亚洲金融危机十年祭 下(2)

　　危机四伏：来自外部市场的冲击

　　和10年前相比，中国和世界的联系更加紧密了，这个事实恐怕谁也不能否认，而承认这个事实也意味着要承认中国比10年前更容易受到来自外部的冲击。

　　“顶多在2008年，会出现一次对全球有冲击力的金融危机。”中信建投首席分析师马青在今年3月的一次宏观经济预测会上曾抛出了这样一个令人震惊的观点。

　　2007年2月27日的中国股市暴跌，一日下挫近300点，而事后的分析比较倾向于认为是日元加息引发的日元套利资本平仓所致。

　　虽然这也许并非全部事实，但足够构成一个危险信号，短期资本套利后快速撤离足够撬动一场股灾。

　　不过在马青眼中，目前全球金融市场最大的风险不是日元套利，而是以美国为主的信用产品市场。

　　今年3月13日，纽约股市遭遇了今年第二个“黑色星期二”，道琼斯30种工业

股票平均价格指数暴跌242.66点，美国第二大次级抵押贷款企业——新世纪金融公司因濒临破产被纽约证券交易所停牌，是这次“黑色星期二”的导火线。

　　“如果这种信用的危机能像感冒一样挺过去也就没事了，否则蔓延开来就有可能引发金融危机。”马青对记者分析。

　　在地图上看中美两国，两国所处的纬度相仿，面积也差不多，一个是世界最发达国家，一个是世界上最大的发展中国家，全球化形成了两国之间千丝万缕的联系，可谓一荣俱荣，一损俱损，如果一国发生危机，另一国也不能独善其身。

　　“目前全球经济发展势头比较好，亚洲地区也没有重现当年危机的状况。”唐志刚认为从周边的环境来看，中国的发展环境还比较健康。

　　“2006年东亚新兴经济体增速提高了8.1%，这是过去10年来最强劲的经济扩张速度，也是1997年爆发亚洲金融危机以来一个十分合适的十周年纪念。”世界银行在今年对东亚和太平洋地区经济的报告中这样提到。10年过去了，东亚地区的产值比过去翻了一番，按照人均计算，实际收入提高了75%，贫困人口比例从50%降低至目前的29%。

　　亚洲开发银行在最新出版的一期《亚洲发展展望》中对亚洲地区的经济增长显示了乐观的态度，预计亚洲各国将保持稳定的增长势头，其首席经济学家阿里只是对亚洲各国股票市场的风险进行了提示。“如果资产价格大幅缩水，那么发展中的亚洲不得不付出高昂的代价。”报告称。

　　亚洲开发银行驻中国首席经济学家汤敏也认为中国目前爆发金融危机的可能性很小，“至少我还没看见苗头”。汤敏称。

　　不过让汤敏忧虑的是由于收入分配差距的原因，中国能否跨过“中等收入国家陷阱”，“中等收入国家的长期徘徊，一个很重要的原因就是它的收入分配差距过大，造成内需不足，增长乏力。在一些国家里，包括东南亚国家，长期依赖出口，这是不可持续的，因此，要找出一种新的增长模式，一种共享式经济增长模式”。

　　未雨绸缪：在国际市场中学习规则

　　从内环顾至外，虽然目前金融危机爆发的苗头还未出现，但居安思危，未雨绸缪总是不错的。

　　在余永定看来，如果产能过剩引发经济放缓，银行不良贷款增加，导致信贷紧缩，“流入中国的外资肯定扭头就走”。所以余永定认为中国防范金融危机的首要防线就是要防止短期套利热钱的涌入。

　　监管部门也意识到了此问题的严重性，3月份国家外汇管理局在一次工作会议上称将全面开展外汇流入及结汇检查——可见通过地下钱庄和假外贸的形式流入中国的热钱已引起高层的重视。

　　有研究表明在

人民币升值和加息预期的背景下，这种短期套利资本的涌入更加大了对人民币升值的预期，而且显然套利资本迅速地涌入退出对一国经济发展肯定也是不利的。

　　就在今年一季度经济数据出来后，国务院在分析一季度经济运行情况时，也特别提出要加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。

　　但对中国而言，好在资本项目并没有放开，热钱的涌入需要成本，不像亚洲其他已开放资本市场的国家一样容易受到冲击。

　　“过早放弃资本管制将是致命的错误。”余永定称，他算了笔账，“虽然中国有2万亿元外汇储备，但如果老百姓同时换成外币，如同时流出，就是4000亿元，加上1690亿元短期外债，一旦一部分钱外逃产生羊群效应，外汇储备也不够应对”。

　　不过，对是否要防危机就必须关闭资本项目也存在争议，中央汇金投资有限责任公司总经理谢平就曾谈到，只有金融业更开放，按照国际市场上的游戏规则，按照国际市场上灵活多样的金融工具交易，才是对付危机的最好方法。

　　“我们应该认识到，只有进一步的改革开放，进一步参与到金融全球化的交易当中去，才能学会各种各样对付危机的办法，才有可能把事情做好。”谢平的话也许有些激进，但却是前进的方向，只有下河游泳才能学会游泳，只有在危机中才能学会如何防范危机。

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