评论：中国加息意义何在

　　《金融时报》LEX专栏

　　从表面上看，中国将短期利率调高27个基点的举动似乎毫无意义，就如同在超级油轮的尾部拖上一只水桶那样（不会影响其航行速度）。但周日的突然升息，是中国人民银行(PBoC)3个月内第三次采取紧缩举措。中国政府仍然在担心经济过热吗？

　　中国经济确实很热。2007年头两个月新增贷款速度较去年11月、12月增长一倍，较去年同期水平高出16%。同期的工业产值和固定资产投资分别猛增18.5%和23.4%，均较去年大幅上升。信贷增长大幅提速，零售业销售数据等其它经济指标也表明经济正迅速增长。此外，中国2月份贸易顺差达到创纪录水平，出口较上年同期大增52%———这一结果无疑会令美国政界人士大为恼火。

　　然而，质疑小幅上调商业贷款利率能否令中国强劲的经济增长减速，就会忽略了中国货币政策的实际操作方式。官方的银行贷款利率仅仅是调控信贷增长的工具之一。中国政府还通过调整银行存款

准备金比率和“冲销”流入中国的外汇，来注入和抽回流动性。此外，中国政府还采取其它直接行政调控措施，例如禁止对某些行业的投资，或“指导”银行贷款政策。由于国有成分在

中国经济中占大约三分之一的比重，或许运用这些调控手段是有道理的，而不是通过影响经济稳定的大幅升息，给自由市场领域以当头棒喝。

　　这并不意味着中国将紧缩货币政策。原因在于，1月份和2月份的数据很可能受到一次性因素的影响。信贷增速上升———这是中国政府官员的主要担忧———或许仅仅是对央行财政盈余急剧释放的反映，而贸易顺差再创新高的驱动因素是出口，其原因可能是全球企业补充存货。未来利率水平保持稳定所面临的主要风险是通货膨胀。但至少就目前而言，该指标仍在控制范围之内。

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