押大押小都不重要

　　5月30日零时，财政部宣布自当日起将上调证券（股票）交易印花税税率。这一政策引发市场剧烈震荡。继续持有还是酌情减仓？在回答这个问题之前，我们有必要冷静考虑：应当如何看待当前的中国股市？

　　目前A股市场的市盈率是40倍左右，如果要“挤泡沫”，让市盈率跌到30倍，那也很正常——这里所说的“正常”，是指对于资本市场的资源配置功能来说，并不产生破坏性的回调。我们要防止的，是市场失去控制，影响资本市场功能发挥。

　　但实际上，资产泡沫的表现形式，并不是市盈率的高低，而是赢利的基础。如果上市公司80%以上的赢利来自于生产经营，那就可以说基本没有什么泡沫。但如果有一天，上市公司主营利润占比下降到不足50%，赢利来源大多都是不断上涨的不动产和金融资产，才会产生“资产泡沫”。

　　当前中国A股市场确实有一些优秀的公司，其赢利增长可以长期保持平均30％的水平，比如万科A、招商银行、中信证券……如果以复利计算，25年以后，这些公司的总市值将增长到当前规模的705倍——就是说，我们现在以1元钱(这样便于理解)买入相应的资产，那么在25年以后，这些公司的真实价值应该是705元。

　　问题是，这些

　　上调印花税后，大盘会否从此转势？现在还不知道。如果没有政策表态，中国股市的大行情还将继续上演；它的诡异之处在于这是一轮前所未见的

　　挑剔地说，好股票的估值，在牛市里也被高估。所以，以中国股市现有规模判断，无论我们押大还是押小，对于结果本身，都不重要。