各路QDII发行提速抢滩市场

　　各路QDII发行提速抢滩市场

　　专家认为通过QDII投资海外，既可分散投资风险，又能分享海外市场的果实

　　本报记者李焱

　　编者按

　　在A股顶住重重压力坚守在高位的同时，市场上一个耐人寻味的现象越发明显：银行系和基金公司不约而同地加快了QDII产品的推出步伐，而已“晚点”发出的港股直通车仍然牵动着投资者敏感的神经。种种迹象表明，投资者资产的国际化配置不再是少数人“欲抱琵琶半遮面”的粗浅尝试，而是在国家政策的鼓励和引导下渐成气候的阳光操作。

　　QDII正成为资本洼地

　　近期媒体关于QDII和直通车动向的报道力度，并不比国内A股市场逊色。这支投资市场上的新生力量，正在逐渐凸现它的吸引力和影响度。

　　9月7日，国家外汇管理局宣布已于近日核准了中国农业银行、上海浦东发展银行和南方基金公司代客境外理财购汇额度30亿美元，并批准南方基金经营外汇业务。至此，管理层已经累计批准22家银行代客境外理财购汇业务资格，其中已经给予21家银行购汇额度合计161亿元，境内居民投资银行系股票型QDII产品单一客户投资起点也已从前期的30万元人民币或等值外币，降低到5万元人民币。

　　基金系QDII产品高调登场。将于12日起面市的国内首只股票类QDII基金——南方全球精选配置基金，在其蓄势待发的过程中便已成为投资者和媒体的关注焦点。据称近十天来南方基金的客服热线已经被打爆，每天咨询电话多达1.5万个。先声夺人的势头预示着这一以国际市场为投资对象的基金将创下新的发行纪录。上投摩根等基金公司的QDII产品也即将瓜熟蒂落。

　　先期已经小试牛刀的银行系QDII产品也不甘冷场。挟两期QDII产品之经验的中国银行将从17日起向国内机构和个人客户不限量发售新款代客境外理财产品——中银新兴市场（R）。该产品选取具有高增长潜力的新兴市场国家股票基金作为投资对象，且具有中行以往QDII的产品特色，即：组合投资（境外开放式股票基金与债券投资相搭配）；开放式交易，每日提供申购与赎回；投资于境外，但产品不含汇率风险。中行方面人士表示，这一产品通过将新兴市场股票基金与香港H股基金搭配，获取中国内地与其他全球新兴市场高速增长收益，并将股票基金的投资比例上限提高为85％，体现出偏股型基金的特点。借助这一产品，投资者不仅有机会投资于香港市场上的大型蓝筹股，更可以低于A股估值的价格投资其它新兴市场国家的大型优质企业。东亚银行在其首款投资港股的基金两周时间即取得20％收益的情况下，再接再厉推出新款QDII产品，期限灵活，预测固定收益加红利收益最高可达33％……

　　挺进国际资本市场，一时间成为国内投资者寻找下一个资本“蓝海”的风向标。正如上投摩根海外业务负责人杨逸枫女士所言：“没有一个市场会永远领先或者落后，而通过QDII投资不同的市场，既能减轻单一市场下挫带来的冲击，也可以分享更多的上涨机会。”她认为，从世界范围来看，国内市场仍是一个相对狭小的市场。据Bloomberg的统计，截至2007年8月13日，国内股票市场总市值占全球股票市场比例不足5％，通过QDII投资海外，投资者就不必把资产全部押到这不到5％的市场上，完全可以通过更为广泛的资产配置，既分散投资风险，又能分享国内和海外市场的果实。

　　借道QDII还是亲自“操刀”？

　　资深股民周先生有敏锐的市场触角，也有勇于“吃螃蟹”的冒险精神，对投资海外市场跃跃欲试。他对记者表示，“从去年开始，我观察了几家银行推出的第一批QDII产品，老实说它们没有打动我，因为几乎就没什么钱可赚；不过今年银监会修改管理办法后，我感觉新产品的收益率开始慢慢转好，像工行的东方之珠我觉得就不错。”近期市场上的QDII选择性越来越多，设计理念也有所更新，引得周先生很动心，但究竟是认购QDII产品还是待港股直通车开动后亲自“操刀”，这个问题最近让他举棋不定，大费周章。

　　记者就此问题请中银理财的权威专家进行了分析。比较机构代客境外理财与个人直接投资海外股票两种投资方式，有几个方面值得重视：首先，QDII能充分发挥专家理财的优势，以中行目前推出的两款QDII基金为例，所选取的基金管理人都是全球著名的大型基金管理公司，过往业绩优良、内控严格。而目前国内大部分个人投资者对海外市场运作规律都了解不多，有的甚至是知之甚少，在基金主导的海外市场，个人直接投资海外股票无论在资金、信息等方面都处于劣势。

　　其次，经过近年来的市场教育和实战演练，目前越来越多的国内个人投资者已经体会到，买基金比买股票省时省力，如果选择得当，优质基金的回报普遍高于投资者单打独斗的收益。

　　再次，代客境外理财与个人直接投资海外股票相比，资金更加安全。个人直接投资海外股票存在因委托券商倒闭而无法收回资金的风险，而代客境外理财由于资金托管在国际、国内一流大型银行，投资者无须担心机构倒闭风险。

