走势评述：沪指距中期强弱分水岭仅200点

　　昨日上证指数低开，小幅冲高后下滑，午市跌幅增大，最终收于2785.31点，下跌46.22点，跌幅1.63％；深圳成指走势接近，下跌96.77点，收于7826点，跌幅为1.22％；两市指数均为带上下影的阴线，暂时受到45日线的支持。两市合计成交1328.47亿元，较上周五增加162.86亿元。共有24只个股涨停，上涨个股与下跌个股之比为618：861。

　　●市场面·研究

　　上周二大盘几乎跌停的暴跌出乎了所有人的意外，事后分析师、媒体、投资者纷纷为这次暴跌找出了各种各样的理由，但究竟引发暴跌的实质是什么，哪种理由都没有足够的说服力。

　　传说中的各种利空最终都被否定了，最近几天十届全国人大、政协五次会议开幕，参加会议的高层人士对一些敏感问题有了最新表态。比如：中国

证监会副主席范福春表示争取上半年推出股指期货；央行副行长吴晓灵表示外汇投资管理公司正处于研究和筹备过程当中，具体成立时间要看筹备进度才能确定；上证所总经理朱从玖透露，A股和B股暂无合并计划，红筹股年内有望回归A股市场成行，上证所目前正在为备兑权证、融资融券和公司债的转让交易尽快推出创造条件……或许并非传言引发了下跌，而是暴跌中投资者找原因时制造出了传言。

　　一个值得关注的现象是，紧接着这次中国股市的暴跌，全球股市也出现大幅下跌，如果说香港股市有很多国企股、红筹股，受大陆股市影响较大的话，欧美股市同时创四年来最大单周跌幅却是罕见的。笔者认为这个现象说明了两个方面的问题：一是

中国经济对全球经济的影响力越来越大；二是这次股市的剧烈振荡并非完全由A股市场本身的问题引发的。由于日本的利率水平长期处于极低水平，对冲基金等过去几年大量借贷低利率的日元资金，然后兑换成美元等其他高息货币在各类市场上进行套利交易，而最近的日元升值以及市场对日本央行加息的预期使这类资金供给下降，引发了全球股市的下跌。在这波全球股市的调整中，哪个市场的估值高哪个市场就最先受到冲击，印度和中国是估值最高的市场，因此首先出现调整。

　　●基本面·分析

　　A股市场并非是一个完全开放的市场，国际资金的动向对A股市场有影响但还不是决定性的。由于中国有大量的贸易顺差，而且2007年贸易顺差还将创出新高，由此而导致的国内资产重估过程还将延续。目前市场的资金面还比较充裕，国家外管局2月13日核准新光证券株式会社QFII投资额度5000万美元后，外管局累计批出的QFII额度已达99.95亿美元，剩下的投资额度仅有500万美元，而已获QFII资格的52家境外机构中，尚有3家未获得投资额度，这意味着针对QFII投资额度的新管理制度会很快出台，QFII投资额度有望进一步增加。

　　A股市场的暴跌也没有马上吓跑投资者。中国登记结算公司的统计显示，上周一至周四，新增A股开户数分别达到11万户、13.1万户、11.75万户和10.95万户，全部超过1月份的高峰值；而最近新基金的发行也火爆到抢都抢不到，说明场外资金仍在不断流入股市。

　　●业绩·隐忧

　　不过有一种说法值得注意：上市公司内生式业绩增长或已见顶，引发了A股的调整。

　　2006年8月份以后上市公司盈利大幅改善是股市下半年大幅上涨的主要原因，而目前分析师对沪深300指数成份股的净利润预期已处于高位，引发了内生式业绩增长可能放缓，或已见顶的隐忧，从而导致市场下跌。尽管优质大盘新股上市、整体上市、资产重组等外生性因素仍将刺激上市公司业绩增长，但毕竟是外生性的，目前A股市场估值已不低，因此，投资者更应该关注公司的基本面。

　　●后市·判断

　　从技术上看，1月份调整的低点上证指数2541.52点和深综指631.49点相当重要。这是中期多空分水岭，如果一举击穿或没有强反弹就砸穿，那么就从技术上宣告大调整的来临，随后的下跌可能会持续较长时间，幅度有可能超过20％。（联合证券金玉堂）

　　（倩茹／编制）