让资本市场成为社会融资重要渠道

　　资本市场作为现代市场经济的重要组成部分，在一定程度上发挥着血液调节中枢的功能。温家宝总理在《政府工作报告》中提出，要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。大力发展资本市场的目的，就是让资本市场成为社会融资的重要渠道。我国经济的一大特点是高储蓄率。过去几年储蓄一直占到ＧＤＰ的45％左右，这意味着有很大的资金等待投资。而我国的融资结构基本上偏于间接融资，有80％以上的资金来自银行，资本市场占的比例非常小，风险基本集中在银行。目前我国资本市场主要由股票市场和债券市场组成，上海、深圳两个证券交易所的交易网络覆盖全国，二级市场发展迅速，初步完成了资本市场的初创阶段。交易品种也从单一的股票交易逐渐发展为以股票交易为主，包括债券、投资基金、可转换债券以及股权证等多种金融工具。2006年，中国证券市场告别了长达5年的“熊市”，实现了划时代意义的转折，Ａ股市场上证指数从1163．88点上涨至2675．47点，涨幅高达130％，创下全球之最，阻碍证券市场发展的根本性问题——股权分置也得到有效解决。资本市场的复兴使Ａ股市场成为国内企业直接融资的首选，中国企业在境内外股票市场上通过发行、增发和配股累计筹资5593亿元，同比增加3709亿元，增长196．9％，创历史最高水平。工行、中行这些创世界发行规模的超级大盘股，显现出巨大的调动资金的能力，冻结申购资金分别达7800亿元和6300亿元。超级大盘股平稳上市，充分显示了资本市场直接融资功能的改善和优化资源配置能力的加强。但是不容否认，我国股市在融资方面的功能发挥还远远不够，需要大大提高股市在融资方面的规模与比例。从资本市场的长期发展来看，更应当强化股市推动企业重组的功能，从而提升企业竞争力。直接融资不能光靠股票市场，也需要债券市场。在现代成熟的市场经济中，企业融资的主要渠道是公司债。在直接融资中，国外债券融资比例一般远远大于股票融资。2006年中国企业的直接融资比重虽首次超过20％，但仍远未达到成熟市场的水平。全国政协委员陈耀先认为，我国证券市场功能不全的一个重要表现，就是没有真正意义上的债券市场。他说，我国过去发行的一些债券，存在多头管理、行政干预、赖债不还、滚动发行等一系列问题，实际上并不成功。全国政协委员、上海证券交易所总经理朱从玖表示，公司债市场的建设是一个系统的工作，涉及到发行、监管、上市、交易等。公司债的发展是2007年的一个重点，应该引进多种形式，通过信用评级来实现。发展多层次资本市场需要构建和疏通债市、股市等多种直接融资渠道，使不同地区、不同规模的企业都可以找到最适合自己的融资方式。而多层次资本市场格局形成后，直接融资的形式和渠道将非常丰富，高度集中于银行业的融资风险也有望得到分散。我国资本市场的发展仍相对滞后，离国外发达和高效的资本市场差距还很大，与整个国民生产总值的规模相比显得份额偏低。中国股票市场的绝对与相对规模都远远小于西方发达国家的股票市场。每年新上市公司的数量、股权筹资金额、上市公司总市值所占ＧＤＰ的比重与西方发达国家相比，差距较大。目前我国推动资本市场的社会融资体系主要还是靠商业银行，银行直接融资为主的融资结构中，四大国有商业银行又占据了主导地位。而这种过度集中的金融结构固然有能够集中力量办大事的优点，但也会造成中小企业因为得不到金融支持，发展受到抑制。对ＧＤＰ贡献达65％以上的民营企业虽不是上市公司的主体，而“融资难”却成为其企业创新最大的外部瓶颈，资本市场是创新型经济的发动机，企业创新离不开高效、完善的资本市场的支持。全国政协委员辜胜阻认为，不同类型和成长阶段的企业适用不同的融资策略，需要多层次资本市场提供融资支持。由于技术创新的高风险性与银行资本追求安全稳定的矛盾，使创新融资多偏好直接融资。2007年资本市场将从“量变”到“质变”，向更高境界、更深层次、更广阔的空间发展。资本市场在支持经济发展的同时，应努力改变中国不合理的融资结构，降低金融风险，改善中国的金融生态环境，让资本市场成为社会融资的重要渠道。[][41]