朱冰尧：加息杠杆信号的通胀预期警报

　　文／本报评论员 朱冰尧

　　山雨欲来风满楼。在外界种种猜测之后，央行的利率杠杆作用终于展现：中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　本次加息人们的视线似乎主要关注到对资本市场和房地产的影响上，因为目前股市的“牛气”和房地产的“扼腕”正在公众的视线中持续加温着，利益取向让加息更像是一项调整经济结构和资本市场结构的市场手段，这也就难怪媒体要连篇累牍地报道和分析加息对市场和房地产业的影响了。

　　实际上，本次加息背后更重要的信号是通货膨胀压力。自从1994年的高膨胀率之后，10多年来

中国经济一直处于高增长、低通胀的曲线上。市场虽有专家对通胀的各种吹风，但总是“清风过后，波澜不惊”。央行虽几次表达了对CPI变量的重视，也曾看到有关领导对通胀压力的担忧话语，但相对于10%以上的经济增长率，这样的担忧发出的声音并不占主流。

　　于是，通胀警报往往成了经济利好消息的附属品，也就成了媒体唱好的同时，寻求报道平衡的“另类话题”。

　　但这样的“另类话题”在今年却要有格外的警示作用。首先是今年两会《政府工作报告》中确定的2007年经济增长率为8%，增长率从上年的10.7%调低到8%，显然是要遏制经济数量的过快增长。低增长、高通胀的局面也是决策层最不愿意看到的，而且这样的局面一旦持续，对中国经济的良性发展是极为不利的。

　　同时，我们注意到，公布2月CPI指数与人行宣布加息的时间仅有4天，央行对整个2007年CPI定的目标是3%以内，超过3%则是央行难以接受的。出手加息实际上是对超出3%的预期警报。当前2.7%的CPI已经处于敏感期。尽管它尚未触及3%的红线，但由于我国目前一年期存款利率为2.52%，存款已经出现了实际利率的负值。而且由于导致CPI上涨的主要原因是食品价格(其中粮食价格上涨6.8%)，粮价的上升意味着占人口绝大多数的中低收入人群货币购买力的下降。

　　央行的手指随时放在启动加息的“按钮”上。央行相关人士也在相关会议上分析当前的经济金融形势时已经提到了通货膨胀的问题。因此，今年二季度开始通货膨胀上行的压力还是很大的。央行相关人士也表示，当前投资、贸易顺差、贷款增长势头都很快，再加上国际市场上粮食价格、资源类价格都有上行的可能，这些都会给CPI上涨带来压力。

　　而如果信贷扩张、通胀压力不改，年内央行再出货币紧缩政策的可能性很大。央行下半年可能还有一次同等幅度的加息或再上调存款

准备金率。当然，目前看，前两月投资增速比预想中的25%要低，预测央行今年的紧缩政策也将是“适度的”，但警钟已经敲响，业界就要积极做出相应的应对举措，才能防患于未然。

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