制造业类你增我减　保险双雄二季度持仓异趣

　　中报看台之十六·国寿价值再发现

　　本报记者 张友 实习记者 刘振盛

　　重庆报道

　　无论是作为保险市场的巨头，还是各自掌中操控着高达约7663亿与3318亿投资资产的资本市场大鳄，中国人寿(601628.SH，2628.HK)与中国平安(601318.SH，2318.HK)在股市上的一举一动，都能让人产生无限猜想。

　　但与其市场影响力对比鲜明的是，在

　　个股增减分歧

　　从个股细剖，除了一贯重仓的金融股外，中国人寿偏好制造类和运输类企业。

　　根据WIND资讯不完全统计，今年一季度，中国人寿持仓的运输类股票达14只，其中中海发展(600026.SH)1200万股、上海机场(600009.SH)5156.5427万股、广深铁路(601333.SH)5137.6万股；制造类股票25家，航天机电(600151.SH)106.7392万股、泸天化(000912.SZ)110.6733万股、鲁西化工(000830.SZ)181.7491万股。

　　接下来三个月，中国人寿加仓制造业类股票迹象明显。

　　截至8月28日发布的上市公司中报显示，二季度，中国人寿持有的制造类股达到了40家，重仓的股票包括格力电器(000651.SZ)1199.9917万股、攀钢钢钒(000629.SZ)2567.993万股。

　　以格力电器为例，其在6月的最后一个交易日收于34.48元，相对4月第一个交易日的14.93元，最大涨幅达134％，而中国人寿持有的1200万股全部是在第二季度吃进的。

　　光大证券分析师肖超虎认为，增仓制造业类股票，与保险公司的稳健特性有关，此外，中国在未来10年内肯定仍然是“世界工厂”，中国人寿配置这类资产的目的，亦在于分享制造业带来的利润。

　　与中国人寿的增仓不同，二季度中国平安已大幅清仓部分制造业股票。一季报统计显示，中国平安投资的制造类股票约40只，但到中报期间，已减至21只。

　　不过，两大保险公司均在二季度调整了运输类股票仓位，其中国寿由14只减至7只，平安由8只减至2只。以平安为例，其分别减持上海机场(600009.SH)、重庆港九(600279.SH)539.2187万股和120万股，余1488.9761万股和150万股。

　　实际上，两家公司的持仓偏好并非“神秘莫测”，其的投资组合与市场热点非常吻合。

　　以平安为例，其在第二季度大量建仓地产股，一举买入5240.4455万股万科A(000001.SZ)、556.1317万股保利地产(600048.SH)、1015.8367万股张江高科(600895.SH)和47.1192万股广宇集团(002133.SZ)。

　　地产股在二季度一度成为市场的明星，以万科A为例，其截至2007年6月的市值为100197.318万元，而以8月23日的收盘价计算，其市值已经达182315.0989万元——在不到两个月时间内，再次增值82％。

　　肖超虎认为，中国平安和中国人寿虽然有其特殊性，需要一些可以长期资产配置的考虑，但作为机构，其也有短期业绩压力，因此也需要不断调整仓位追逐市场热点。

　　定向增发“大买卖”

　　除了在二级市场的直接建仓，中国人寿和中国平安还有自己获得巨大投资收益的杀手锏——通过参与定向增发获得相对廉价的股票。

　　2007年6月，中国人寿以每股9.68元，除权后每股7.63元的价格认购民生银行(600016.SH)7.14亿股定向增发股份，投资金额为人民币54.48亿元。双方的入股协议签定于6月8日，而当天民生银行收于12.72元，以此计算，中国人寿的折价率超过40％。

　　以民生银行发布公告的6月28号为基准，彼时民生银行股价不过11.32元，此后，民生银行一路走高，并在8月27日升至3年来的最高价18.09元，8月28日，略有下调，收于17.06元，由此，中国人寿账面赢利达35.56亿元。

　　这还只是故事的一部分。

　　2007年，中国人寿以30元每股参与中国船舶(600150.SH)2000万股的定向增发，截至8月28日，中国船舶收于183.4元，涨幅达511％，账面赢利30.68亿元。

　　更早之前中国人寿投资的中信证券(600030.SH)同样表现精彩。

　　2006年6月，中信证券向中国人寿及其母公司定向增发5亿股、金额总计46.45亿元，这是当时中国证券市场上最大规模的一宗股权交易，截至8月24日，中信证券股价达到94.27元，每股涨幅900％以上。尽管这些定向增发的筹码都有锁定期，不过也为中国人寿带来不少账面赢利。

　　招商证券最新研究报告认为，资本运作能力的关键不是来自二级市场的买卖价差，更重要的是来源于一级市场的超额认购，中国人寿、中国平安可以通过资源优势获得战略入股以及增发的机会，超额回报是相当可观的。

　　(本报记者王小明对本文亦有贡献)

　　2007年上半年中国人寿部分重仓股票

　　(图表略，详见报)

　　2007年上半年中国平安部分重仓股票

　　根据wind整理

　　(图表略，详见报)