美联储为何不愿降息

　　北京时间昨日上午，日本财务大臣尾身幸次与美国财政部长保尔森就由美国次贷危机引发的全球性金融市场动荡进行了电话会谈。会谈结束后，尾身幸次对媒体说，虽然现在问题还没有完全解决，但给人的印象是总体状况已趋于稳定。

　　尽管如此，华尔街还是希望美联储能够降息。在这场与华尔街的博弈中，美联储为什么坚持不愿降息？

　　采取折衷方案

　　本周一，美联储又通过其下属的纽约联储银行再次向金融系统注入资金35亿美元，以进一步增加市场的流动性。自8月9日以来，美联储已累计向金融系统注资975亿美元。

　　此前的上周五，美联储还决定将贴现利率从6.25%下调0.5个百分点至5.75%。

　　这一举动此前就被认为是美联储可能采取的一项折衷方案，而且在不少人眼中，贴现利率之后就是基准利率，美联储甚至可能在9月18日召开下一次议息会议前就会降息。但至少目前看来，美联储还没有这样的打算。

　　太阳信托银行（SunTrust Banks）首席经济学家格雷戈里·米勒（Gregory Miller）表示，“美联储（现在增加流动性的做法）犹如沙中打桩，徒劳无功。好像我们休息一晚上就会没事了。”

　　显然，降低利率最能帮助对冲基金公司和其他货币管理机构走出困境。因为按揭利率的下降将有望重振

　　可美联储考虑问题的角度显然不同。

　　不为华尔街“道德风险”买单

　　在美联储看来，降息可能会对整个经济体系造成更大的威胁。因为降低利率会使资金借贷变得有利可图，从而鼓励那些对冲基金公司重操高风险性的抵押信贷业务，进一步产生信用泡沫，而这正是目前市场动乱的导火索，所以最终只会招致更严重的危机。

　　这一恶性循环可用“道德风险”来解释。大量次级抵押贷款债券的持有人本身就是风险偏好者，一旦美联储降息，这拨人看到被政府解救，可能会愈加肆无忌惮地投入这个高风险领域。这就好比是一个年轻人在父母为其还清了一大笔负债之后，很快会重新透支信用卡，因为这样做看起来成本很低。

　　高盛美国首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）认为，争论的焦点在于那些风险偏好者，当前的危机是对其的惩罚；如果降息，那么等于人为地减轻了惩罚力度。

　　保护普通投资者利益

　　需要指出的是，美联储的上述考虑还是基于一项判断，即信用危机的影响仍然有限，美国经济仍然保持强劲增长，因此，防止高通货膨胀才是监管当局的头等大事。

　　一些经济学家也赞成上述观点。《环球视野》（Global Insight）经济学家布莱恩·白求恩（Brian Bethune）等人在交易提示中表示，“注资并不意味着美联储的货币政策或监管利率有所变动，我们预期联邦基金利率会维持现状。不断深入或持久性的信用危机势必导致利率降低，但是美联储的首要任务是要保持市场流动性。”

　　同时，伯南克看待该问题的角度更加实际。美联储的举措和言论都显示出，伯南克对道德风险的考虑可能还是其次，他的行动更加注重竭力保护普通

　　目前美联储注资的近千亿美元，可以让银行用于放贷，这些流动性能够帮助小投资者们继续从事证券买卖，而不必担心经纪费用大幅提高。

　　本版编译：赵亚玲

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