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积极看待下阶段的中国证券市场http://www.sina.com.cn 2007年09月19日 09:47 中国经济时报
■袁绪亚 中国证券证券市场以股权分制改革为契机，从2005年下半年开始进入迅速发展时期。大致可以划分为：2005年下半年到2006年下半年的股权分置改革支持市场发展阶段；2006年下半年到2007年上半年的分享中国经济快速发展成果阶段；2007年下半年之后的汲取中国经济环境持续向好阶段。 经过这三个阶段的发展，沪市大盘指数也从1000点左右迅速跃升到5000点以上，指数增长幅度达到5倍，是中国乃至世界证券市场发展过程中的一个奇迹和壮丽景观。目前来看这种趋势能否持续保持，就其原因将从证券市场及其产品的发展规模、市场体系的丰富程度等方面是很难说清楚的。依照中国证券市场中的市场体系建设、产品种类的丰富、市场结构的调整，其指数和趋势在未来的数年内持续向上将是不可避免的。单就市场趋势本身的规律来看，应该是有着上涨和调整多种可能，或许会在调整震荡等过程中实现市场趋势的螺旋式上行。 中国经济在经过改革开放以来，特别是在2002年以后的持续高速增长，其结构及发展模式在悄然发生变化。这种变化表现在：一是由ＧＤＰ增长型过渡到构建大国经济体系型；二是由投资拉动型转变为消费需求拉动型；三是由集中区域发展型转变为选择区域、引导区域发展型；四是由接受世界产业传导型转变为培育中国主导产业型；五是由积极鼓励出口导向型转变为主动调整出口结构型；六是由财政预算赤字型逐渐转变为财政平衡或财政收支结余型；七是由调控投资、货币财政政策型转化为引入收入变量调控宏观经济型等。这些经济发展的趋势，有的正在形成、有的已经具备实现转变的充分条件，只是政府的政策导向尚处于酝酿过程而已。在这样的经济转型和良好的经济环境背景下，对中国证券市场来说当然是千载难逢的好时机，对于这样的时机如果证券市场不去充分利用那将是中国投资者的遗憾，也是中国证券市场发展错失良机的悲哀。从目前监管层对市场发展的种种表态、投资者对中国证券市场的信心以及全民对证券市场参与的热情来看，中国证券市场正在朝着积极的方向发展，只要市场的机会尚存，市场的脚步将永不会停息，证券市场的趋势惯性依然会强劲，投资者的情绪依然持续亢奋，这就是当前中国证券市场的写照，也是下一个阶段中国证券市场持续走好的注脚。 具体而言，中国证券市场所面临的经济环境背景几乎是超出投资者的想象，如果细加分析，相信没有人不喜出望外。在笔者看来，主要表现在以下几个方面： 其一，价格环境的持续上涨趋势已经确定，资产价格在整个价格环境中将坐收渔利。主要表现是价格的上游为收入层面，在收入分配方面国家政策导向极为清晰，为建立和谐社会、改变社会收入结构、提高社会收入水平成目前压倒一切的大事。而收入结构的改善和收入水平的提高，是要靠ＧＤＰ的持续稳定增长为前提。而ＧＤＰ的增长要靠投资、消费和出口。因此国家在抑制投资增长、改善进出口结构的同时不可能会降低整个社会支出。在科学发展观的限定下，总支出的扩大会更倾向于对扶持性产业和社会薄弱性环节加大投资力度，从而实现社会经济发展的平衡。因此证券市场始终存在可供寻找的行业及板块热点。从价格环境的下游来看，无论是资源价格、产品价格及服务价格的上涨，都将直接作用于上市公司的业绩，尽管它对不同上市公司的影响是不同的，但对证券市场的总体影响将是正面的、积极的。从通胀趋势来看，价格上涨本身就是通胀的表现，而通胀的存在又是要靠流动性富裕作为保的。富裕的流通性对证券市场将意味着资金的供给将不会出现断流，市场对产品的需求依然会很旺盛，这样的市场虽然会让监管层担心，但会让投资者高枕无忧。 其二，财政环境的变化将会对中国经济和中国证券市场带一场新变化。快速的财政收入增长让政府和市场几乎不知所措，市场尚不知如何回应这种趋势。今年1－7月，国家财政收入增长30％以上，已达2．6万亿元，财政收入增长额为7000亿元左右。依照国家的财政预算，在年初已经安排了财政收支平衡的条件下，只能加大财政支出，其方向大致为转移性支出及解决社会发展薄弱环节的投入。这样财政转移支出在以往历史过程中是不多见的，这些薄弱社会环节的改变，对中国经济的发展模式将带来巨大的变化，证券市场就是见证这场变化和财政支出转移的最好地方，这一变化将集中发挥在下一个阶段的中国证券市场。 其三，中国证券市场稳定健康发展的基调，会让投资者挖掘到下一阶段市场的新机会。中国证券市场的健康发展来之不易，在经历了2001－－2005年近4年多的熊市后，通过股权分置改革、证券公司的综合治理、上市公司信息规范披露及证券市场的基础性制度建设等，历经四载才迎来这样稳定、健康的发展局面。因此，当前中国证券市场稳定、健康发展的基调和基础不会轻易发生改变，这会给投资者寻找和挖掘各种投资机会创造了稳固的基础，这也是管理层所乐意看到的局面。 其四，政府推行的新政和政策导向将是投资者对未来持续乐观的根本。新政的实施来自于中央政府的决心，就目前中央政府在积极推进科学发展观和构建和谐社会的意愿来看，方针和路线是不会轻易发生改变，政府推行新政的决心和意志将会给中国经济、中国证券市场带来持续的信心和动力。 因此，中国证券市场的下一阶段仍然会绚丽多彩。 作者系东北证券金融与产业研究所所长 不支持Flash
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