刘杉评论:“泡沫论”已经被泡沫淹没

　　经济学家萨缪尔森在描述美国上个世纪20年代华尔街的繁荣与崩溃时，用了这样的词句：在美国，在“吼叫的20世纪20年代”的令人难以置信的股票市场繁荣时期，火车卧铺服务员、家庭主妇、课余时间的大学生都买卖股票。

　　被券商称为刚刚步入“黄金十年”的中国股市也在出现美国20世纪20年代的景象，大学生炒股已经不是新闻，家庭主妇和服务员都在讨论上证指数何时到达4000点。

　　最近一段时间，有四位家庭主妇和我讨论过股票问题。这四位家庭主妇是上海、北京和天津的退休老人，她们的年龄加起来达到了260岁。她们过去的职业是医生、大学教授和出版社的主管，以前并不关心经济问题，而现在，她们在和我讨论个股走势，议论资产注入问题，甚至向我咨询是否购买专业的炒股软件。

　　有人批评说，这是一个“全民炒股的时代”；有人赞叹到，这是一个“财富觉醒的时代”。

　　这究竟是一个什么时代？

　　这是一个资产泡沫的时代。

　　曾经撰文批评股市泡沫化的两位著名人物成思危和谢国忠，他们的言论一度被投资者的唾骂声所淹没。尽管那样，股市是否存在泡沫的话题，毕竟为市场所关注和争论。而时至上证指数快速突破3500点的今天，“泡沫论”已无声音，“泡沫论”已被股市泡沫淹没。

　　“泡沫论”为何销声匿迹？

　　再来看看萨缪尔森的另一段话：“假如你很明智，足以看得出公用事业控股公司就像厚纸做的房子那样脆弱，会如何呢？假如你是一个爱发牢骚的人，抱怨佛罗里达州的房地产开发接近于沼泽地的状况，那又会如何呢？那么你会跟整个一代人唱反调。”

　　是的，没有人有勇气和整个一代人唱反调。

　　成思危表达了相反的观点，谢国忠的微弱声音因为预测屡屡失误而无人理会。其他人呢？没有人再唱反调。

　　根据上交所的统计，随着股指的进一步攀升，当前市场估值水平继续抬高。数据显示，至4月12日收盘，上证综指收报3531．03点，上涨1．02％；沪市市价总值为111188亿元，流通市值为29473．55亿元，而平均市盈率已达到49．05倍。

　　显然，目前的平均市盈率水平不仅远远超过发达市场，也超过了年初“泡沫论”激烈争论时的水平。

　　导致平均市盈率水平提高的原因无疑是资金的推动。

　　而另一个问题是，为什么资金能够源源不断地入场？

　　流动性过剩问题在这里已经不是问题，因为流动性已经大量存在，而资金持续进入股市的原因则取决于政策的引导。

　　不和整个一代人唱反调不仅是成思危的选择，恐怕也是宏观管理当局的政策选择，因为选择“牛市”，其实是选择了一种政治，这个政治不仅创造了一种财富效应，而且能够疏导房地产市场的激烈冲突。所以，央行官员称货币政策目标不考虑资产价格问题；所以，加息政策一议再议出台缓慢；所以，利息税坚冰不破；所以，政府高官纷纷表示股市表现尚好。

　　无疑，在一代人的“牛市思维”推动下，个体投资者的资金成为股市泡沫的主要制造者。

　　有报道说，数据显示，今年1月份沪深两市的保证金单向流入839亿元，新募集基金317亿元，合计达到1156亿元。而2月份的保证金单向流入量为480亿元，新募集基金100亿元，合计流入580亿元。3月份A股市场存量资金大幅增加2012亿元，增速创下了历史纪录，其中沪深两市的保证金存量上升1400亿元，新发

　　资金如此凶猛，而市场的声音却如此平静。

　　或许我们可以得到这样的启示，当人们的眼睛被泡沫所淹没时，显然，人们已经无法看到泡沫的存在了。（16C2）