央票利率叠涨潜伏加息信号

　　货币三人行

　　贾玉宝

　　3月13日，央行在公开市场发行1400亿元1年期央票，中标收益率2.8701%，较上周同期品种涨3.18个基点。这是自上周打破铁板一块的同期品种央票收益率之后的第二次上涨。上周二央行发行了1600亿元的一年期央票，收益率为2.8383%，打破了之前连续12周保持在2.7961%的一年期央票利率水平，上升4.22个基点。

　　针对两周连续上涨，业界猜测不一。除发行量加大可能促使利率走高外，不少猜测指向央行可能在有意引导利率上行，即在贷款增速加速增长的迹象下，央行可能以提高市场利率来抑制银行信贷投放的动力。2007年2月份人民币信贷增长高达17.2％，增幅比上月高出1.2个百分点。2月份新增信贷规模高达4138亿元，同比多增2647亿元。

　　而更为突出的猜测则为加息的前奏。因为央票利率上扬是在央行再次提高法定

准备金率不久后提出的。就回笼资金而言，1600亿的央票发行相当于提高一次存款准备金率。不过，与上周不同的是，提高准备金和1600亿央票发行可视为对市场上到期的3200亿元资金的间接和直接对冲。而本周1400亿央票的同步上扬更是在释放加息信号。央行行长周小川也在两会期间坦言，因CPA增长过快，加息压力加大。

　　考之2004年以来三次升息前货币市场利率变化的轨迹更可见一斑。2004年10月28日法定存贷款利率上调之前的两个多月内，1年期央票发行利率由3.43%上行至3.50%，3个月期品种利率由2.30%上行至2.54%。2006年4月27日贷款基准利率上调之前的1个多月内，1年期央票发行利率由1.926%上行至2.103%。2006年8月18日法定存贷款利率上调前的一个半月内，1年期央票发行利率由2.669%上行至2.796%。

　　与此前相比，本次上扬幅度远超以往。不仅如此，从本年每周央票品种来看，3月上旬之前，1年期、3年期央票发行量基本相当。而本上两周1年期央票发行量明显大于3年期品种，这初步反映出1年期品种的回笼流动性属性重新增强，潜伏着加息的前奏。同比的参照是，在上周四的三年期央票发行上，利率没有再度上涨，维持在3.10%，市场预期短期利率可能不会再上涨，而事实恰恰相反。上周五美国就业人数增长强劲，国际市场美元Libor大涨，也对央行继续提升利率提供了支持。不过，市场仍需在数周时间内观察上述关联性。

　　(作者系本报资深记者)

　　2月份主要金融数据(金额单位：万亿元人民币)

　　数据来源：央行网站

　　(图表略，详见报)