，基金在第三季度已经开始大量减仓。率先披露季报的15家基金公司旗下的107只基金，可比股票基金的3季度末平均仓位为79．42％，相比上一季度大幅下降了3．42个百分点，在今年首度低于80％的平均水平。其中，博时价值增长的仓位下降了近28个百分点，由76．46％下降到48．52％；博时价值增长2号减仓12个百分点；博时新兴成长减仓16．56个百分点，回避高位股市风险的意愿非常坚决。广发聚丰基金经理指出，目前股市处于一个从结构泡沫转向整体泡沫的阶段，市场风险在逐步累积增大，预计第四季度市场运行以整理为主。

　　基金敢于在高位大胆买入是公认的，可如今基金都逐渐萌生去意，更何况抗风险能力弱筹码易松动的散户资金。此外，新发行的基金迟迟不露面，大盘蓝筹股接连上市，都影响到二级市场的资金面。从某种角度说，本周三沪市反弹至10日均线附近即告失败，周四又出现调空缺口，都与资金面的“虚弱”有关。

　　投资者应该谨慎看待再度加息的市场反应。尚福林主席提醒，投资股市要有点“闲钱、闲时间、闲心”。那么，何不旁观加息影响，暂避高位股市的风险。