新观察④在投机视野之外

　　一天之内，上证指数狂泻268点，跌幅8.84%，深成指下跌797点，跌幅9.29%，两市超过800只个股跌停，1000多只个股的跌幅超过7%，成交量突破2000亿元；环球股市紧随中国，跌声一片……这一切都令“2·27”这个数字被深深地刻进中国证券史。不过，回过头去看2月27日这个“黑色星期二”，我们发现除了市场本身的调整需求外，更多的是一些烟雾令投资者看不清市场的脉络，从而导致他们的行为扭曲，而市场对扭曲的投资行为又给以了更猛烈的回应。因而在某种程度上可以说，“2·27”的惊悚效果是投资者自己造成的。

　　据了解，在“2·27”那天，基金整体抛售的

股票大致在40亿元左右，而全天的交易量超过2000亿元，大多数的抛盘来自散户、大大小小的私募基金以及部分其他机构投资者，包括个别保险机构。抛售原因有些是自觉获利丰厚，见好就收，但相当多的是跟风杀跌。在各种传闻混淆视听的情况下，投资者的集体非理性行为不仅令自己账面资产缩水严重，对市场也伤害极大，更传递出错误的信息———当天中国股市的暴跌就让一些成熟市场的证券分析师误以为，中国经济已经开始减速，并令其中一些人做出“卖出”的决定，不仅在证券市场卖出与中国概念相关的股票，同时也抛售大宗商品期货。国际黄金、原油的价格也受累走低。

　　但事实上，中国的经济基本面并没有发生逆转，包括JP摩根在内的多家国际大型投资银行分析认为，即使今年政府当局会收紧流动性，但中国经济有望继续保持稳定增长，并继续对全球经济增长做出贡献。

人民币升值的趋势也没有变化，另外，尽管央行多管齐下，银行体系过剩的流动性短期内仍难有根本性改变———支持中国内地股市走牛的所有因素都没有突变，只是从去年初开始长跑的市场本身需要喘口气，歇一歇。

　　任何市场都是有涨有跌的，原因也多种多样，比如受供求因素影响，或因技术进步导致等等。股市虽然是个虚拟市场，但其基本运动规律与其他有形的市场也有一致之处，对流动资金的多寡、上市公司基本面的优劣、管理层的限制和支持，传闻的扩散等等都会有反应，但又不会唯这些因素的变化而波动，最终会有自己的方向。对中国经济有深入理解，同时拥有广泛国际视野的一些投资专家认为，内地股市的方向依然是牛市。而长牛并不意味着没有下跌，不会回荡，但最终其方向仍是向上的。看清楚这一点，投资者或许会少点差错。

　　不过，不成熟的内地市场动辄传闻当道，从而引发股市振荡。对此，美国景顺资产公司全球合伙人梁华栋说，“就像是坐飞机遇到乱流一样。”坐飞机遇到气流而颠簸时，相信大家都会听从乘务员的指示系紧安全带，静待气流过去，不过，在股市出现类似振荡时，很多投资者都选择了“跳机”，杀跌出局。我们认为，发生行为差别的原因是，大家相信乘务员的经验和判断，但对专业理财人士的分析抱有怀疑，或者自认为能胜过这些专业人士。但事实上，不少投资者包括一些机构人士站得不够高，眼界不够广。

　　目前中国已经成为全球第四大经济体，在管理层稳健发展

资本市场的大思路下，内地证券正慢慢摆脱掉过去“赌场”的形象，越来越向国民经济的“晴雨表”靠近。我们认为，内地股市也必将重现类似美国、英国、日本在高速发展过程中的辉煌。在气流翻涌、烟雾弥漫的时候，静待乱流过去，烟消雾散将是明智选择。（吴谭）

　　（侯颖／编制）