家电连锁这半年“不错”

　　■3Ｃ半年盘点之家电连锁篇■本报记者陈军君

　　“不错”

　　“不错。国美这回是触底反弹了，虽然比想象的稍微弱了一点点；苏宁保持住了股市宠儿的地位。”一位证券业人士对两家家电连锁巨头日前公布的2007年上半年业绩表示肯定。

　　国美、苏宁的中报中出现了很多“增长”字眼。

　　2007年1－6月份，国美电器实现销售收入211．57亿元人民币，同比增长73．88％；综合毛利率达到了14．92％，同比提升1．41个百分点；营运利润8．94亿元人民币，同比增长106．47％；扣除少数股东权益后净利润8．06亿元人民币，同比增长177．9％

　　苏宁电器实现营业总收入189．8亿元，比上年同期增长60．58％；实现主营业务收入181．9亿元，比上年同期增长62．80％；实现净利润5．7亿元，比上年同期增长110．63％。同时苏宁还预计1－9月份净利润同比增长将达70％－100％。

　　国美将盈利归功于国美与永乐合并后的资源整合效应、对门店的精耕细作以及对顾客服务的提升。

　　国美与永乐资源整合及调整可以从一系列具体数据得到印证。合并前，北京地区的销售收入占到国美总收入的17％，上海未及5％；并购后，上海占到16％，北京退位到11％，国美在上海市场的份额急剧提升。其次，2007年上半年，国美新进入了18个城市，永乐则退出了8家城市；国美增加了71家店，永乐减少了4家店。在市场上，国美、永乐作为一个整体在全国范围内做店面及城市的重新布局。

　　“国美利润率及综合毛利率大幅上升，多半得益于合并后规模增大，对制造企业的议价能力提高。”一位业内人士评价。

　　苏宁方面则认为其业绩持续保持稳健、高速的发展，主要得益于前期实施的物流、信息、人力资源等后台平台建设战略效益的显现。上述战略也使得苏宁电器可比店面销售收入同比增长达到约17％。

　　中报发表之后，两家企业

股票都有不错的表现，在本稿截稿的9月3日上午，苏宁电器冲高到72．49元，国美也在当天增长7％，一度超过13港元。

　　不同

　　“苏宁自2004年上市以来，一路走高，一直制造着Ａ股市场的

神话，自然被当作股市宠儿，被基金公司追捧，又处在现今Ａ股高估值的大环境下，有了现在的高溢价不足为奇；而国美当初在香港上市，恰处于大陆民营企业被广泛质疑的大环境下，香港股民又对国美的发展前景辨别不清，所以股价相对便宜，被折价了。”上述证券业人士认为，随着大陆机构资金被准入港，港股的估值定价有向大陆靠拢的可能。“国美目前的股价太便宜了，其价值有被重估的潜力。”

　　这位人士分析，这也是国美急于回归Ａ股市场的原因，“一石二鸟”：一是在国内市场可降低融资成本，二是在两地上市的同一只股票在Ａ股市场的表现有很强的示范效应，会拉动港股股价的提升。

　　而在8月23日的中报通报会上，国美总裁陈晓接受记者采访时表示，回归Ａ股暂无日期，一切静等中国政府监管部门的审批。

　　“苏宁这半年更多受惠于大店战略的成功。因为租金的昂贵，国美此前对于在城市核心地段开大店的策略相对保守，但苏宁很舍得花钱。”一位家电人士透露。对此，苏宁在中报中也有表述：在连锁网络的推进过程中，苏宁更加注重旗舰店的战略发展，公司按照前期制定的“五年规划”，继续贯彻执行“地区攻略”、“旗舰店攻略”，截至6月底，苏宁旗舰店、中心店数量占比进一步提升为39．23％，比去年同期增长4．96％。而有迹象表明，放慢了开店速度的国美也在吸取竞争对手的此项经验，对门店进行升级改造，加强旗舰店的建设和管理。

　　“在售后服务、安装、维修以及

供应链的后台建设上，目前苏宁比国美稍高一筹。”不少家电企业人士持此观点。

　　但更有一种观点认为，国美这半年的业绩不如苏宁“好看”是因为此前两者走了不同的途径。

　　国美此前主要在大城市布点，各项指标比较好，所以国美此前的业绩数字“很好看”，现在，国美开始向二、三线城市扩张，各项指标自然被摊薄。而苏宁前两年就深入二、三线城市搭建基础架构，当年每个城市店面少，费用自然高，而现在同城开店，费用被分摊了，各项指标的数字也就“好看”了。

　　悬疑

　　8月23日国美中报披露之后，就有“国美中期净利逊预期，陈晓面临下岗压力”的传闻。

　　该传闻来自推测。去年11月新国美集团宣告成立时，新任总裁陈晓曾宣布，2007年新集团将争取实现销售额突破1000亿元，力争达成利润23亿元以上，如不达标将主动下岗。现在一年过半，销售额只有212亿，离1000亿的差距太大，陈晓只能辞职了。

　　“所谓1000亿的说法只是统计口径，而非财务口径。扣除17％的增值税，1000亿剩下800多亿，加上国美非上市公司部分门店200多亿销售收入的贡献，陈晓下半年的任务是450多亿，会有一些缺口，但不是那么大。”一位不愿透露姓名的投行人士分析。这位人士同时认为，下半年国美在销售上会有更好表现。

　　国美宣布的2007年下半年四大财务目标，基本印证了这位人士的看法：保证同店销售额正增长；改善提升单位销售额；综合毛利率提高；费用保持平衡。

　　业内众多人士虽然很关注陈晓辞职的传言，但他们理智地分析认为，这不大可能，因为陈晓现在离去，会引起国美股票的波动，对国美不利，对作为第一、第二大股东的黄光裕及陈晓本人更不利。

　　陈晓的去留之外，家电制造企业、投行关注的另一个焦点是，大中到底会“嫁”给谁。