犹豫的A股：最大的风险是上涨过快

　　尽管站在5200点之上后震荡不断，但市场还是开始憧憬6000点。

　　七成以上公司盈利良好，上市公司的靓丽中报为市场此前的连续上涨提供支撑；十七大消息传出，阳线频频，乐观情绪继续主导市场；此外，一方面财政部通过中国农业银行“中转”，向央行发行6000亿元特别国债，另一方面“全面做好金融工作 大力发展资本市场”亦提到最高层议事。

　　上市公司业绩还能支撑指数多久？微妙的调控风向将转向何方？港股自由行影响几许？为此，本报记者专访长信增利动态策略基金经理曾芒博士，华安创新、基金安信的基金经理刘新勇，泰信基金研究部经理梁剑，探求后5000点生存法则。

　　尽管股指很高但是很多公司还存在低估

　　《中国经营报》：上市公司中报披露接近尾声，大部分公司业绩实现高增长，各位认为主要是什么因素支撑这种高增长？

　　曾芒：上市公司业绩与基金业绩增长相辅相成，其根本动力也是我以前谈到的黄金十年。中国人口红利周期从2005年开始，我预计会持续从10年、15年甚至20年。目前正当年的这批人年龄大概在30岁到50岁，正开始进入消费旺盛期 。无论是与上一辈比较还是与下一辈比较，这批人的负担无疑都是最轻的。他们的父母往往由多个子女供养，而晚辈也往往只有一个，没有太多后顾之忧。所以这批人消费持续能力将会是最强的，消费量也将呈现逐年递增趋势。

　　刘新勇：今年上半年上市公司业绩增长很多达到80%，确实比较少见。首要因素来自宏观经济高速增长；其次A股自身存在一个结构性问题，比如钢铁资源类周期性行业上市公司占比比较大，这些行业在上半年固定投资增长带来爆发性增长，接近100%所以拉升了A股整体盈利水平；再次是股改之后，大小股东利益一致，以往隐瞒业绩等行为不复存在，甚至有资产注入等利好；此外，今年开始实施的新会计准则，也使得上市公司投资收益有所增长 。

　　梁剑：目前上市公司业绩主要还是来自主营业务收入以及投资收益。但是从今年的情况来看，这一波行情主要由于资产重估推动，所以下半年应该更关注注入型公司。在高估值的情况下，只有注入型公司才可能降低市盈率。

　　《中国经营报》：上市公司盈利主体大部分为大型国企，比如工行、招行、中石油等，这样的盈利是否具有持久性？

　　曾芒：我认为大型国企的增长持续性将是最强的，他们占有的资源不仅仅在垄断资源上。国外同等大公司强在管理，而国内大公司优势在于改善余地很大。目前国内企业的盈利能力与盈利模式还比较低级，即使像工行这样的公司，业绩增长如此迅速，但是改善余地仍旧很大。如此看来，尽管股指很高，但是很多公司还存在低估，成长空间大的公司仍旧存在。比如各个行业都存在资产基数大，而盈利少的公司。从全世界范围来看，行业整合的马太效应将成为主流。

　　梁剑：大盘股的可持续性在于他们的垄断性。除非国家放开行业政策，他们的行业的地位很难动摇。即使政策放开，外资进入类似行业成本也很高，比如外资银行很难像工行那样开设那么多网点，他们往往只能通过收购比较差的银行来扩张。

　　刘新勇：我认为大公司的盈利具有持续性。作为受宏观经济影响比较大的国企，他们的业绩本身会与GDP增长同步或者略高，其次大型国企上市之后，管理机制有较大变化，在软实力上有所进步。以银行而言，今年中间业务中的基金托管就贡献很大。大型国企还有潜力可挖掘，持续增长没有什么问题；他们的增长会比较稳定，爆发性增长可能性不大。

　　单边上涨很容易鸡犬升天下半年将是震荡行情

　　《中国经营报》：指数跨过5000点后，后市将如何呢？各位认为目前最大的市场风险是什么？

　　曾芒：我不是很关心点位，今年年初我就提出5000点不是问题。下半年行情将是震荡上行。目前市场的最大风险在于涨幅过快，如果有震荡调整，情况也会好些。单边上涨很容易鸡犬升天，绩差股也跟风上涨，即使是蓝筹股，也必须看成长性，并非块头大就好。

　　刘新勇：我认为目前市场点位已经不低，但是整个宏观经济与上市公司业绩带来的结构性行情还会持续一段。今年前三个季度包括现在市场表现都非常好，人民币升值，宏观经济等利好因素也比较充分地得到反映。同时，投资应该有一定风险意识，目前很多行业以及个股存在泡沫，包括蓝筹。

　　我还是比较看好A股，但是我认为下一季度A股会面临波动。行政调整并不可怕，即使“5·30”那样的调整，股价始终会回来；但是如果是市场自身调整，很可能就是根本性调整 。

　　梁剑：市场近期增长比较激烈，我们会进一步选择相对低估的股票，在同样的板块内选择相对安全的个股。蓝筹股大市值股也会配置，如果短期涨得太高，我们会降低比例，补充二线股票，目前一些不被关注的股票相对业绩还是低估。目前大家都犹犹豫豫，但是市场还是会在犹豫中上涨。短期有调整风险，尤其是地产股，有色类的某些股票短线涨得太快。目前风险来自外围市场的变动，此外还有针对某些行业的调控风险。比如对地产分歧很大，廉租房的推出也值得关注。除了地产之外，我觉得短线煤炭、有色的部分股票涨幅过快。

　　《中国经营报》：几位一再谈到成长，那么下半年具体什么行业是具有成长性的呢？

　　曾芒：总体来说，我们看好几个主题下的行业龙头企业。首先长期人民币升值受益主题，比如金融地产航空 ，其次我认为从国际经验来说，温和通胀将成为未来十几年的常态，地产、资源、有色、煤炭类将是长期温和通胀受益行业，此外前面谈到的人口红利主题下人的消费品、旅游酒店等行业，最后一个将是央企的资产整合 。

　　刘新勇：目前行业机会已经被市场挖掘的比较充分，投资行业不如投资公司。下一步资产注入，资产重组都有比较好的机会。我个人比较看好地产，尽管上半年地产股股价已经比较高，龙头企业的估值我认为已经到位，但是

　　梁剑：今年以来的这波行情主要以资产重估概念带动，与资产重估直接相关就是地产资源。此外从全球经济影响来说，资源价格上涨比较快，所以带动资源类股票上涨。下半年大的方向不会变化 ，但是零售消费类上半年没有启动值得关注。