QDII一小步 资本项目开放一大步

　　银行ＱＤＩＩ获批投资境外股票，引发了个人投资者对于Ｈ股的热情高涨。消息人士透露，券商和基金ＱＤＩＩ、个人直接投资海外股票也有望在近期放行。专家认为，这意味着我国资本项目开放将迈出重要的一步。对外投资可能成为缓解国际收支不平衡的重要手段，资本项目有望首先实现平衡。ＱＤＩＩ推动“藏汇于民”“今年我们支行办理的个人购汇明显增加，去年曾出现的蜂拥售汇的状况目前有所缓解”，银行人士告诉记者，“升值预期依然很高，不过居民正在开发外汇新的用途，例如投资。”这一现象在官方数据中也得到了证实。今年一季度，央行统计个人购汇44亿美元，同比增长207％。尽管与一万亿的外汇储备相比，44亿美元显得微不足道，但这毕竟是一个好的开始。“藏汇于民”或者“用汇于民”正逐渐成为趋势。银行人士表示，不少老客户不再急于把帐户上的外汇兑换成人民币。除了旅游、留学等购汇目的外，投资成为一项新的购汇和用汇动力。这其中又包括投资外汇理财产品、Ｂ股、ＱＤＩＩ，以及正崭露头角的个人“私炒港股”。近期滚烫的Ｂ股吸引了不少个人投资者。5月以来，Ｈ股较Ａ股最高折价45％，一大批持有外汇的居民开始通过旅游或中介公司赴港开户。“但这毕竟还不是完全合规的，总是需要一个说法的。监管政策制度处于比较尴尬的境地。”消息人士透露，继银行ＱＤＩＩ获批投资境外股票，个人直接投资海外股市很可能在近期就放行。而基金、券商也有望在今年打开投资境外股票ＱＤＩＩ的大门。从“部分开放”到“基本开放”专家认为，以上现象意味着资本项目开放获得重要进展。ＱＤＩＩ加速被赋予了重大的意义，这可能是资本项目从“部分可兑换”到“基本可兑换”的关键性标志。参照国际货币基金组织的分类标准，我国目前资本项目中可兑换的有8项，占比18．6％，有较少限制的11项，占比25．6％，有较多限制的18项，占比41．9％，严格管制的有6项，占比13．9％。人民大学证券研究中心主任吴晓求认为，总体来看，我国资本项目已经实现部分可兑换，严格管制项目小于20％。按照逐步放开的原则，未来在对待资本输出方面，应该放松对境内居民和机构海外投资的严格管制。在政策的支持下，ＱＤＩＩ加快发展，个人海外自由投资可能成为推动资本流出的重要力量，这正是实现资本项目“基本可兑换”的重要内容。居民用汇增长并非“空穴来风”，监管部门也的确有动力推动ＱＤＩＩ较快发展。兴业银行宏观经济分析师鲁政委认为，推动ＱＤＩＩ较快发展是资本项目开放中的阶段性标志，管理层的态度是明确的。回顾央行一季度货币政策报告，其中专栏指出“今后为加快发展民间对外投资，还需要进一步加强各部门的政策配合……大力拓展金融机构、企业和居民的对外投资渠道”。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰认为，ＱＤＩＩ制度松绑的深远意义在于，引领资本项目开放，开创中国资本管理和外汇管理的新局面，这是实现人民币资本项目基本可兑换的关键。从“双顺差”到“单顺差”在当前国际收支双顺差、外汇储备快速增长的背景下，ＱＤＩＩ大发展或将引发资本项目流向改变。资本项目开放度提高，流动性压力可望减轻。在2006年的国际收支中，“双顺差”局面加剧，经常项目顺差2498．66亿美元，资本和金融项目下顺差为100．37亿美元，其中对外股本证券（借方）仅为16．78亿美元。而目前共有19家银行获得150亿美元的ＱＤＩＩ额度，售出额度却仅为4％。如果150亿美元ＱＤＩＩ额度用足，则资本项目顺差基本抵消，国际收支“双顺差”将变成“单顺差”。专家指出，目前我国人均国民收入已达1740美元，按照人均收入与对外投资关系的国际经验看，我国有望进入对外投资快速发展阶段。对外投资需求增长必然推动ＱＤＩＩ发展。从日本、德国等发达国家和产油国经验看，民间对外投资是平衡国际收支的重要因素，占比往往达到一半以上。目前的主要障碍在于，受升值预期和投资范围限制，ＱＤＩＩ产品收益率低，不受欢迎，这才导致额度远未用足。“放行”海外股票市场大大拓宽ＱＤＩＩ产品投资渠道，收益率提高将吸引更多资金，资本项目可望首先实现平衡。[][41]