本土创投的狂欢与辛酸

　　VC变局

　　一场基本由外资创投机构独享近10年的中国VC盛宴，正在被日益壮大的中国本土创投机构搅乱

　　编者按：

　　1998年，民建中央提出“一号提案”，标志着中国创投业正式起航。随着网络经济热潮的兴起，1999－2000年间，中国各地方政府出资设立了大批创投机构，成为中国本土创投的中坚力量。但是，随着网络经济泡沫破灭、缺乏退出渠道等原因，本土创投机构长期陷入困境。在2005－2006年之前，本土创投可谓在黑暗中摸索。

　　10月13日至14日，中国创业

　　在深圳市创业投资同业公会会长、深圳创新投资集团董事长靳海涛看来，随着国务院十部委关于创业投资企业管理办法的制定，股权分置改革的成功，中小板推出以及创业板的筹备，标志着本土创投的黄金时期终于到来了。深圳市常务副市长刘应力更为乐观：“创业板即将推出，标志着创投夏天的到来。”与会者认为，随着中国本土创投企业的迅速崛起，外资主导中国创投市场的格局有望被逐步打破，中国创投业变局大幕即将拉开，而中国各地纷纷出台的政府创业引导基金，则为这场变局凭添了更多想象。

　　特约记者 郭朝阳 整理

　　中国本土创投企业近年来风声水起，获得了长足发展，但是，他们的生存状态到底如何？在喜悦的笑脸背后，有着怎样的苦恼与辛酸？

　　中国创业资本市场与创业投资机制创新高峰论坛上，浙江天堂硅谷创业集团总裁吉清、深港产学研创业投资有限公司董事长厉伟、深圳市达晨创业投资有限公司董事长刘昼、深圳清华力合创业投资有限公司总裁朱方、深圳市康沃资本创业投资有限公司董事长王洪军、盈富泰克创业投资有限公司总经理刘廷儒，就创投的财富效应进行了讨论。

　　投个项目只拿回台电脑

　　厉伟：做创投首先是智者的选择，项目遍地都是，如何找到具有潜力的项目？其次，这是个勇者的决定，要敢冒风险。大家都看到了创投的高回报、财富效应，项目成功了，皆大欢喜，但是，当年过程的痛苦是很多人所不知道的，前些年，我们在股东会议上汇报的时候，股东会指责我们，“给你那么多钱，为什么失败的还那么多？”我们曾经投了一个项目，最后只拿回了一台电脑。创投的特点是坏事不出门，好事传千里。

　　刘昼：厉伟的发言，我非常有同感。其实创投财富效应的背后有很多辛酸。今天来看，我们有一些成功案例，回报率有的达到了40倍、100倍，但是，外界不知道的是，我们投资的20多个项目中，有些项目出现过资金严重短缺，需要股东担保贷款等等，可谓死去活来。

　　王洪军：康沃资本的前身是贸易公司，2001年才开始涉足创投行业，此时，我们的资本只有两个亿。至今为止，我们投资了不到10个企业。从贸易转到创投行业的这3年，其实非常艰难，我们投资的一些企业有的亏本了、倒闭了，有的平价转让了。有一年，为了制度的建设、管理的建设，一年之内换了七个总经理。这些曲折，也让我们获得了经验积累，最终成功孵化了一些企业。2003年，我们从某创投机构手里接过来一些企业，其中的康沃电讯，经过三年孵化，成功地从德国找到了产业资本进行并购，三年获得了25倍的回报。

　　朱方：从美国风险投资经验来看，并购必将成为退出的重要渠道甚至可能是主要渠道。投资者要做很多工作，如在并购过程中协调买方和卖方，股东和股东之间需要谈判，经营团队需要安置。我们在最困难时期，利用控股上市公司创造了小循环，把手头比较好的企业卖给了我们控股的上市公司，使上市公司得到了一家很好的企业，创投公司则获得了急需的发展资金。创投公司需要专业的人才、专业的队伍，做风险投资绝对不是单单把钱交给企业就完事了，投资到位后，被投资的企业还需要精心培育，大力帮助。我们在这方面做了很多工作，派了骨干到企业里去。

　　拒绝一夜暴富

　　厉伟：创投是对耐心的考验，做这个行业一定要有耐心。我们投资的几个公司，大都是投资五年之后才上市的，有的投资了七年。这个过程中遇到很多困难，多亏管理层非常坚忍，投资人相信管理层，不断支持管理层，才能够有今天。如果抱着一夜暴富的想法做这个行业，通常会失望。

　　刘昼：选个好项目是财富效应的根基。达晨在这个行业做了七年，只投资了二十几家企业，我们选择项目是非常苛刻、非常挑剔的，有的项目我们跟踪了两三年才投资，最短的项目也是两三个月才能够决定投资。

　　好的项目要从几个方面来看，首先是要选择一流的创业家。达晨经过严格、复杂的程序精心筛选。一流的创业家要对创业特别执着、能够坚持。其次是优秀的产品、盈利模式。达晨投资的深圳同洲电子，到今天才开始退出，之前一直坚持了六年。投资这家企业，不但要投入金钱，还得投入优秀的人手，我们最后是把一位负责创投的副老总派去担任常务副总，终于有了今天的成绩。

　　朱方：中国股权分置改革，中小企业板、创业板的创设等大环境给了我们创投业机会，现在国内股市如此活跃，才促成了创业投资的财富效应。我们投资的力合股份，在半年时间，市值增加了5倍。如果大环境差下来的时候，我想大家可能就不会这样眉开眼笑了。在国内股市没有迎来大牛市之前，我们投资的清华清讯就被美国投资者收购了，我们投资了一千万元人民币，最后卖了两千万美金。

　　吉清：浙江天堂硅谷创业集团是2000年成立的，有个项目，我们当时投资了200万元，最终回收了3个亿，获得了150倍的回报。我觉得创投实际上是在做一个平台或者做一个桥梁，一头要连接创业投资企业，让具有潜力的创业者成为真正的企业家，扶持他做大做强；另一头需要连接有投资能力、有风险承受能力的投资者，协助他们成功。创投公司的资本回报始终是有限的，对社会资源和民间资本的示范作用则是最重要的。

　　警惕创投风险

　　刘廷儒：我们管理了4个基金，去年还获得了1亿美元的太平洋基金，目前管理的资金是20多亿元。我们投资的国内第一家IC设计企业中兴微电子，获得了20多倍的回报；投资的另一家企业今年在中小企业板上市，获得了几十倍回报。中兴微电子上市之后，我给有关部门作了一个汇报，呼吁大力发展国内本土资本市场。因为到境外资本市场，不仅费用高且还要设法适应对方的游戏规则。

　　但是，我现在在想，夏天能持续多长时间，我们当然不希望夏天三个月就过完了，而是希望可以持续三十年。现在整个市场都太疯狂了，投资家疯狂，创业人士、企业家也疯狂。实际上，创业投资与其它行业一样，如果你指望在一个非常好的市场上，垃圾都可以卖个好价钱，就趁早不要干这个行业了。

　　厉伟：我们都有一个共同的想法，真正的创投一定要有耐心，要冷静。其实市场如此火热是很难长久持续的，要进入这个行业的投资人一定要想好，不要因为这个行业一时火热就进来，将来痛苦。

　　朱方：最近一段时间，中国风险投资企业的设立，投资金额、所投企业的范围是非常广的。但是，现在很多企业在计算其企业价值的时候，是用明天或后天的价值来计算PE的，有的价值已经是到后年PE的15倍甚至更高。此种情况下，盲目跟风投资，会有一些风险。