基金QDII全面出海 投资港股可望成行

　　酝酿近一年的基金QDII(合格的境内投资者)实施细则终于制订完成。记者近日获悉，细则目前已进入报批程序。

　　据消息人士透露，如果进展顺利，细则最快可能在今年6月正式出台。“有了操作细则，基金公司开展QDII业务将有章可循。”

　　据悉，细则对基金公司的资质水平有一定限制。风险控制能力强、研究团队雄厚、具备海外投资经验人才的大公司，将首先获得从事境外代客理财业务的资格。

　　另外，相关管理部门也在加快审批中资银行通过QDII投资香港股票型基金的方案。如果获批，五六月份将推出投资H股的银行QDII新产品。

　　基金公司门槛：200亿

　　此前有消息称，细则对拟申请发行基金QDII的基金公司设置了相当高的门槛。比如基金公司注册资本金需达到3亿元；从事3年以上境外证券市场投资管理经验的专业人员不得少于5人；公司经营投资管理业务必须超过5年、最近一个会计年度管理的证券资产不少于100亿美元或等值货币等等。

　　而据记者多方了解，事实与传闻有一定出入。

　　“细则并没有对申请资格的基金公司注册资本金做出硬性规定。不过，一个重要的资质指标是，要求基金公司最近一个会计年度所管理的证券资产规模不少于200亿元人民币。”多次参与细则讨论的某合资基金公司负责人告诉记者，“同时还规定，基金公司中层以上管理人员中至少有一人具备海外投资实战经验。”他表示，前一个指标事实上已经把大部分中小基金公司排除在外了。

　　此外，细则还对基金QDII的投资程序、风险控制流程等做出了详细的规定。

　　自从去年9月内地首只基金QDII——华安国际配置基金获批后，基金公司QDII业务几乎一直停滞不前。有业内人士透露，基金公司一直苦于无章可循。与此相对照的是，银行QDII产品相继登场。

　　“细则出台后，按照管理层要求，我们要先申请资格，然后再上报产品方案。”前述消息人士表示，“由于准备充分，原先上报过基金QDII方案的基金公司率先获得资质的可能性最大。”

　　据记者了解，上投摩根、南方、招商、景顺长城等基金公司在去年都曾向管理层提交申请，并做了一系列的筹备工作，有的甚至还斥资百万自建海外交易系统。

　　时机：A股相对H股高溢价

　　根据记者了解，由于搁置了一段时间，基金公司开展QDII业务的冲动已有所减弱。

　　“主要原因有两个：一是内地股市升势迅猛，基金处于疯抢状态；二是人民币升值压力加大，使包括银行QDII在内的境外代客理财产品收益率大大降低。”某基金公司研究人员表示，如果A股市场大幅调整，基金公司将更有动力从事境外投资。

　　5月8日，人民币兑美元汇率中间价突破7.70大关。当天，人民币兑美元汇率大涨104个基点。而据多家海外投行预计，今年下半年，人民币还将继续保持强劲的升值势头。

　　“在这种情况下，QDII类产品主要风险是汇率风险。换句话说，QDII产品能否得到市场认同的关键是，其收益增长幅度是否快于人民币升值幅度。”某银行QDII产品销售负责人表示。为了规避汇率风险，银行也相继推出了保本型QDII产品，利用掉期等风险对冲工具对冲汇率风险。

　　目前，银行QDII产品的收益率，以东亚银行首个半年期代客境外理财产品为最高，实现了年度收益6％的最高预期。成立半年的华安国际配置基金也达到了8%的预期收益率。

　　但是，相比日趋火爆的A股市场基金回报率，不到10%的收益水平显然不足以打动投资者。

　　对此，华安基金公司首席投资官姚毓林表示：“投资者如果是用外汇购买基金QDII产品，获得的是绝对收益，没有汇率风险。”由于证监会将初期基金QDII定位于保本型基金，“因此，每年8%的收益率已经很高了。如果想获得更高的回报，风险也更高，投资者也要有足够的风险承受能力。因为风险与回报是相辅相成的。”姚毓林表示，华安基金下一步希望推出更为积极的QDII投资产品。

　　截至5月9日收盘，上市公司A股股价再度全线超越H股，洛阳玻璃(600876.SH，1108.HK)的最高溢价接近9倍。

　　投行人士认为，在目前A股价格平均高出H股价格近一倍，以及股市不断创新高的大背景之下，内地居民通过QDII投资港股市场，可有效降低投资风险，缩小A股H股相对溢价水平，从而间接抑制内地股市泡沫的形成。

　　对决：基金有望胜出银行

　　银行QDII原来只能投资于货币市场、固定收益类产品以及债券型产品。一旦银行QDII拓宽投资渠道，间接或直接投资于资本市场，那么，基金QDII还具有优势吗？

　　华安基金公司首席投资官姚毓林认为，即使同样投资于H股，基金的优势在于拥有自主投资权，而银行多为被动型投资管理或者直接外包给其他金融机构。

　　某证券公司基金分析员则认为，在细则规定的框架下，由于基金QDII在证券类投资领域的投资范围更宽，按照风险溢价原则，基金QDII产品应该获得高于银行QDII产品的收益率。而且，从以往投资经验分析，基金公司的投资能力、资产管理能力、风险控制能力也普遍超过银行。

　　记者注意到，在基金QDII细则中，没有对购买基金QDII的币种做出规定。也许，这是为基金QDII广泛募集资金预留了一个出口。

　　目前，投资者可以用人民币或者外汇申购银行QDII产品。而去年推出首只基金QDII时，投资者必须用手中持有的外汇购买，不能以人民币换汇，导致基金DDII客户范围要比可以用双币购买的银行QDII窄得多。

　　但是，由于外管局2006年9月出台的《关于基金管理公司境外证券投资外汇管理有关问题的通知》明确规定：认购、申购基金时，居民个人只能使用本人存放于境内银行的外汇存款，不得直接使用外币现钞。所以，业内人士认为，涉及到这一点的改动，证监会也许还要与外管局达成一致。