社评:中国资本市场“全球化”第一课

　　在中国股市周二毫无征兆的暴跌之后，全球股市呈现出下挫多米诺现象。中国香港、美国、日本等全球主要股市纷纷下挫。

　　撇开究竟是中国引领了这次全球性“黑色星期二”还是外盘影响了中国的争论，必须承认的是，随着开放程度的进一步深化，中国资本市场的“全球化”必将加速推进。

　　应该说，在产业层面全球化概念深入人心的时候，在资本层面，许多国人对资本市场上的“全球化”乃至其影响仍感陌生。

　　过去的十多年中，在金融制度安排的相对保护下，中国股市一直处于相对封闭的自我发展运行之中。直到近年，随着金融行业的对外开放，小幅开放成为现实。但全球市场的变化仍然对国内影响甚微。

　　中国要融入全球市场，必然要舍得寰球同此凉热。

　　在经济发展更多依靠国内国际两个市场的今天，资本市场也必须面对同喜同悲的新格局。

　　经过17年高速发展，中国股市开始逐步成熟，甚至显现出一定程度的国际影响力。而以暴跌方式带出连锁反应来显示影响力，不管其结论是否正确，代价是否值得，却也有值得欣慰之处。

　　欣慰有三：其一，国力举足轻重。

　　随着中国实体经济不断壮大，经济总量和股票市值均获得快速上升，总量在全球排名靠前。“中国因素”成为国际投资者绕不过去的话题。2006年，中国期铜、期铝以及大连大豆等期货品种对伦铜以及CM E的大豆交易都产生了巨大影响就是很明显的例子。

　　此外，按外电的说法，当今世界，通常是华尔街的大事件引起海外的一系列波动，海外的坏消息即使能引起华尔街波动，也往往只是小幅波动而已。而这次是个例外，一片跌声中，中国人，当然还有外国人，第一次在国际金融市场上真实体会了中国的影响力。

　　其二，A股定价权发挥效应。

　　争夺股票乃至期货的定价权早已成为市场谈论已久的话题。2005年以来，在

人民币升值、流动性过剩的背景下，海外资金把配置重点从海外上市的中国公司转向A股公司，导致中资股定价权回归A股，在此背景下，A股价格的波动已经开始反过来影响到了海外市场上的同类型公司，进而引发整体或板块效应，这就是定价权的力量。

　　其三，这是一次难得的市场教育。

　　在没有任何官方提示下，市场自动以暴跌进行调整，这在海外市场上司空见惯的现象表现在中国确实是头一次，这也让本土投资者乃至监管当局感到了什么叫做“市场惯例”和“市场常态”，这势必对进一步开放的资本市场参与者提供难得的学习机会，也为将来和国际投资者同台博弈积累经验。

　　必须指出的是，以目前中国严格管制资本项目，中国市场并不能从实质上完全同步影响到全球市场。因此，一定要警惕那些以“中国因素”来妖魔化中国的倾向。正如

人民币汇率问题被当作了全球经济不平衡的替罪羊一样，是否会有人拿中国股市的下跌充当全球股灾的另一只替罪羊。（2A3）