经济放缓成本增 获利前景堪忧

　　上周五是美股1987年市场崩盘20周年，美股又来一爆！由于近来发布的财报数据表现疲弱，引发市场担心未来几季企业获利可能无法达到预估，导致道琼工业平均指数暴跌367点。虽然投资者早已心里有数，企业第三季获利受到金融风暴波及，无法有太好的表现，不过仍有不少人认为，鉴于全球经济大好的推波助澜，本季财报仍将出现大反转。然而实际财报并非如此。《华尔街日报》指出，很多企业的第三季财报，甚至连调降后的获利预估都无法达成，加上产业龙头ＣａｔｅｒｐｉｌｌａｒＩｎｃ．等企业发布悲观的财测，显示未来企业获利将出现更多令人不悦的意外。这家重型设备制造商预估，“美国明年经济将接近或甚至步入衰退，其严重程度将盖过全球其它地区的强劲需求。”银行股发布的获利不断出现意外，市场忧虑信用危机最糟的情况可能还没有过去。最新的利空消息则是ＷａｃｈｏｖｉａＣｏｒｐ上周五发布净利衰退10％。芝加哥ＢｉａｎｃｏＲｅｓｅａｒｃｈ的策略师ＨｏｗａｒｄＳｉｍｏｎｓ表示，“这就好像7月和8月金融风暴的续集。”今年8月中旬因为次级房贷风暴导致信用市场紧缩，美股大跌。不过在投资者认为风暴最糟情况已过之下，大盘收复所有跌幅。对于美国多家大型银行提出拯救仍旧身陷风暴的短期商业本票市场计划，Ｓｉｍｏｎｓ表示市场仍有一些怀疑。这项计划显示信用市场到现在还是一团乱。自从网络泡沫破灭，美股在2002年10月创下最低以来，强劲的企业获利不断带动市场走高。过去五年来，Ｓ＆Ｐ500企业获利增长超过一倍，幅度和股价的涨幅相当。美国企业仍旧有许多能够推升获利增长的因素，最明显的便是美元走疲，以及中国等地经济的强劲增长，提升了美国企业的海外获利。不过最新出现的一些情况，将掩盖那些优势，例如楼市破裂将扩散到其它产业。ＩＢＭ便曾表示，该公司财报受到次贷风暴所苦，因为ＩＢＭ有些大型客户正是银行。另一个不利的因素是油价。尽管上周五小跌，油价今年以来已经上涨了45％。企业无法将高油价成本转嫁给消费者，而美国生产力增长放缓，则推高了劳动成本。ＲａｙｍｏｎＪａｍｅｓ的首席策略师ＪｅｆｆＳａｕｔ表示，“企业获利巨大的时代，只能从后照镜里找到。”Ｓ＆Ｐ分析师ＨｏｗａｒｄＳｉｌｖｅｒｂｌａｔｔ预估Ｓ＆Ｐ500企业第三季净利将下跌2．4％，这是该等企业自2002年第四季以来首度下跌，企业获利自1970年代末期以来持续最久的纪录，亦因此为之中断。根据ＴｈｏｍｓｏｎＦｉｎａｎｃｉａｌ分析师的预估，Ｓ＆Ｐ500企业第四季获利将可增长10．4％，明年可增长12．9％；至于营收将只能增长6．2％及5．9％。不过正值美国经济衰退之际，企业要改善毛利率确实有其困难，因为企业无法在短期内马上削减固定成本，尤其是在商品价格上扬的同时，更是不容易。高盛经济学家在近期发布的报告中指出，“即便企业毛利率有所提升，也无法改变该行认为经济将放缓的预估。”还有，Ｆｅｄ尽管在9月间调降利率0．5个百分点，不过减息的效应要好几个月后才会在经济中显现，亦即减息可能无法对未来几个月的企业获利产生太大帮助。对于美国企业而言，劳动成本是另外一项利空。美国经历2001年经济衰退之后，企业获利表现异常良好。他们在1990年代的科技资出，以及在经济衰退时采取的削减成本计划，也在随后开花结果。全美单位劳动成本在2002年下跌，随后几年并不见回升。不过随着劳工生产力增长放缓，单位劳动成本不断攀高。今年第二季全美劳动成本较一年前增加了4．9％，创下2000年中旬以来最大年度增幅。另外随着海外经济大幅增长，加上美元走贬，造成许多公司的商品成本也不断走扬。[][41]