　　第四，QDII产品可以通过金融机构使用金融衍生工具充分对冲汇率风险，个人投资者投资海外市场则无法规避汇率风险。

　　最后，QDII可以购买国外政府债券等产品，而个人投资者无法购买，因此无法享受该类产品的收益。

　　有基金方面的理财专家更提示，通过机构的QDII投资海外市场，在申（认）购费率和投资规模上比直通车更为实惠。如某外资银行发行的外汇理财基金产品，前端收费为投资总额的5％，而通过QDII间接申购，同一只基金仅需1.9％，同国内开放式基金的申购费用基本持平。假设用10万美元投资海外基金，通过QDII购买基金能让他省下3100美元的申购费用。显然，通过QDII投资所支付的费用比例更易为大多数投资者接受。此外，目前“直通车”对于交易门槛、账户上限、开放地域上的相关规定还没有正式公布，有预计其交易门槛可能设定为30万港元并有150万港元的上限额度。而认购银行和基金的QDII产品门槛已分别低至50000元和1000元人民币。

　　专家认为，对于初次接触海外市场的投资者而言，QDII产品无疑是投资首选。

　　近期中国银行董事长肖钢也对两种投资方式作出评述。他认为，投资港股确实需要一定的资金实力和较强的风险承受能力，因此资金较多及投资经验较丰富的投资者可直接投资港股，资金较少的一般投资者不妨通过QDII（合格境内机构投资者）产品投资港股。对投资者要特别强调风险。首先，香港股市是以机构投资者为主的国际市场，比较理性、成熟。投资者应当熟悉上市公司的基本面，作出准确的估值，不能把股票当筹码，一味炒作、跟风。其次，香港股市的国际关联度很高。可以说，国际金融市场的风吹草动都可能引起香港股市的波动。近期，受美国“次贷危机”影响，恒生指数从8月9日起连续下跌，几天的跌幅高达10％。机构面临的市场风险尚且如此，个人投资者更需谨慎。此外，买卖港股都要用港币，在人民币对港币升值的背景下，无论是用人民币购汇投资港股，还是将投资收益换成人民币，这两次兑换都可能产生汇率风险和机会成本。

　　如何选择QDII产品

　　拥有13年亚太区域型基金一线操作经验的杨逸枫女士日前表示，受美国次级债风波调整影响之后，亚太股市投资价值更加凸现，具有“低估值、高成长”的优势，所以现在投资QDII产品是一个不错的时机。无独有偶，摩根大通证券（亚太）有限公司中国市场主席、董事总经理李晶日前也表示，“QDII产品的发展速度已经非常快，加上即将开放的‘港股直通车’在内，预计明年国内居民境外证券投资的总额将达到900亿美元。”她表示，“与A股相比，港股更有投资价值，目前A股的平均市盈率大概有50倍左右，而港股还是20倍，两者相较港股尚处于估值洼地。”

　　面对银行系、基金系和已经获批、即将推向市场的券商系、保险系等阵容庞大的QDII产品，投资者在选择时有没有可资借鉴的“金科玉律”呢？

　　中国银行、招商银行的有关投资专家表示，投资者首先应认清不同产品的属性，并根据自身的风险承受能力来筛选产品。每个人的风险偏好和风险承受能力不同，在不同时期、不同资产组合状态下的风险需求也不同，因此，在明确自身有投资海外市场的资产配置需求前提下，投资者要认清不同QDII产品的特性，比如有的有期限限制，有的是开放式的；有的是固定收益的，有的是保本的，有的可能会存在亏损的风险。另外每一个产品投资的海外市场不同，海外不同市场的比例配置不同，这些也会影响产品的特性。最近的几款银行QDII产品呈现出更鲜明的基金化特点：流动性高，目前是每周可以申购赎回；盈亏自负；有申购、赎回、管理、托管费用等。只有当这些特性吻合投资者的收益需求和风险偏好时，这才是适合自己的QDII产品。

　　以已面市的银行和基金QDII产品为例，主要分为投资于境外股票、投资于境外基金类产品以及投资于境外结构性产品这三大类。银行系QDII产品具有低风险、收益适中的特性，因而可以满足投资者资产配置时稳健方面的需求；而基金系QDII在投资范围、投资门槛和投资收益上更有突破性，是高风险与高收益并存的投资品种，比较适合激进性的投资者。

　　第二，要对QDII的风险有清醒的认识。华夏基金公司有关人士表示，通过QDII进行境外投资，除了要面临证券投资的一般风险，如市场风险、信用风险、流动性风险、利率风险及投资管理人风险外，还需关注海外投资的特别风险，包括汇率风险、境外市场投资风险、新兴市场投资风险、政府管制风险等。

　　以汇率风险为例，这是当前QDII投资者的最大顾虑。因为同收益值的人民币收益和美元收益显然是不同的，在目前

人民币升值预期强烈的情况下，显然人民币收益更具吸引力。投资美元收益产品时还需要得到额外的美元贬值的汇率风险溢价和换汇成本补偿。对投资者而言，将美元收益率减去汇率风险的损失，才是到手的人民币收益率。因此，在可能的情况下，投资者应选择具有回避汇率风险功能的QDII产品。如中行近期推出的中银新兴市场（R）为消除投资者对汇率风险的恐惧心理，利用中国银行在国内市场的报价实力，通过衍生工具的使用来规避汇率风险，因此产品的收益水平基本不受人民币兑美元汇率变动的影响，体现出中国银行代客境外理财产品的独有特色。

　　第三，投资者应对构成QDII产品综合

竞争力的各项要素进行全面评估。购买QDII产品，不仅要看国内发行机构的品牌和实力，还要考察基金管理人的投资理念和经验，以及其海外合作方的研究能力和影响力。