敏感五月 疯牛能否再狂舞

　　“股市一定有涨有跌。但什么时候跌我不知道，跌了以后我才知道；它会不会涨我也不知道，涨了以后我才知道。”4月21日，博鳌论坛，林毅夫对股市是否存在泡沫作出上述回答。笑声中主持人龙永图戏称这是最安全的答案，否则，“博鳌论坛的麻烦就大了”。

　　引用这个细节旨在说明，虽然我们试图描述此次疯狂之后的方向，但事实上这是不可能的。我们所能做的是，将影响市场的因素列出来，判断还得由您自己做出。

　　历史中国股市五月很敏感

　　春种夏收，几乎是深沪股市多年来的运行规律。打开沪综指17年来的走势图，最重要的5个由牛转熊的顶部形态，分别出现在1992、1993、1997、2001和2004年。其中只有1992年是出现在一季度，其余都是在二季度爬上高峰，然后掉头向下，慢慢滑向谷底。这种现象会重演吗？经历了“五一”长假的中国股市，又将会走向何方？

　　我们发现5月总是个敏感时间点：

　　1999年“五一”过后，股市出现“5·19”井喷行情，短短的一个半月时间，股指上涨近70％；

　　2000年，5月8日开盘日沪指微涨0．02％，但其后，沪指短短7天从1836．64点下调到1704．59点；

　　2001年“五一”过后，大盘出现震荡上扬的走势；

　　2002年“五一”过后，大盘出现严重的“大跳水”现象；

　　2003年“五一”过后，出现震荡整理的走势；

　　2004年“五一”过后，大盘延续了之前震荡下跌的走势，并将熊市一走到底；

　　2005年5月，管理层启动了股改试点，沪指从1000点附近再次启动行情；

　　2006年5月，成为中国股市牛熊两界的分界点，5月9日沪指终于再次站上1500点，此后便一路上扬。

　　从上述统计可以看到，5月成为整理区域或者一个顶部的概率都比较大，而行情在月初和月末往往会出现变脸，但是月初多数会延续4月末的走势。

　　震荡从三次震荡看行情阶段

　　本轮牛市今年出现三次比较大型的震荡。

　　“1．31”震荡的持续杀伤力最强，上证指数在短短几天跌去了400余点，而个股跌幅在20％以上的比比皆是；

　　“2．27”震荡的单日杀伤力度最大，上证指数跌幅接近9％，绝大多数股票跌停，被称为小型股灾，甚至还被列为全球股灾的元凶；

　　“4．19”震荡的杀伤力最小，是三次震荡中唯一在暴跌当日遭到多头猛烈反击的，长阴Ｋ线上还留下了不短的下影线。而前两次震荡都是收出了实体长阴线，几乎没有下影线，多头完全放弃了抵抗。

　　从三次震荡出现的背景来看，“1．31”与“4．19”有些相似之处。

　　“1．31”震荡是在著名学者联袂发布“泡沫论”的观点下触发的，而之前股市出现过热迹象，违规资金大量入市、无知基民疯抢基金，管理层以暂停发行新基金来表明态度，从而引发首次恐慌。

　　“4．19”大震荡之前，管理层频频加大监管力度，宏观经济出现了过热的迹象。

　　而在“2．27”震荡出现之前，市场没有任何下跌迹象，引发震荡的元凶据说与日元套息交易有关。

　　三次震荡有一个共同点——市场均处于最高点附近。当传闻触发下跌之后，获利平仓盘助推股指暴跌，利空消息只是导火索而已。

　　在几次震荡的对比中，可以看到多头已经明显开始亢奋。

　　从“1．31”震荡中的连续杀跌，再次做多之后的小心翼翼，到“2．27”震荡中的单日暴跌，多头反击力度渐强，直到“4．19”震荡中多头当日便开始反击，第二交易日便重新控制主动。这表明，市场多头的气势随着指数的上涨而高涨，越来越不惧怕空头的抛盘。而这也是股指上涨进入中后期的一种迹象。

　　这就是目前的市场所处的阶段，短期市场重新被多方掌握，但空方发动全面反攻的日子已为期不远。

　　后市三大因素左右后市走势

　　高处不胜寒。任何的风吹草动都可能给市场带来波动，但宏观经济政策、股指期货及管理层打击违规炒作行为的力度，是影响走势的关键因素。

　　加息：牛市头上一把剑

　　一季度宏观经济数据出来后，会否加息，是投资者最为关心的。

　　金融学者易宪容认为，三月ＣＰＩ增长3．3％，超过一年期存款利率的2．79％，利率上升势在必行。顶级投行高盛4月25日甚至抛出惊人预测——在接下来的两个季度中，中国央行有可能完成三次加息。

