张卫星：黄金期货存在重大制度缺陷

　　上期所做好准备 适时挂牌交易黄金期货

　　选题策划/本报记者 郑小栓

　　策划执行/本报记者 雷海超

　　9月16日，上海期货交易所总经理杨迈军在深圳出席“中国有色金属现货、期货互动峰会”时表示，上期所将积极做好一切准备，适时挂牌交易黄金期货。同时他还强调，黄金期货的推出将为有色企业提供另一个利用期货价格指导生产经营，管理黄金价格风险的工具。

　　黄金期货的推出，将填补我国黄金投资衍生品的空白，同时也为国内黄金投资市场打开了一扇新窗户。当前，黄金市场上的投资品种主要分为实物黄金投资和在实物黄金基础之上派生出来的黄金投资衍生品，衍生品主要有黄金期货、黄金期权等，而实物黄金投资则主要有金条、金币和金饰品等帮助。

　　中国作为世界第四大黄金生产国、第三大黄金消费国，但与此非常不相称的是，近年来我国的黄金市场发展远远落后于证券市场和银行间货币市场，也落后于期货市场，在金融领域的主要市场中凸现出发展的不平衡。对于此次在上海期货交易所推出黄金期货的意义，《中国产经新闻》记者采访了黄金投资专家高德黄金首席经济学家张卫星。

　　《中国产经新闻》：上周的9月11日，中国证监会网站上突然宣布批准上海期货交易所开办中国的“黄金期货”，整个金融市场与黄金行业内的人士为这个突发消息而大为震动，媒体一片热闹场景。在此之前黄金业内人士一直都传闻说，由于上海黄金交易所与上海期货交易所对“黄金期货”的激烈争执不下，政府部门难以决策，所以有传闻说是要暂缓决定推出。那为什么证监会选择了上海期货交易所，而不是上海黄金交易所？上海黄金交易所在哪些方面不适合提出黄金期货业务？

　　张卫星：这次上海黄金交易所在黄金期货的争夺中败下阵来，我认为主要是输在上海黄金交易所现有的会员体系不适合发展期货交易。由于上海黄金交易所是从现货黄金交易发展起来的，它的会员单位不可避免地带有很浓厚的现货商的特性，它的会员单位中有大量的金矿商、首饰企业、贸易公司、商业银行，这些会员单位在做现货黄金交易时没有问题。一旦，上海黄金交易所开办了黄金期货，那么这些会员单位摇身一变，变成了“期货公司”，可以代理大量的普通客户来做期货交易，我们很难想象这样数量众多、金融知识与技能参差不齐的矿山、首饰楼、商业银行、贸易公司等能够在短时间内都变成了合格的“期货公司”。 同时，现有会员单位适应“期货交易”改造难题，是上海黄金交易所的最大劣势所在，改造的技术难度、不同会员之间利益关系的摆布、法律法规的修改等等的难度，远远大于当前上海黄金交易所公开宣称的已经完成了电子交易硬件系统建设的难度。

　　当然，上海期货交易所的另一个显著劣势是它的行业主管部门是中国证监会而不是中国人民银行。我国法律明文规定：“证券、期货交易的国家监管部门是中国证监会。”如果法律不是一纸儿戏。那么，上海黄金交易所就应该整体托管到中国证监会，这会牵扯到：1、人民银行是否愿意让出管理权？2、中国证监会是否愿意接手管理？3、大量的会员单位诸如矿山、首饰楼、商业银行、贸易公司是否也都应该归中国证监会监管？这一系列的棘手问题不是短时间能够解决的问题。如果这些繁杂的问题都得不到解决，单单游离在中国证监会之外设立一个“黄金期货”，恐怕产生的问题会比解决的问题更多。

　　与之相反的是，上海期交所目前已有沪铜、沪铝、沪锌、沪胶等多个交易品种，今后还会有更多的期货品种推出。上海期交所拥有丰富的期货市场运作、管理经验以及风险控制能力。所以，推出黄金期货可以说是驾轻就熟，能够迅速形成一个相对成熟的投资市场。

　　《中国产经新闻》：国家高级黄金投资分析师薛来军先生曾写篇文章对我国黄金期货的推出提出了质疑，他提出的观点是“24小时间断性陷阱”将血洗中国散户，如果上海期货交易所在制定黄金期货的交易时间段时不以国际市场24小时交易时间段为准，不对接国际黄金市场的交易时间，那它就是在“制度与规则”上虐杀国内黄金期货市场上的散户投资者，95%中国散户投资者必将是这种“缺陷性黄金期货”的牺牲品。”您是怎样看这个问题的？

　　张卫星：我长期研究国际国内黄金市场，对薛先生提出的这个观点是很认同的，的确亚洲国家因为“24小时”这个原因，自己的黄金期货开办的都不成功。而美国的黄金期货由于在自己的主要交易时间段是黄金价格的主要波动时段，所以这个问题对美国黄金期货影响很小，但对中国开办黄金期货的影响就很大了。对于“24小时交易问题”有人会说国际上期货交易所鲜有24小时交易的，中国目前也无法做到建立一个24小时交易的交易所，技术上我国银行晚上不开夜间银行……等等诸多的理由。但金融衍生品市场是不相信借口与眼泪的，期货杠杆会放大一切“小缺陷和小漏洞”！而国际金融大鳄的资金却能够由于国际黄金市场的24小时交易特性，在不同市场中做跨市交易，长此以往必定将中国“黄金期货”里的散户投资者的金钱洗劫干净，95%以上的中国散户投资者必将在这个黄金期货的制度陷阱中血本无归。

　　《中国产经新闻》：那我国适合做黄金期货的投资者应该具备哪些条件？而近来黄金市场的走势如何？

　　张卫星：我认为，黄金期货只适应大约1%的专业投资人士来参与，并不适合广大的普通投资者。适合广大投资者参与的还是现货黄金。国际现货黄金市场价格上周继续延续上涨态势，价格从703美元/盎司上涨创出了2007年的又一最高价714美元，黄金市场牛市冲天。

　　我前期一直强调的“黄金是一个在世界性通涨中有抵御危机功能的投资品种，一般在每年的6、7、8月，黄金现货出现季节性的低价期，此次下跌正好给中国广大投资者提供了一个低价买入黄金的好机会。”这个宣扬了几个月的观点再次得到了市场验证，在北京市已经有数千投资者通过高德黄金在黄金价格低位区购买了大量的实物黄金。在此还要强调，虽然黄金价格已经出现上涨，已经摆脱了底部盘整，但现在买入现货黄金还为时不晚。希望更多的投资者抓紧时间购买被严重低估的实物黄金。