　　央行4月29日宣布，决定从5月15日起上调存款类金融机构存款准备金率0．5个百分点，准备金率已达11％。这是今年第四次上调存款准备金率。

　　“五一”前夕宣布调存款准备金率，打消了市场短期内对调息的预期。是否动用利率政策的大棒，管理层显然也在观望。

　　股指期货可能改变走势

　　股指期货成为近期影响股市走势的最大变数。分析人士提醒，要盯紧沪深300的走势，做足两手准备。

　　齐鲁证券顾国荣认为，当股指期货确定时间表时，市场可能会自动地进行调整，调到一个待股指期货推出时比较安全的点位。

　　财经评论家水皮则认为，股指期货不可能改变资本市场长期的走势。宏观经济决定股指期货的走势，并不是倒过来的关系。

　　老鼠仓会否毁了牛市？

　　牛市的“千里之堤”，正在遭受“蚁穴”的损毁。

　　“上投摩根举报门”事件已引发基金业界动荡，证监会专案调查组已开始对公募基金涉嫌老鼠仓交易事件展开全面调查。

　　一旦牛市退潮、基金亏损，问题就会集中爆发，投资者将在对基金公司甚至整个基金业的不信任中，引发赎回狂潮，这可能摧毁本轮牛市。

　　证监会对杭萧钢构的查处、对涉嫌洗钱的大额交易的调查，也表明管理层正在加入打击违规炒作的力度。违规资金的退潮也可能降低牛市的疯狂程度。

　　黄金十年ｏｒ危险边缘？

　　“就算跌下来，又能跌多少呢？”一家ＱＦＩＩ的代表反问记者，“我不否认市场会随时进入调整，但相比后市的空间，可以忽略不计。”

　　种种迹象显示，实力最雄厚，同时也是最理性的投资群体——ＱＦＩＩ对待中国股票和中国宏观经济的看法正在发生深刻的变化。

　　银河证券研究中心主任、首席经济学家滕泰博士是“资本市场黄金十年”坚定的支持者。滕泰一直认为，中国经济持续高增长可以持续20年时间。

　　在一片看涨中，也有分析师看空。“传说中的股灾将要降临?选”海通证券的分析师吴一萍则提醒投资者警惕诱多陷阱。

　　3月底，中国国际金融公司的报告中把这种局面判断为“股市投机气氛重新显现”。

　　中国社会科学院金融研究所尹中立担忧地说，流动性过剩越来越成为股市持续上升的主要原因，“这样的结果不容乐观，20年前日本和我国台湾地区因此造成的股灾殷鉴不远。而且，历史已经无数次证明，当市场出现群体性亢奋时，表明股价已经处于危险的边缘。”

　　1929年美国股灾

　　因股市而引起的经济灾难，最典型的要数1929年美国股灾。

　　1929年10月28日，史称“黑色星期一”。当天，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数狂泻38．33点，日跌幅达13％。

　　10月29日，最黑暗的一天到来了。早晨10点钟，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛售。道·琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22％。

　　这是百年历史上有名的“黑色星期二”，美国、全球从此步入长达10年的经济大萧条时期。

　　在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。

　　1987年全球股灾

　　1987年10月19日，星期一，上午9时30分，纽约股市一开盘，道·琼斯指数经过一段颤动后突然下跌，惊慌失措笼罩了整个纽约股市，投资者纷纷抛售股票，急迫到不计价格的地步。一直到休市，道·琼斯指数暴跌508．32点，跌幅达22．62％。这一天纽约丧失5000亿美元市值，相当于当年美国国内生产总值的1／8。

　　美国股市暴跌，迅速蔓延全球。10月19日，英国《金融时报》指数跌183．70点，跌幅为10．8％；日本东京日经指数两天跌16．90％；10月19日香港恒生指数跌420．81点，下跌11．2％。

　　10月23日，心慌意乱的投资者又抛售美元，造成美元大幅贬值。香港股市在被迫停市4天之后，10月26日11点复市，积压数日的抛单汹涌而出，市场根本无法接单。至休市，香港恒生指数暴跌1120．7点，日跌幅高达33．33％，创世界股市历史上的最高跌幅纪录。

　　这次股灾共造成世界主要股市损失达17920亿美元，相当于第一次